策略周观点：A股W型反转的第二阶段还会持续多久？

2022年07月24日 A股W型反转的第二阶段还会持续多久？ ——策略周观点 投资要点 分析师：谭倩 执业证书编号：S1050521120005 邮箱：tanqian@cfsc.com.cn 分析师：纪翔 执业证书编号：S1050521110004 邮箱：jixiang@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 执业证书编号：S1050121110002 邮箱：yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 《A股回归基本面：关注政策增量和业绩改善两大方向》20220717 《2022 VS 2019：拆解A股独立行情的支撑和挑战》20220703 《2022年中期宏观策略：拨云见日，W型反转》20220620 ▌ 周观点 本周（7.18-7.22）市场延续震荡，先涨后跌，调整主因是国内明确不会出台超大规模刺激措施和海外鹰派加息加剧经济衰退担忧。从风格来看，小盘风格占优，大盘成长回调明显。从行业来看，环保、计算机、传媒等前期弱势板块涨幅居前，鸿蒙概念行业获市场关注。而此前热门行业出现调整，农林牧渔和电力设备跌幅居前。 A股二次探底后，市场在等待什么？ 5-6月超跌反弹后，7月市场进入休整蓄势状态，主要是内外扰动加剧，A股在等待三个方面利空出清和利好来临： 等中报：受疫情扰动，A股业绩有下修预期。但2022H1预告披露率较低，中报公布家数刚过三位数，业绩风险尚未出清。 等资金：北上资金和杠杆资金是A股超跌反弹的主要助推力。但近期北上资金受内外事件冲击重现净流出，杠杆资金回补节奏放缓。 等政策：存量政策落地生效，下半年增量政策备受关注。特别是本周市场对总理讲话反应偏消极，7月底政治局会议或成进退信号。 W型的第二个底部何时出现？ 7-8月是重要观察窗口期：静候中期业绩风险释放完毕；外部7月美联储加息和内部地产风险事件冲击被消化，北上资金波动有望收窄；7月底政治局会议推出稳大盘组合拳助力经济复苏，可扭转经济悲观预期。 如何进行行业配置？ 结合基金二季报和中报业绩预告来看，机构认同度较高和业绩确定性较强的交集是新能源产业链，增持电力设备和有色金属行业。同时加仓消费，关注疫后消费回暖业绩修复。 市场风格趋于均衡，关注成长和消费。PEG占优、特别是中报高景气的新能源产业链还有机会，大消费的景气绩优（白酒、非白酒和化妆品）、低估潜力（白色家电和医疗服务）、困境反转（养殖业、旅游景区和酒店餐饮）三大方向逐渐成为新共识。 -30%-20%-10%0%10%沪深300证券研究报告 策略周报 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 风险提示 （1）宏观经济加速下行 （2）政策不及预期 （3）地缘冲突大规模爆发 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 一、 A股二次探底后，市场在等待什么？ ..................................................... 4 二、 第二个底部何时出现？ ................................................................ 5 三、 如何进行行业配置？ .................................................................. 6 四、风险提示............................................................................... 8 图表目录 图表 1：内资渐强，外资渐弱 ............................................................ 5 图表 2：一级行业持仓变动情况 .......................................................... 7 图表 3：各一级行业持仓变动与涨跌幅情况 ................................................ 7 图表 4：加仓幅度靠前的二级行业 ........................................................ 7 图表 5：减持幅度靠前的二级行业 ........................................................ 7 图表 6：中报预告分行业增速 ............................................................ 8 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 本周（7.18-7.22）市场延续震荡，先涨后跌，上证指数和科创50指数收涨1.30%和1.19%，深圳成指、沪深300和创业板指小幅收跌，跌幅皆小于1%，调整主因是国内明确不会出台超大规模刺激措施和海外鹰派加息加剧经济衰退担忧。风格方面，小盘风格占优，大盘成长回调明显。行业方面，环保（+5.00%）、计算机（+4.88%）、传媒（+4.77%）、综合（+4.45%）等前期弱势板块涨幅居前，鸿蒙概念行业再获市场关注。而此前的热门行业出现调整，农林牧渔（-1.60%）和电力设备（-1.59%）跌幅居前。 7月以来，A股进入休整蓄势状态，特别是前期快速上涨的板块出现阶段性调整，符合我们在6月20日的《2022年中期宏观策略：拨云见日，W型反转》中“A股从超跌反弹到休整蓄势再到W型反转，7-8月为观察窗口期，策略以防守反击为主，不建议追高”的判断。关于调整的原因，我们在7月策略和《2022 VS 2019：拆解A股独立行情的支撑和挑战》中也有过分析，主要是“分母端流动性和情绪修复行情接近尾声，市场逐步进入分子端业绩验证期”。前期观点基本得到验证，站在关键的十字路口，下面将对后续A股的影响因素、大致走向和行业选择进行具体分析。 一、 A股二次探底后，市场在等待什么？ 当前内外扰动加剧，市场快速反弹后进入休整，A股正处于W型反转的第二阶段，市场在等待三个方面的利空出清和利好来临。 等中报：业绩风险出清。受疫情扰动， 2022H1宏观经济承压，A股业绩有下修预期，市场开始验证分子端业绩。但2022H1业绩预告披露率较低，中报公布家数刚过三位数，业绩不确定犹存。一方面，2022年中报业绩预告的披露率较低，全A仅披露了1706家，披露率为35%，较低的披露率不足以给予投资者业绩指引；另一方面，截至7月23日，中报已经公布的刚好有100家，不到全A的1%。因此，在投资者预期有中报业绩下滑的压力时，便会选择等待中报落地。 等资金：北上再度流出。7月微观资金面承压，北上资金受内外事件冲击而流出，杠杆资金回补节奏放缓，5-6月的资金助推力明显减弱。受美联储加息扰动、美股大幅波动、海外衰退担忧和A股地产金融事件冲