百利科技(603959)锂电设备系列报告：收购负极材料设备商，完善锂电领域布局

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 锂电设备 收购负极材料设备商，完善锂电领域布局 ——锂电设备系列报告 事件 2022 年 7 月 25 日百利科技发布公告，公司的全资子公司常州百利锂电智慧工厂有限公司拟以现金方式收购无锡百擎 60%的股权，《股权转让意向书》已签订。 简评 无锡百擎，负极材料产线领先企业 无锡百擎主要提供锂电正负极材料工业窑炉外循环线的设计与建造，尤其在负极材料领域拥有丰富的行业经验和技术优势。无锡百擎在业内具有较好口碑，客户资源丰富，目前已经与杉杉股份、璞泰来、凯金能源、蜂巢能源等锂电产业及精细化工材料生产厂商建立了良好、稳定的合作关系。 业务互补，百利科技大力进军负极材料产线领域 2021 年及以前，百利科技在锂电领域主要从事正极材料产线的EPC、智能产线及设备销售业务。2022 年开始，公司积极开拓负极材料产线领域，并于 2022 年 6 月 15 日与海创尚纬签订动力储能电池负极材料 EPC 一体化项目合同，总金额为 13.73 亿元。 随着大额订单突破，百利科技通过收购无锡百擎将进一步提升自身在负极材料设备领域的竞争力：1）百利与无锡百擎分别在正极材料产线、负极材料产线领域深耕多年，在技术方面优势互补，有望通过技术合作、联合开发等方式共同开拓并承接业务；2）百利科技与无锡百擎可共享客户资源，一定程度上增强客户粘性；3）收购无锡百擎将有利于提升百利科技在锂电池材料产线设备自制率，提高产品价值量以及盈利能力。 前景广阔，打开负极材料产线百亿空间 锂电池行业的爆发带来了正负极材料的持续扩产。根据 LYT 预测，2022-2025 年我国正极材料产量为 150、193、253、322 万吨，负极材料产量为 97、125、165、210 万吨。我们测算，2022-2025锂电正极、负极材料产线建设市场空间分别为 658、280 亿元，顺利开拓负极市场将为公司打开更大的成长空间。 维持 买入 吕娟 lyujuan@csc.com.cn 18616875823 SAC 执证编号:S1440519080001 SFC 中央编号:BOU764 发布日期： 2022 年 07 月 26 日 当前股价： 14.29 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 13.77/16.74 36.49/31.19 9.25/17.70 12 月最高/最低价（元） 20.13/9.23 总股本（万股） 49,029.90 流通 A 股（万股） 49,029.90 总市值（亿元） 70.06 流通市值（亿元） 70.06 近 3 月日均成交量（万） 563.35 主要股东 西藏新海新创业投资有限公司 30.04% 股价表现 相关研究报告 -30%-10%10%30%50%2021/7/262021/8/262021/9/262021/10/262021/11/262021/12/262022/1/262022/2/262022/3/262022/4/262022/5/262022/6/26百利科技上证指数百利科技(603959.SH) 股票报告网 1 A 股公司简评报告 百利科技 请参阅最后一页的重要声明 风险分析 新业务拓展不及预期；新接订单盈利能力不及预期；下游行业资本开支不及预期。 投资建议 伴随着锂电材料领域产能快速扩张，公司新接订单大幅增长，判断公司 2022-2024 年营业收入分别为 30.99、45.81、59.47 亿元，同比分别增长 197.6%、47.9%、29.8%；归母净利润分别为 2.80、4.26、5.43 亿元，同比分别增长 853.2%、52.5%、27.5%，对应 PE 分别为 25.1、16.4、12.9 倍，维持“买入”评级。 图表1： 盈利预测简表 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,404 1,041 3,099 4,581 5,947 YoY(%) 0.6 -25.9 197.6 47.9 29.8 净利润(百万元) 24 29 280 426 543 YoY(%) -103.8 24.0 853.2 52.5 27.5 毛利率(%) 12.5 19.5 22.8 22.5 21.8 净利率(%) 1.7 2.8 9.0 9.3 9.1 ROE(%) 3.9 4.6 29.8 31.6 29.0 EPS(摊薄/元) 0.05 0.06 0.57 0.87 1.11 P/E(倍) 296.3 238.9 25.1 16.4 12.9 P/B(倍) 11.4 10.9 7.6 5.2 3.7 资料来源：iFinD，中信建投 股票报告网 2 A 股公司简评报告 百利科技 请参阅最后一页的重要声明 分析师介绍 吕娟 董事总经理，上海区域总监，高端制造组组长&首席分析师，机械行业首席分析师。复旦大学经济学硕士，法国 EDHEC 商学院金融工程交换生，河海大学机械工程及自动化学士，2007.07-2016.12 曾就职于国泰君安证券研究所任机械首席分析师， 2017.01-2019.07 曾就职于方正证券研究所任董事总经理、副所长、机械首席分析师。曾获新财富、金牛、 IAMAC、水晶球、第一财经、 WIND 最佳分析师第一名。 研究助理 杨超 17521500824 yangchaodcq@csc.com.cn 股票报告网 3 A 股公司简评报告 百利科技 请参阅最后一页的重要声明 评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。 股票评级 买入 相对涨幅 15％以上 增持 相对涨幅 5%—15％ 中性 相对涨幅-5%—5％之间 减持 相对跌幅 5%—15％ 卖出 相对跌幅 15％以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告, 结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”