德龙激光(688170)首次覆盖：国产激光精密加工先驱，突破激光巨量转移技术

公司深度研究 | 德龙激光 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 国产激光精密加工先驱，突破激光巨量转移技术 德龙激光（688170.SH）首次覆盖 公司深度研究|德龙激光 公司评级 买入 股票代码 688170 前次评级 评级变动 首次 当前价格 46.56 近一年股价走势 分析师 俞能飞 S0800522060002 18116395961 yunengfei@research.xbmail.com.cn 卢大炜 S0800522050001 13136351582 ludawei@research.xbmail.com.cn 相关研究 -23%-6%11%28%45%62%79%2021-072021-112022-032022-07德龙激光沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 摘要内容 激光精密加工佼佼者，高研发巩固竞争优势。公司成立于2005年，主营精密激光加工设备及固体激光器。公司设备主要下游为半导体及光学、显示和3C等。2018-2021年，公司研发费用率始终维持在10%以上。高研发铸就公司护城河，截至2021年，公司毛利率已上升至50.7%。2018-2021年，公司营收CAGR19.4%，归母净利CAGR127.5%。 技术进步催生新需求，激光精细加工下游市场广阔。根据《2022中国激光产业发展报告》，2021年中国工业激光设备市场规模约480亿元，其中半导体和显示两大领域约占12%，对应市场规模57.6亿元。根据CINNO Research数据，2020年泛半导体领域激光设备市场CR5中海外厂家市占率50%；2016-2020年显示领域激光设备市场CR4中韩国厂家市占率46%。国内激光精细加工市场规模虽远小于宏观加工市场，但国产渗透率仍有很大提升空间。以德龙激光为首的国产厂家在激光巨量转移领域有突破性进展，该技术可有效解决Micro LED量产难问题。伴随Micro LED商用，激光精细微加工市场有望迎来新增量。 聚焦激光精细加工，持续开拓新应用领域。公司成立来始终聚焦精密激光加工设备，同时向上游布局了核心器件固体激光器。截至2020年，设备配套激光器自产比率已达65%，这保证了公司设备的高毛利。下游领域来看，凭借深厚的技术实力，公司成为国内率先完成激光巨量转移设备产线验证厂家，2022年下半年有望实现接单。此外，公司通过高强度的研发投入，开始储备5G、VR/AR、锂电等新应用领域。 投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.24/1.95/2.81亿元，YoY+41.2%/+57.8%/+43.6%；EPS为1.20/1.89/2.71元。给予公司 22年行业平均PE49X，对应目标价58.80元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游行业波动、疫情恢复不及预期、市场竞争加剧、产品迭代落后市场需求、部分核心原材料进口依赖。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Excel1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 419 549 756 1,193 1,633 增长率 18.7% 31.1% 37.6% 57.8% 36.9% 归母净利润 (百万元) 67 88 125 197 285 增长率 229.7% 30.5% 42.1% 58.3% 44.6% 每股收益（EPS） 0.65 0.85 1.21 1.91 2.76 市盈率（P/E） 71.6 54.9 38.6 24.4 16.9 市净率（P/B） 7.4 6.2 3.4 3.1 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022 年 07 月 26 日 股票报告网 公司深度研究 | 德龙激光 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 德龙激光核心指标概览............................................................................................................. 6 一、激光精密加工佼佼者，高研发巩固竞争优势 ..................................................................... 7 1.1 深耕激光精密加工十七载，持续拓展下游应用领域 ...................................................... 7 1.2 公司股权集中，深度绑定核心管理层 ........................................................................... 9 1.3 公司业绩稳定发展，多项指标边际改善 ...................................................................... 10 二、新技术催生新需求，激光精细加工下游空间广阔 ........................................................... 13 2.1 激光精细加工，探微观世界之精微 ..............................................