杭可科技(688006)首次覆盖：锂电后道设备龙头，受益于下游产能扩张

公司深度研究 | 杭可科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 锂电后道设备龙头，受益于下游产能扩张 杭可科技（688006.SH）首次覆盖 公司深度研究 | 杭可科技 公司评级 买入 股票代码 688006 前次评级 评级变动 首次 当前价格 70.96 近一年股价走势 分析师 俞能飞 S0800522060002 18116395961 yunengfei@research.xbmail.com.cn 卢大炜 S0800522050001 13136351582 ludawei@research.xbmail.com.cn 相关研究 -62%-49%-36%-23%-10%3%16%2021-072021-112022-03杭可科技沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 摘要内容 锂电后处理设备龙头，盈利能力回升。公司技术领先，是少数产品可覆盖动力及消费类软包电池、圆柱电池、方形动力电池等全主流电池形态的厂商，将充分受益于锂电池全球扩产潮。与竞争对手相比，公司客户粘性高，盈利能力较强。2021年受客户结构、原材料价格等因素的影响，公司利润率出现下滑，随着高毛利订单持续确认收入以及原材料价格的回落，2022年公司盈利能力有望明显回升。 锂电后处理设备市场空间广阔。随着锂电池产能的扩张，锂电设备的需求也水涨船高，根据高工产研数据，2021年国产锂电设备市场规模为588亿元，预计2025年将达到1200亿元。我们假设后处理设备占比为30%，预计2025年锂电后处理设备市场规模达360亿元。 奉行大客户优先战略，站在行业技术发展前沿。公司一直奉行大客户优先战略，客户主要为LG、SK、三星、亿纬锂能、比亚迪、国轩高科等国内外知名锂电池生产企业，主要客户较为集中。国际一流的电池制造商，引领着锂离子电池生产技术的最高水平，公司紧跟大客户的战略促进了公司业务水平的提升，使公司始终站在行业发展的前沿，技术优势明显。 盈利预测：我们预计公司2022、2023、2024年归母净利润分别为6.61亿元、11.44亿元、16.44亿元，EPS分别为1.63元、2.83元、4.06元。考虑到杭可科技细分领域技术领先的地位、完善的产品线布局以及广阔的成长潜力，我们给予公司2023年35X PE，对应目标价98.97元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海内外锂电企业扩产不及预期风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风险、客户集中度较高风险、行业竞争加剧风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,493 2,483 4,225 6,443 8,214 增长率 13.7% 66.3% 70.12% 52.50% 27.50% 归母净利润 (百万元) 372 235 661 1,144 1,644 增长率 27.7% -36.8% 181.3% 73.1% 43.6% 每股收益（EPS） 0.92 0.58 1.63 2.83 4.06 市盈率（P/E） 77.2 122.2 43.4 25.1 17.5 市净率（P/B） 11.1 10.1 5.5 4.8 4.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 07 月 28 日 股票报告网 公司深度研究 | 杭可科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 07 月 28 日 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 杭可科技核心指标概览............................................................................................................. 5 一、锂电一流后道设备供应商 .................................................................................................. 6 1.1 深耕锂电制造后处理，掌握核心科技 .......................................................................... 6 1.2 股权结构稳定，股权激励激发员工积极性 ................................................................... 9 1.3 业绩高速增长，毛利率触底回升 ................................................................................ 10 二、锂电池需求旺盛，设备行业 β 向上 ................................................................................. 13 2.1 锂电产业链及后处理工艺梳理 ................................................................................... 13 2.2 下游需求高度景气，预计 2025 年锂电设备规模超千亿 ...