传媒行业动态研究报告：从犒赏经济看IP与AI

2025 年 12 月 22 日 从犒赏经济看 IP 与 AI—传媒行业动态研究报告 推荐(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒(申万) -1.1 -8.0 10.4 沪深 300 2.6 1.0 16.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《传媒行业动态研究报告：从字节跳动 Force 大会看到什么？》2025-12-19 2、《传媒行业周报：外看 GPT5.2AI竞争新叙事内看国企与民企迎十五五》2025-12-14 3、《传媒行业周报：AI 时代的媒介入口之争看 AI+消费新场景新模式新业态》2025-12-07 ▌ 扩内需是战略之举 犒赏经济进行时 政策端，自上而下提出扩大内需是战略之举，传媒本身具有科技与消费双重属性，作为扩内需的组成部分，在科技与内容融合的加持下，有望较快撬动好奇心消费、兴趣消费以及犒赏消费。人口结构的变化对消费行为带来较大影响，消费不再仅仅是物质的获取，而是更关注生活品质的全面提升，包括精神层面的满足和幸福感的获得，如文化、艺术、情感交流等带来的精神满足。学习时报指出，犒赏经济有望成为拉动内需、扩大消费的新引擎，消费不再仅仅是为了单纯满足功能性需求，更多是为了实现自我关爱和心理建设；“犒赏经济”是人民群众对美好生活向往在微观层面的具体投射，也是人民群众物质文化需求和精神文化需求日益增长的体现，犒赏消费行为赋予了商品超越物质本身的情感意义，进而助力从“功能消费”向“意义消费”的跨越，犒赏经济进行时。 ▌ 电影院线有望承接精神消费 贺岁档热闹开场，进口片如《疯狂动物城 2》《阿凡达 3》对观影均有提振，国产电影陆续定档加码贺岁档，电影供给如《情圣 3》《寻秦记》《匿杀》《用武之地》《海绵宝宝》；后续春季档的影片陆续定档均有望提振观影人次，进而拉动线下入口价值，院线也成为体验经济的重要抓手之一，万达电影战略投资拍立方，布局影像社交消费赛道，凭借“大头贴+IP 经济”切入年轻消费市场；同时万达电影在2025 年春节已推出“四喜财神”文创并售罄，为公司非票业务毛利率带来积极推动；横店影视也将洽谈拓展线下商超综合体，门店将融入“潮玩+体验”模式；上海电影指出其已从单一的票务销售转向以 IP 为核心，以产业为纽带的共生生态，用 IP 承载情绪，用情绪共鸣打开消费决策新入口，电影院线作为体验经济的代表也有望承接精神消费 ▌ IP 潮玩、卡牌、展览与 AI 陪伴 虚实消费相互增强 行业看，中国 IP 衍生品市场规模从 2024 年 1742 亿元有望增长至 2029 年的 3357 亿元（CAGR14%），其中 IP 玩具市场规模 从 2024 年 的 756 亿 元 有 望 增 长 至 2029 年 的 1675（CAGR17.2%）；中国集换式卡牌市场有望从 2019 年的 28 亿元增加至 2029 年的 446 亿元，IP 提供的精神内核有望承接-20-100102030(%)传媒沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 新一代时代人群的需求，以 IP 为支点，有望持续撬动积木、毛绒、卡牌等潮玩周边，同时，也有望盘活传统渠道如书店、电影院线、文博展馆等。在 AI 加持下，从喜羊羊、懒羊羊的 AI 玩具到飞飞兔再到 haivivi bubble pal 等为代表， AI 玩具陪伴也成为用户购买的新选择。同时，伴随 AI 眼镜、具身智能的供给增多也拉动了线下展览新交互。 ▌ 投资要点 自上而下看，AI+消费的新业态新模式新场景获商务部支持，IP 端拉动的上游内容作品与下游的衍生品成为犒赏经济的代表，传媒有望承接自上而下的政策红利以及自下而上新供给新需求的红利，企业均在围绕内容 IP 矩阵+新消费+AI 科技赋能三大因素打磨产品，标的维度可关注电影院线板块（万达电影、横店影视、上海电影、华策影视、光线传媒等）；IP 陪伴潮玩卡牌板块（芒果超媒、奥飞娱乐、实丰文化、姚记科技、永吉股份、泡泡玛特、布鲁可、名创优品等）；线下展览新体验经济（东方明珠、风语筑、蓝色光标、顺网科技、B 站、小红书等）。 ▌ 风险提示 产业政策变化的风险；IP 矩阵持续获市场欢迎具有不确定的风险；授权 IP 到期的风险；多渠道及分销网络管理的风险；海外市场销售地缘政治的风险；AI 产品销售不及预期的风险；新品开放及销售不及预期的风险；设计师流失的风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业分散竞争的风险；宏观经济波动的风险。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-12-19 股价 EPS PE 投资评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 002739.SZ 万达电影 11.64 -0.43 0.63 0.85 -27.07 18.48 13.69 买入 603103.SH 横店影视 15.89 -0.15 0.43 0.56 -105.93 36.95 28.38 买入 300413.SZ 芒果超媒 23.77 0.73 0.86 1.06 32.56 27.64 22.42 买入 601595.SH 上海电影 28.04 0.2 0.52 0.75 140.20 53.92 37.39 买入 002292.SZ 奥飞娱乐 9.21 -0.19 0.1 0.16 -48.47 92.10 57.56 买入 300788.SZ 中信出版 27.79 0.62 0.86 1.06 44.82 32.31 26.22 买入 600637.SH 东方明珠 9.38 0.2 0.22 0.24 46.90 42.64 39.08 买入 603466.SH 风语筑 9.11 -0.23 0.35 0.51 -39.61 26.03 17.86 买入 300058.SZ 蓝色光标 8.54 -0.12 0.18 0.23 -71.08 47.39 37.09 买入 002605.SZ 姚记科技 23.29 1.3 1.42 1.53 17.92 16.40 15.22 买入 002291.SZ 遥望科技 6.36 -1.08 0.13 0.17 -5.89 48.92 37.41 买入 1357.HK 美图公司 7.32 0.18 0.18 0.24 40.67 40.67 30.50 买入 9626.HK 哔哩哔哩-W 191.80 -3.23 1.93 4.01 -59.38 99.38 47.83 买入 0325.HK 布鲁可 65.90 -2.69 4.42 6.05 -24.50 14.91 10.89 买入 9896.HK 名创优品 38.00 2.11 2.07 2.67 18.01 18.36 14.23 买入 300113.SZ 顺网科技 19.25 0.36 0.41 0.47 53.47 46.95