通信行业深度报告：光纤光缆龙头的转型之路——海缆之后会是什么？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 行业深度报告 光纤光缆龙头的转型之路——海缆之后会是什么？ 2022 年 07 月 28 日 ➢ 光纤光缆龙头，为何纷纷寻求转型？ 复盘光纤光缆行业发展史，我们认为供需错配导致了行业呈现出较强的周期性，过去三年经历了一轮残酷的去产能周期：15-18 年 4G+FTTx 大规模建设拉动需求高增，光棒厂商扩产、中小厂商入局，19 年 4G 建设完成，5G 尚未规模商用，需求下滑，叠加产能释放行业竞争加剧，供过于求背景下光纤光缆集采价格迅速下降，2020 年降至谷底，国内三家拥有光棒自研技术的龙头公司营收增长也一定程度受到影响，纷纷积极寻求第二增长曲线。 ➢ 与陆缆和光纤光缆相比，为什么海缆竞争格局和成长性更好？ 由于拥有工艺技术、地理位置、品牌积淀、资金储备、资质认证等壁垒，海缆进入门槛较高，因此行业高度集中、竞争格局优，21 年中天科技、亨通光电、东方电缆占有 90%以上的市场份额，未来海缆大型化深远海趋势明确，海缆技术含量和价值量均有所提升，市场前景广阔。中天、亨通深耕海缆行业多年，稳居国内第一梯队，同时自有风机安装船具备 EPC 总包能力，充分受益海风高景气。 ➢ 除海缆之外，还有哪些业务是值得我们期待的？ 中天科技：发力光伏+储能+铜箔领域，与江苏如东县签订合约开发光伏资源，收购中天新兴材料构建完整储能产业链，扩产电解铜箔产能，开发新应用场景。目前在手订单充沛，短期业绩确定性强。 亨通光电：发力海洋通信板块，凭借极高壁垒位列全球 TOP 4，流量增长+存量替换需求清晰，PEACE 项目下半年有望陆续开通并贡献业绩增量。 长飞光纤：纵向一体化布局光模块、光器件领域，收购光恒、博创，协同子公司长芯盛创新产品系列；横向外延收购启迪半导体，布局第三代半导体业务。 ➢ 万物皆周期，当前时点光纤光缆有哪些惊喜？ 行业低谷已过，21 年集采量价齐升，散纤价格亦有所回暖，国内 5G+F5G 建设、数字经济、东数西算助推光纤光缆升级换代，全球范围内 FTTx+5G 需求旺盛叠加海外产能不足，供需格局持续偏紧，2-3 年景气周期来临。 ➢ 投资建议：重点推荐中天科技（横向一体化，海缆第一阵营，新能源业务值得期待）、亨通光电（横向一体化，海缆第一阵营，海洋通信全球 TOP4）、长飞光纤（纵向一体化，期待光模块、光器件和特种光纤放量以及半导体业务的发展），建议关注汉缆股份、太阳电缆、亚星锚链、国缆检测。 ➢ 风险提示：海上风电发展不及预期，光纤光缆行业景气度下行。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600522 中天科技 22.47 0.05 1.17 1.48 446 19 15 推荐 600487 亨通光电 15.67 0.61 0.93 1.26 26 17 12 推荐 601869 长飞光纤 33.99 0.93 1.33 1.67 36 26 20 推荐 002498 汉缆股份 4.48 0.23 / / 19 / / 未覆盖 002300 太阳电缆 10.30 0.24 / / 43 / / 未覆盖 601890 亚星锚链 10.30 0.13 0.18 0.26 79 57 40 未覆盖 301289 国缆检测 50.28 1.63 / / 31 / / 未覆盖 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2022 年 07 月 28 日收盘价，未覆盖公司数据采用 Wind一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 于一铭 执业证书： S0100121090001 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com 相关研究 1.22Q2 通信持仓分析：行业持仓维持历史低位，重点关注高景气与低估值标的-2022/07/24 2.通信行业点评：第二代芯片模组发布，国内电子测量高端化加速-2022/07/17 3.汽车连接器行业深度：增量需求打开成长空间，自主供应链迎发展良机-2022/07/17 4.通信行业点评：上海支持探索发展 NFT，释放了哪些信号？-2022/07/14 5.通信行业 2022 中期策略：科技“新四化”将内卷打造全新投资“摩天轮”-2022/07/10 行业深度研究/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 前言 ............................................................................................................................................................................ 3 1 光纤光缆周期性强且竞争充分，过去三年国内经历了一轮残酷的去产能周期 ............................................................. 4 1.1 光纤光缆：数据传播的优质媒介，数字经济的底座 ................................................................................................................... 4 1.2 历史复盘：过去十年国内经历了一轮残酷的去产能周期 ........................................................................................................... 6 2 由陆/光缆到海缆，竞争格局与成长性均得到优化 ..................................................................................................... 9 2.1 陆缆：中天亨通技术积淀深厚，特高压带来新需求 ................................................................................................................... 9 2.2 海缆具备更好的竞争格局和成长性 .............................................................................................................................................. 14 2.