轻工制造行业周报(第三十周)：BAT新型烟草收入高增，市占率持续提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 行业周报（第三十周） 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2022 年 7 月 31 日│中国内地 本周观点：BAT 新型烟草收入高增，市占率持续提升 上周思摩尔国际旗下大客户英美烟草发布 2022 年中期业绩，据公司中报，1H22 新型烟草产品营收 12.83 亿英镑，同比+45.4%，营收占比由 2021 年全年的 8.0%提升至 10.0%；截至 1H22，公司新型烟草用户达 2040 万人，较 2021 年末增长 210 万人，Vuse 在核心市场市占率（剔除一次性）较 2021年+6.7pct 至 49.8%。海外新型烟草需求稳步成长，大客户用户扩容与市占率提升利好电子雾化设备需求增长，长期看好 BAT 核心供应商思摩尔国际。 子行业观点 1）疫情受控后消费需求回补，订单节奏逐步恢复，家居龙头经营有望迎困境反转，建议关注产品、渠道、供应链能力领先的家居龙头；2）电子烟监管政策落地，长期将促进行业洗牌与龙头优势提升，重点推荐电子雾化设备龙头；3）双减政策+疫情影响逐渐落地，疫后复课提振需求，重点推荐品牌+渠道壁垒深厚的文具龙头。 重点公司及动态 好莱客：原子公司湖北千川（原持股 51%）工商登记变更完成，公司不再持有湖北千川股权。 风险提示：疫情发展不确定性，下游需求不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 环球印务 002799.SZ 17.35 万顺新材 300057.SZ 16.94 沐邦高科 603398.SH 12.44 英联股份 002846.SZ 11.69 豪悦护理 605009.SH 10.66 大胜达 603687.SH 8.50 陕西金叶 000812.SZ 8.13 皮阿诺 002853.SZ 7.27 嘉益股份 301004.SZ 5.75 亚振家居 603389.SH 5.42 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 浙江自然 605080.SH (6.31) 实丰文化 002862.SZ (5.59) 五洲特纸 605007.SH (5.17) 曲美家居 603818.SH (4.55) 万凯新材 301216.SZ (4.51) 晨光股份 603899.SH (4.36) 粤桂股份 000833.SZ (3.46) 仙鹤股份 603733.SH (3.42) 王子新材 002735.SZ (3.32) 中顺洁柔 002511.SZ (3.20) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 07 月 29 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 欧派家居 603833.SH 增持 120.42 164.34 4.38 4.98 5.91 7.04 27.49 24.18 20.38 17.11 顾家家居 603816.SH 买入 46.15 72.60 2.63 3.30 3.99 4.81 17.55 13.98 11.57 9.59 喜临门 603008.SH 增持 29.70 36.67 1.44 1.93 2.58 3.41 20.63 15.39 11.51 8.71 资料来源：华泰研究预测 (2.0)(0.8)0.51.83.007/2207/2407/2607/28(%)轻工制造沪深300(2.00)(1.00)0.001.002.00包装印刷家居用品消费轻工造纸(%)(4.0)(2.0)0.02.04.0房地产开发基础化工汽车综合机械设备有色金属房地产服务农林牧渔计算机建材煤炭商业贸易家用电器轻工制造电子教育和人力资源石油天然气钢铁通信多元金融航天军工纺织服装银行传媒公用事业电力设备与新能源环保证券社会服务保险交通运输建筑与工程食品饮料医药健康(%)股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 本周观点 BAT 新型烟草收入高增，市占率持续提升 英美烟草发布半年报，新型烟草收入强劲增长，用户数持续扩容。上周思摩尔国际旗下大客户英美烟草（British American Tobacco，简称 BAT）发布 2022 年中期业绩，1H22 整体营收 128.69 亿英镑，同比+5.7%，其中新型烟草产品营收 12.83 亿英镑，同比+45.4%增势强劲，营收占比由 2021 年全年的 8.0%提升至 10.0%。利润方面，得益于思摩尔国际自动化产线规模效应释放带动的成本下行以及烟弹和设备售价的提升，1H22 新型烟草同比减亏50%至-2.22 亿英镑。此外，用户数方面，截至 1H22，公司新型烟草用户达 2040 万人，较2021 年末增长 210 万人，用户数持续扩容为海外新型烟草需求放量奠定基础。 图表1： 英美烟草新型烟草营收及增速 图表2： 英美烟草新型烟草用户数量及增速 注：汇率按照当日汇率（current rate）换算，下同 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 分产品：量价齐升，雾化和 HNB 产品市占率提升。1）雾化电子烟：1H22 营收同比+55.2%至 6.17 亿英镑，销量同比+18.6%至 2.92 亿标准单位。Vuse 在核心市场的市占率进一步提升，1H22 剔除一次性电子烟后较 2021 年+6.7pct 至 49.8%，其中 2Q22 在美国/加拿大/英国/法国/德国分别较 3Q21 增长 7.1/5.7/8.9/11.4/2.2pct 至 49.2%/89%/39.9%/88.2%/ 63.9%。2）HNB：1H22 营收 4.97 亿英镑，同比+38.6%；销量 0.11 亿支，同比+30.4%；1H22 glo市占率较 2021 年+1.6pct 至 19.6%。3）现代口嚼烟：1H22 营收同比+34.2%至 1.69 亿英镑，销量同比+10.1%至 17.7 亿袋。1H22 velo 市占率较 2021 年下滑 3.4pct 至 31.4%，主要系受美国市场竞争激烈的影响，但在欧洲核心市场的份额不断提升。 图表3： 英美烟草新型烟草收入分产品 图表4： 2Q22 Vuse 核心市场市占率 资料来源：公司公告，华泰研究 资料来源：公司公告，华泰研究 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%024681012141H192H191H202H201H212H211H