深蓝SL03正式上市，增程版16.89万元起售

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月26日买 入长安汽车（000625.SZ）深蓝 SL03 正式上市，增程版 16.89 万元起售核心观点公司研究·财报点评汽车·乘用车证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004基础数据投资评级买入(维持)合理估值22.00 - 25.00 元收盘价16.86 元总市值/流通市值167285/155888 百万元52 周最高价/最低价23.66/8.55 元近 3 个月日均成交额5231.75 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《长安汽车（000625.SZ）-品牌向上持续发力，业绩大幅增长》——2022-07-15《长安汽车（000625.SZ）-深蓝 SL03 公布预售价，定位主流市场智能化配置丰富》 ——2022-06-29《国信证券-长安汽车-000625-2020H1 业绩预告点评：业绩符合预期，产品和项目有序推进》 ——2021-09-03《长安汽车-000625-重大事件快评：自主持续向上，联手华为、宁德时代打造高端品牌》 ——2020-11-16《长安汽车-000625-2020 年 8 月产销点评：定增获批，8 月销量同比增长 35.51%》 ——2020-09-08长安深蓝 SL03 正式上市，增程版 16.89 万元起售。7 月 25 日长安深蓝 SL03线上发布会公布 SL03 综合补贴后售价，其中 1200 增程版售价 16.89 万元，515 纯电版售价 18.39 万元，705 纯电版售价 21.59 万元，730 氢电版售价 69.99 万元。深蓝 SL03 起售价低于此前 6 月 25 日公布的17.98-23.18 万元预售价，33 分钟下单量突破一万台，整车预计 8 月开始交付。新品深蓝定位新能源主流市场，公司品牌力不断向上。在长安旗下阿维塔、长安深蓝、UNI、欧尚以及国民代步车 LUMIN 序列五大新能源品牌中，深蓝主要面向中端市场。长安深蓝 SL03 是长安汽车全新数字纯电品牌EPA1 首款战略车型，配备 Low-E 全景天幕、19 英寸轮毂、电动掀背门、全系后轮纯电驱动、14.6 寸向日葵屏、无框车门等科技感配置，首批交付车型即搭载 IACC 集成式自适应巡航功能，NID3.0+APA7.0 智能辅助驾驶配置今日同步接受预定，预计 12 月 31 日后启动交付；第二款产品是SUV，后续会保持每年一款产品或者每半年一款产品节奏，预计在 2025年前推出 6-7 款产品。长安汽车将优先受益于本轮购置税政策。在本轮购置税提振消费需求下，我们认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企和具备强产品力、新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商有望优先受益。长安汽车 1.6-2L排量受益车型占比高，自主品牌 UNI 系列+CS 系列新车周期，叠加新能源深蓝品牌首发，企业产品周期相对优异，有望充分享受本轮整车行情。2022 年，长安集团总体目标为 245 万辆(目标同比+6.5%)，分品牌看，长安品牌乘用车冲击 100 万辆产销，欧尚品牌冲击 25 万辆目标，凯程品牌冲击 20 万辆目标，海外和新能源今年各冲击 20 万辆目标，长安福特冲击 35 万辆目标，马自达冲击 20 万辆目标。风险提示：行业销量下滑风险，新车型不达预期风险。投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。公司智能化布局早，同时着力推动拥护、品牌、产品、服务模式四大转型，有望受益于自主崛起机遇。考虑购置税政策刺激车市景气度提升，叠加一季度阿维塔评估增值的投资收益，我们预计 22-24 年实现归母净利润 91/95/116 亿元 ，维持一年期（2023 年）目标价 22-25 元，对应 2023 年 PE 为 18-20 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)84,566105,142130,260158,097176,642(+/-%)19.8%24.3%23.9%21.4%11.7%净利润(百万元)332435529089952911578(+/-%)-225.6%6.9%155.9%4.8%21.5%每股收益（元）0.620.471.191.251.52EBITMargin-2.3%1.8%3.7%4.1%4.5%净资产收益率（ROE）6.2%6.4%14.6%13.9%15.1%市盈率（PE）27.236.214.213.511.1EV/EBITDA65.935.530.326.623.9市净率（PB）1.692.312.071.871.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2整车研究框架：行业背景、企业经营、股价表现。市场对整车的投资思路主要以产销为导向。从市值=利润*市盈率的角度来看：对于整车而言，PE 的关键是增速，PE 的增量弹性将优先反应，决定股价在中长周期中的趋势方向；利润（盈利能力）在后续的订单周期中验证，决定股价短期震荡程度；其影响因素包括从行业趋势层级的政策环境、经济状况、周期属性，到企业禀赋层级的产品、管理、原材料、规模等，对这些因素一一拆解、分析、研判，把握企业和行业的真正价值，是整车投资的核心命题。图1：整车研究框架：行业背景、企业经营、股价表现资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理在本轮购置税提振消费需求下，我们认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企（低油耗的日系品类有望成为亮点）和具备强产品力、新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商（比亚迪产业链、蔚小理及华为产业链）有望优先受益。长安汽车 1.6-2L 排量受益车型占比高，自主品牌 UNI 系列+CS 系列新车周期，叠加新能源深蓝品牌首发，企业产品周期相对优异，有望充分享受本轮整车行情。图2：长安 CS 和 UNI 系列年销量（万辆）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：搜狐汽车、国信证券经济研究所整理作为长安 CS 和 UNIT 的销量主力车型来源，第二代 CS75PLUS 以及 UNIV 有望开启新一轮产品周期。（1）第二代 CS75PLUS 于今年 4 月上市，官方指导价 12.49-15.49万元，爱信 8AT、贯穿式流光 LED 前位灯、12.3 英寸双联屏、540°高清全景影像、巨幕全景天窗、6 安全气囊六大全系标配，为用户带来了高价值产品体验。（2）UNIV 于今年 3 月上市，官方指导价区间为 10.89 万元-13.19 万元，采用了溜背式的设计，整车的运动感强烈，同时配备电动升降尾翼，内饰采用 UNI-K 的设计风格，整体科技感十足，同时采用三幅式多功能方向盘、12.3 寸液晶中控屏、全液晶显示三联屏仪表等科技感配置。表1：2022 年 1-6 月长安 CS、UNI 系列销量（万辆）1 月2 月3 月4 月5 月6 月长安 CS150.2