东箭科技(300978)首次覆盖报告：智能座舱电子需求爆发，渠道布局优化成长可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 东箭科技(300978) 智能座舱电子需求爆发，渠道布局优化成长可期 ——东箭科技首次覆盖报告 吴晓飞(分析师) 赵水平(分析师) 管正月(分析师) 0755-23976003 021-38031657 021-38032026 wuxiaofei@gtjas.com zhaoshuiping@gtjas.com guanzhengyue@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880521040002 S0880521030003 本报告导读： 公司改装业务需求旺盛，外部因素改善提供业绩弹性。围绕智能车门类产品，从后装走向前装，叠加电动尾门等产品渗透率提升，打开成长新空间。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖给予增持评级，目标价 27.08元。公司是后市场改装行业优质企业，逐步从后装向前装延伸，受益于电动化和智能化，电动侧门、电动尾门、电踏板渗透率提升，我们预计公司 2022-2024 年的 EPS 分别为 0.39/0.6/0.82 元，综合 PE/PB 估值给予目标价 27.08 元，对应2023 年约 45 倍 PE，首次覆盖给予增持评级。  抓住个性化需求，硬派越野改装业务稳步发展。公司在海外后市场深耕多年，提供车侧承载装饰、车辆前后防护等产品，凭借产品和服务优势，公司海外业务有望保持稳步增长。对于国内市场公司有望抓住越野改装、个性化改装等细分需求，不断拓展业务空间。  智能化车门类业务爆发在即，成为公司重要增长点。2021年公司明确加码座舱电子，打造新的增长点。智能车门产品的用户体验感强，单价相对较低，具有爆款产品潜质。公司在智能车门产品上储备多年，2021 年通过并购进一步完善前装市场渠道，电动侧门、尾门等产品迎来客户上的加速突破。  外部扰动接近尾声，盈利迎来拐点。2021 年以来原材料和海运价格上涨、同时汇兑、关税影响也较大公司盈利能力短期承压，随着汇率、原材料、运费等外部影响逐步改善，公司盈利能力有望从 2022 年 Q2开始迎来拐点，提供业绩弹性。  风险提示：原材料及海运费保持高位，座舱电子需求开拓不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,475 1,636 1,895 2,425 2,893 (+/-)% -6% 11% 16% 28% 19% 经营利润（EBIT） 262 130 150 241 344 (+/-)% 5% -50% 15% 61% 43% 净利润（归母） 191 116 165 254 347 (+/-)% -6% -39% 42% 54% 37% 每股净收益（元） 0.45 0.27 0.39 0.60 0.82 每股股利（元） 0.00 0.10 0.12 0.17 0.19 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 17.7% 7.9% 7.9% 9.9% 11.9% 净资产收益率(%) 14.6% 7.6% 10.1% 14.0% 16.7% 投入资本回报率(%) 35.2% 13.1% 14.1% 21.3% 27.8% EV/EBITDA — 35.59 34.87 23.75 17.28 市盈率 44.11 72.61 51.08 33.14 24.22 股息率 (%) 0.0% 0.5% 0.6% 0.8% 1.0% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 27.08 当前价格： 19.90 2022.07.28 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 10.03-24.85 总市值（百万元） 8,412 总股本/流通 A 股（百万股） 423/183 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 43% 日均成交量（百万股） 5.72 日均成交值（百万元） 85.26 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,531 每股净资产 3.62 市净率 5.5 净负债率 -31.44% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.12 0.03 Q2 0.04 0.07 Q3 0.06 0.13 Q4 0.05 0.16 全年 0.27 0.39 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 43% 94% 24% 相对指数 46% 77% 36% 公司首次覆盖 -38%-19%-1%17%36%54%2021-072021-112022-032022-0752周内股价走势图东箭科技深证成指[Table_industryInfo] 运输设备业/可选消费品 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 17 [Table_Page] 东箭科技(300978) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.07.27 股票研究 可选消费品 运输设备业 [Table_Stock] 东箭科技(300978) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 27.08 当前价格： 19.90 2022.07.28 [Table_Website] 公司网址 www.dongjian.cc [Table_Company] 公司简介 公司是一家专注于汽车智能、安全、健康、个性化定制等提升汽车驾乘体验的科技公司，主要从事车侧承载装饰系统产品、车辆前后防护系统产品、车载互联智能机电系统产品、车顶装载系统产品及车辆其他系统产品的工业设计、研发、生产和销售，产品系列以汽车后市场为主延伸至汽车前装市场领域，广泛应用于 SUV、轿车、MPV、越野车、皮卡等各类车型，并适配众多豪华及中高档汽车品牌。公司未来将立足于汽车后市场，并以车载互联智能机电系统产品为主开拓汽车前装市场，以创新驱动企业发展，并借助“智能+”，努力为消费者提供高品质的汽车生活解决方案，力争成为全球领先的汽车科技企业。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 10.03-24.85 市值（百万元） 8,412 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,475 1,636 1,895 2,425 2,893 营业成本 925 1,176 1,364 1,697 1,967 税金及附加 14