均胜电子(600699)首次覆盖报告：锚定“汽车%2b机器人Tier1”，双轮驱动开启智能新时代

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 均胜电子 锚定“汽车+机器人 Tier1”，双轮驱动开启智能新时代 均胜电子（600699.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600699.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 26.67 近一年股价走势 分析师 齐天翔 S0800524040003 13811763750 qitianxiang@research.xbmail.com.cn 庄恬心 S0800525080001 18742512576 zhuangtianxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心结论】我们预计公司 2025-2027 年的总收入为 635.8/700.2/771.6 亿元，同比增速为 14%/10%/10%。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为15.2/19.2/24.7 亿元，同比增速为 59%/26%/29%。首次覆盖，给予“买入”评级。 报告亮点：我们认为，伴随汽车智能化深入推进，汽车安全及汽车电子的市场需求将持续扩容；同时均胜电子凭借领先的技术研发能力与全球化供应链体系，以及在和全球众多主流整车厂商具备稳固战略合作关系的基础上，未来有望汽车电子&安全领域的稳健增长和利润修复。同时公司打造机器人第二增长曲线，形成完善的产品矩阵体系，有望实现快速增长。 主要逻辑#1：公司在手订单有望保障未来收入&利润稳健增长。2025 年上半年公司新获定点项目的全生命周期金额约 312 亿元，其中汽车安全业务约174 亿元，汽车电子业务约 138 亿元；新能源汽车相关的新订单金额超 206亿元。 主要逻辑#2：公司汽车电子与汽车安全业务开启新一轮创新周期。（1）智能座舱领域：公司全球首发沉浸式智能座舱 JoySpace+。（2）智能驾驶领域：公司与Momenta合作并获得超10亿元高阶智能辅助驾驶域控项目定点。（3）智能网联、车路云协同领域：公司为全新国产宝马 5 系量产 V2X 解决方案。（4）新能源管理领域：公司启动 1000V 及以上系统研发，新获多品牌订单。 主要逻辑#3：公司机器人关键部件解决方案布局完善，进军汽车&机器人Tier1。2025 年公司发布的机器人 AI 头部总成、基于英伟达 Jetson Thor 芯片的全域控制器、新一代机器人能源管理产品以及胸腔与底盘总成、传感器等机器人解决方案，形成完善的产品矩阵体系。 风险提示：宏观环境及行业风险、新兴领域和行业发展慢于预期的风险、原材料成本风险、商誉减值的风险。  核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 55,728 55,864 63,576 70,020 77,156 增长率 11.9% 0.2% 13.8% 10.1% 10.2% 归母净利润 (百万元) 1,083 960 1,523 1,920 2,470 增长率 174.8% -11.3% 58.6% 26.0% 28.7% 每股收益（EPS） 0.70 0.62 0.98 1.24 1.59 市盈率（P/E） 38.2 43.1 27.1 21.5 16.7 市净率（P/B） 3.0 3.1 2.7 2.5 2.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -15%6%27%48%69%90%111%2024-112025-032025-072025-11均胜电子汽车电子电气系统证券研究报告 2025 年 11 月 18 日 公司深度研究 | 均胜电子 西部证券 2025 年 11 月 18 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 投资建议 ............................................................................................................................. 6 均胜电子核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 全球汽车安全&汽车电子市场领导者 ............................................................................... 8 1.1 汽车电子全域产品解决方案，全栈技术赋能未来出行 ................................................. 8 1.2 股权结构集中稳定，公司与核心员工共享发展红利 ................................................... 12 1.3 营收企稳回升，盈利改善周期有望开启 ..................................................................... 12 二、 汽车安全与汽车电子双轮驱动，公司稳固龙头地位 ...................................................... 15 2.1 掘金千亿汽车安全市场，均胜电子全球被动安全龙头地位稳固 ................................. 15 2.1.1 汽车安全标准趋严，被动+主动双线升级 .......................................................... 15 2.1.2 千亿汽车被动安全市场稳定增长 ......