非银金融行业关于《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》的点评：个人养老金布局再落一子，四类可投资产品细则全面出炉

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 个人养老金布局再落一子，四类可投资产品细则全面出炉 关于《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》的点评 行业点评 | 非银金融 证券研究报告 2022 年 07 月 31 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 非银金融 -8.13 0.31 -15.02 沪深 300 -7.02 3.83 -13.32 分析师 罗钻辉 S0800521080005 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：嘉信理财：变革创新，持续转型—《百舸争“财”，谁主沉浮？》系列报告之四 2022-07-27 非银金融：瑞银集团：激荡风云，涅槃重生—《百舸争“财”，谁主沉浮？》系列报告之三 2022-07-20 非银金融：贝莱德：资管翘楚，巨头崛起—《百舸争“财”，谁主沉浮？》系列报告之二 2022-07-14 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%2021-082021-122022-04非银金融沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 事件：7月29日，银保监会、央行发布《关于开展特定养老储蓄试点工作的通知》（简称“《通知》”），自11月20日起，由工商银行、农业银行、中国银行和建设银行在合肥、广州、成都、西安和青岛市开展特定养老储蓄试点。试点期暂定一年，单家银行试点业务规模限制在100亿元以内。 1） 匹配长期养老需求，产品期限为5-20年：《通知》明确特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为5年、10年、15年和20年四档。目前，银行定期存款产品期限为3个月-5年。截至2021年末，工行、农行、中行、建行个人定期存款余额分别达7.11、7.00、6.40、4.30万亿元，均位列银行业前五。 2） 利率略高于大型银行5年期定存利率。《通知》明确利率略高于大型银行五年期定期存款的挂牌利率。储户在单家试点银行特定养老储蓄产品存款本金上限为50万元。根据银行官网披露，目前农行/工行五年期整存整取利率分别为2.75%/3.15%（上限），零存整取/整存零取利率均为1.55%。专属商业保险试点产品稳健型账户的保底利率为2%-3%，2021年年化实际收益率为4.5%-6%；银行理财试点产品的业绩比较基准为5%-8%；养老基金的比较基准多为沪深300及中债指数的加权均值。 个人养老金四类可投资产品试点细则已全部出炉，第三支柱制度建设迈入新阶段。特定养老储蓄产品出台标志着个人养老金产品货架得到进一步丰富，保险、银行理财、公募基金、定期存款四类产品在产品形态、风险、资产配置、投资收益分布等方面形成有效区隔，在扩大目标客群覆盖范围的同时，有助于满足个人养老金资产多元化配置需求。 我们认为，银行将占据养老第三支柱建设初期主导的地位；随时间推移，养老公募、养老保险占比有望提升。1）银行在第三支柱建设中承担多重责任：参考个人养老金顶层建设，银行扮演的角色最为丰富：i）客户：客户资源的重要提供方；ii）账户：个人养老金账户铺设的主要参与者；iii）产品：提供养老储蓄及养老理财产品；iv）渠道：除银行系产品外，预计将代销养老基金及保险产品。2）产品覆盖面广，与客需匹配度高：银行系产品中，养老储蓄产品聚焦低风险偏好客群需求，与银行个人客户匹配度高，预计客户转换成本最低；养老理财产品对风险偏好更高的客群实现有效覆盖。拉长期限来看，随着投资者教育的持续深入，产品的长期收益率表现及收益的稳定性为吸引客户的核心优势。我们仍坚持此前的判断，短期内政策的推动力度是影响个人养老金规模的关键因素。推荐广发证券、东方财富、中信证券，中金公司（H），建议关注中国平安。 风险提示：市场波动风险，信用风险，政策风险。 股票报告网 行业点评 | 非银金融 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 31 日 图 1：个人养老金四大试点产品细则已全部落地 资料来源：wind、银保监会、证监会，西部证券研发中心 图 2：首批专属商业养老保险试点产品 资料来源：支付宝、公司官网、公司公众号，西部证券研发中心 产品类别专属商业养老保险养老理财产品养老公募基金产品养老储蓄产品试点时间2021年6月1日2021年9月15日2022年6月24日2022年11月20日参与机构1）2021年6月1日，试点参与机构为人保寿、国寿、太平寿、太保寿、泰康人寿、新华寿；2）2022年3月1日，参与主体为原有6家机构及10家养老保险公司。1）产品提供方：i）最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金；ii）适合个人养老金长期投资的股票/混合/债券基金、基金中基金和证监会规定的其他基金。根据wind统计，截至22年6月末，共有44家基金公司发行的产品符合要求。2）销售机构：i)经营状况、财务指标良好，最近4个季度末股票+混合基金保有规模不低于200亿元；个人投资者持有的股票+混合基金规模不低于50亿元；ii）近三年无刑事处罚、重大行政处罚等；iii）与基金行业平台完成联网测试；iv）规定的其他条件。根据中基协数据，截至22年6月末，共有43家机构股票+混合基金保有规模符合要求。工商银行、农业银行、中国银行、建设银行试点范围1）2021年6月1日，试点城市为浙江（含宁波）及重庆，线上不限；2）2021年3月1日，试点范围扩大至全国。全国合肥、广州、成都、西安、青岛规模上限无1）2021年9月，四家理财公司单家规模上限为100亿元；合计上限为400亿元。2）2022年3月，已开展试点的四家理财公司单家规模上限升至500亿元，新增的六家理财公司单家规模上限为100亿元，规模总上限升至2700亿元。无单家规模上限为100亿元，合计上限为400亿元。最新规模截至22年1月底，试点施行8个月累计保费收入达4亿元，累计承保保单近5万件，件均保费约8000元。截至22年7月30日，已有23.1万投资者累计认购养老理财超600亿元。截至2022年6月底，近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金涵盖44家基金公司发行的99只产品，规模合计达885.1亿元。尚未开始产品特征保障+储蓄二者结合，第一批试点公司推出的专属养老保险产品在形态上略有区隔，主要涵盖：1）保障范围：部分产品除身故外，涵盖重度失能、重疾、全残保障；2）投保年龄、领取年龄及缴费年期不同。21年9月15日试点开始运营以来至22年7月底，共有5家机构（招银理财、建信理财、光大理财、工银理财及贝莱德建信理财）发行32只理财产品。从产品投资期限来看，除2只产品外，其他30支产品均为5年期产品。以养老目标基金为先导，拟逐步纳入股票型、混合型等产品，同时通过费用优惠让利客户。包括整存整取、零存整取和整存零取三种类型，产品期限分为5年、10年、15年和20