数字藏品行业系列报告(二)：互联网大厂争相布局，共同推动数字藏品行业发展

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 传媒 [Table_Date] 发布时间：2022-07-21 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% 1% -15% 相对收益 0% -5% 1% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 155 总市值（亿） 7891 流通市值（亿） 6683 市盈率（倍） 121.62 市净率（倍） 1.98 成分股总营收（亿） 687 成分股总净利润（亿） 54 成分股资产负债率（%） 278.64 [Table_Report] 相关报告 《上海提出培育“元宇宙”新赛道行动方案，关注四大应用方向》 --20220713 《东北传媒互联网：元宇宙投资：重视商业模式落地与产业形态变革》 --20220112 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn 研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20263237 [Table_Title] 证券研究报告/行业深度报告 互联网大厂争相布局，共同推动数字藏品行业发展 ——数字藏品行业系列报告（二） 报告摘要： [Table_Summary] 互联网平台为何争相布局？数字藏品商业价值凸显。对于互联网平台而言，当前数字藏品的价值更多体现在与文娱、消费等领域的结合，发挥资产确权、内容 IP 运营、品牌营销、获客引流、元宇宙社交等作用，商业价值凸显。 国内互联网巨头如何布局？阿里鲸探：国内数字藏品先驱者，具有一定先发优势，同时积极营造社交氛围、开通转赠功能，藏品发行量&用户数量居首。数字藏品的营销功能与阿里电商基因天然契合；腾讯幻核：探索步伐稳健，藏品玩法多样，与腾讯文娱生态布局有较高协同性，挖掘旗下文娱领域内影视、游戏和网文 IP 价值，实现 IP 变现。同时可依托微信小程序、公众号和视频号，实现数字藏品破圈发展。目前幻核正在筹备 APP 全新版本，和升级旧藏品体验，新藏品的发售会延后，后续我们认为腾讯或将发力区块链技术基础层。此外，百度星际口袋、京东灵稀、网易星球均有布局，各具优势。 鲸探发行藏品数量居首，幻核藏品价格相对更高。据我们跟踪统计，2021年鲸探发行 63 套、179 款数字藏品，发行总量 241 万份，销售额 3,526万元，平均价格 15 元；幻核发行 7 套、104 款数字藏品，发行总量 2.12万份，销售额 156 万元，平均价格 102 元。鲸探在发售数量方面占优（发行量市占率约 54%），发售价格低于行业平均水平（销售额市占率约24%）；截至 2022H1，鲸探发行 144 套、474 款数字藏品，发行总量 560万份，销售额 8,948 万元，平均价格 16 元；幻核发行 47 套、242 款数字藏品，发行总量 61 万份，销售额 8,567 万元，平均藏品价格 169 元。 如何脱颖而出？内容资源&运营能力成核心竞争力。首先，内容 IP 本身的价值越高，数字藏品的价值也就越高，也能为平台带来更多的流量，决定了数字藏品价值的上限，是平台的核心竞争要素以及重要增长动能。其次，数字藏品发行方通过策划、运营和宣传，从用户心智层面建立对数字藏品的价值认知与共识，使得数字藏品具有真正的实际价值，决定了藏品价值的下限。最后，若未来具体监管措施落地，数字藏品行业将面临大洗牌局面，合规能力是数字藏品平台筑牢可持续发展根基的关键。 投资建议：在发行端，平台能力主要在于流量及 IP 端，具备丰富资源的互联网大厂有望在发行领域获得先发优势，建议关注有 IP 优势的标的如【华策影视】；流转方面，建议关注与文交所合作，具备潜在合规能力的标的。此外建议关注有场景构建能力的标的如【星期六】等。 风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；数字藏品需求不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 星期六 17.92 0.94 1.43 1.91 19.06 12.53 9.38 买入 华策影视 4.61 0.24 0.28 0.32 19.21 16.46 14.41 买入 -30%-20%-10%0%10%20%2021/72021/102022/12022/4传媒沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 传媒/行业深度 目录 1. 互联网平台为何争相布局？数字藏品商业价值凸显 ...................................... 4 2. 国内互联网巨头如何布局？布局优势各有不同 .............................................. 5 2.1. 阿里鲸探：国内数字藏品先驱者，藏品发行量&用户数量居首 ........................................ 5 2.2. 腾讯幻核：藏品量少价高，与腾讯文娱生态有较高协同性 ............................................. 12 2.3. 百度星际口袋：技术融合+场景打通+生态引流 ................................................................. 16 2.4. 京东灵稀：藏品+实物+IP 紧密连接，打造更立体的线上线下交互体验 ........................ 19 2.5. 网易星球：打造“艺术+公益+非遗”的数字藏品生态布局 ................................................. 21 3. 如何脱颖而出？内容资源&运营能力成核心竞争力 .................................... 22 4. 投资建议 ............................................................................................................ 23 5. 风险提示 ............................................................................................................ 23 附录 1：鲸探数字藏品发行情况统计（截至 2022.6.30） ........................................