2022Q2非银板块公募重仓数据点评：券商板块边际修复信心增强，配置水平触底回升

非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 7 月 29 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《证券行业周点评：科创板做市细则落地，业绩边际改善促估值修复》20220717 《证券行业 2022 年中期投资策略：市场回暖与业务转型共振，重回上升行情》20220613 《科创板做市交易业务试点点评：做市制度稳步推进，券商业绩韧性有望提升》20220516 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 非银金融 [Table_Anal yser ] 证券分析师：张天愉 (8610)66229087 tianyu.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 [Table_Title] 2022Q2 非银板块公募重仓数据点评 券商板块边际修复信心增强，配臵水平触底回升 2022Q2 非银板块重仓持股占比 1.32%，其中券商重仓比例 1.16%。券商板块整体加仓 19bp，持仓较 Q1 更集中于东方财富和龙头券商。Q2 重仓数据反映公募基金对券商业绩边际修复和估值上升预期增强，并且市场波动下业绩稳健的券商更受关注。我们持续看好居民财富管理需求提升与资本市场供给侧持续改革背景下券商板块的长期投资价值，当前券商处于估值低位，为较好的配臵机会。继续推荐中信证券、东方财富、东方证券。  券商带动非银板块重仓比例触底回升，保险、多元金融重仓比例微降。截至 22Q2 末，普通型和偏股混合型公募基金全部十大重仓股中，非银行业 A 股在重仓 A 股中市值占比为 1.32%，其中证券 1.16%，保险 0.10%，多元金融 0.06%。券商板块重仓仓位较 22Q1 上升 19bp，保险、多元金融板块分别微降 3bp 和 2bp。板块自由市值占全 A 股市值比例为 5.87%，重仓比例相较板块自由流通市值占比低 4.55 个百分点，各子版块均处于低配水平。  东财和部分头部券商重仓比例率先回暖，重仓集中度上升。稳增长政策发力推动股票市场回暖的背景下，公募基金对券商业绩边际修复信心增强，券商板块重仓比例提升 19bp 至 1.16%，东方财富（+25.3bp）、国金证券（+0.8bp）、中信证券（+0.5bp）、中信建投（+0.4bp）、中金公司（+0.1bp）仓位率先回升，其中除国金证券外的 4 家券商一季报表现均位列行业前十名，反映出市场和券商业绩波动下，公募基金一定程度上更倾向于业绩稳健的券商个股。重仓水平排名，东方财富（0.98%）、中信证券（0.10%）、广发证券（0.40%）、华泰证券（0.02%）仍稳居前四名，国金证券（0.01%）进入前五名，由于东方财富重仓比例提升较多，重仓前五名集中度由 95.9%提升到 98.5%。  保险板块中国人寿持续获增持，多元金融板块持仓仍集中于华铁应急。保险板块中，重仓比例最高的中国平安配臵水平 0.07%，较 Q1 降低 2.6bp。中国人寿连续三个季度获增持，Q2 重仓比例提升 0.9bp 到 0.02%，跃居保险板块第二名。多元金融板块重仓仍集中于华铁应急，重仓比例 0.06%，较 Q1 略降 1.2bp。 投资建议  公募基金低位加仓券商，看好券商配臵价值。景气度提升与业务转型有望推动长期估值中枢上移，带来较高长期投资价值。居民资产保值增值需求增长推动券商财富管理转型，并加速资本市场机构化，机构经纪与衍生品业务扩容。全面注册制与科创板做市制度持续推进，为投行及做市业务带来收入增量。此外，券商当前估值与持仓均处低位，稳增长政策发力下市场逐步回暖，且市场流动性较为宽裕，有利于券商业绩边际改善，带来估值修复。推荐综合能力强劲的龙头券商和重点受益于财富管理需求增长的个股：中信证券、东方财富、东方证券。 风险提示  政策出台、国际环境、疫情发展以及市场波动对行业的影响超预期。 2022 年 7 月 29 日 2022Q2 非银板块公募重仓数据点评 2 图表 1. 申万一级行业占基金十大重仓股比例及环比变化 -4-202404812162024电力设备食品饮料医药生物电子有色金属汽车基础化工国防军工银行计算机家用电器交通运输机械设备农林牧渔商贸零售房地产非银金融建筑材料通信社会服务石油石化轻工制造美容护理钢铁传媒煤炭建筑装饰公用事业重仓比例加仓/减仓(右轴)(%)(百分点) 资料来源：万得，中银证券，本报告采用 2021 版申万行业分类 图表 2. 2022Q1 非银板块自由流通市值及基金重仓占比 图表 3. 2022Q2 非银板块自由流通市值与基金重仓比例变化 6.08 3.88 1.76 0.437 1.18 0.98 0.13 0.072 -4.90 -2.90 -1.64 -0.365 -8-6-4-202468非银金融证券保险多元金融自由流通市值占比占十大重仓股比例超配/低配  5.87 3.84 1.64 0.39 1.32 1.16 0.10 0.056 -4.55 -2.68 -1.54 -0.330 -8-6-4-202468非银金融证券保险多元金融自由流通市值占比占十大重仓股比例超配/低配  资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 4. 券商板块重仓比例与配臵水平 -5-4-3-20.01.02.03.04.05.06.0券商板块公募持仓比例(%)标配比例(%)超配/低配(pct,右轴)(%)(百分点) 资料来源：万得，中银证券 2022 年 7 月 29 日 2022Q2 非银板块公募重仓数据点评 3 图表 5. 东方财富重仓比例与配臵水平 0.38 0.30 0.09 0.09 -0.03 -0.06 0.16 -0.11 0.09 -0.14 0.18 0.51 0.61 0.15 -0.40.00.40.81.21.6东方财富占基金十大重仓比例（%）超配/低配（百分点）  资料来源：万得，中银证券 图表 6. 2022Q2 券商板块公募加仓前五名 图表 7. 2022Q2 券商板块公募重仓比例前五名（东财以外） 0.2530 0.0080 0.0055 0.0043 0.0006 0.00000.05000.10000.15000.20000.25000.3000东方财富国金证券中信证券中信建投中金公司板块内个股加仓幅度TOP5百分点 0.10 0.04 0.02 0.01 0.01 0.000.020.040.060.080.100.120.140.160.180.20中信证券广发证券华泰证券国金证券东方证券21Q321Q422Q122Q2  资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 8. 保险板块重仓比例与配臵水平 -3-2-10120.01.02.03