公司动态研究报告：赛道景气度持续兑现，技术壁垒筑牢长期价值

2025 年 12 月 21 日 赛道景气度持续兑现，技术壁垒筑牢长期价值 —大元泵业（603757.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-19 当前股价（元） 47.29 总市值（亿元） 88 总股本（百万股） 187 流通股本（百万股） 187 52 周价格范围（元） 19.11-59.76 日均成交额（百万元） 255.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《大元泵业（603757）：液冷爆发+热泵复苏开启增长周期》2025- 06-20 ▌新兴业务高增破局，赛道景气度持续兑现 公司卡位液冷温控、商用泵、热泵出口等高景气赛道，契合 “双碳” 目标与新兴产业（储能、算力、新能源车）发展趋势，新兴业务实现翻倍级增长，有效对冲传统业务波动，打开长期成长天花板。液冷温控业务适配新能源车、储能、算力服务、风电等场景，与英维克、维谛、曙光数创、中兴通讯等头部客户联合开发 12 个重点项目，7.5kw 电子屏蔽泵批量供货，11kw 及以上功率产品研发推进中，卡位高算力、高功率设备热管理刚需赛道。雷客商泵业务覆盖工业生产、水务管理、建筑环保等领域，低基数下持续高速增长，填补公司商用机械泵领域短板。热泵配套业务受益于欧洲市场去库存后需求复苏及欧盟节能政策扶持，外销增长强劲。 ▌研发+进口替代双轮驱动，技术壁垒持续加固 持续高研发投入巩固技术优势，产品矩阵向高端化、定制化延伸，工业泵等产品突破外资垄断，进口替代进程加速，在化工、核电、半导体等高端领域份额提升，构筑深厚竞争壁垒。2025 前三季度研发费用 0.79 亿元，同比增长 14.58%，占营收比重 5.45%；累计拥有专利 599 项（境内 590 项、境外 9 项），其中发明专利 88 项，深度参与行业标准制定，技术话语权突出。进口替代突破，工业泵业务在国内化工行业需求收缩背景下仍保持稳定增长，2025 年上半年工业泵板块收入同比增长超 20%；定制化设计与产品可靠性优势显著，在石化、核电、航天等高端领域实现稳定供货，打破外资品牌垄断。产品迭代适配趋势，液冷泵完成 7.5kw 批量供货，11kw 及以上功率产品研发推进。 ▌全球化布局 + 高股东回报，成长确定性与安全垫兼备 海外本地化布局持续深化，新设东南亚子公司完善制造与销售网络，海外业务稳步拓展；同时坚持高现金分红政策，累计分红超 IPO 募资总额，增强投资者信心，形成 “海外增量 + 股东回报” 双支撑格局。全球化布局提速，新设新加坡 DAYUAN HOLDING (SG) PTE.LTD. 、 泰 国 Dayuan Pumps Industrial (Thailand) Co.,Ltd. 等海外子公司，完善东南亚制造与销售网络；海外业务覆盖欧洲、美洲、亚洲等多个区域，有效分散单一市场风险，为新兴业务出海奠定基础。股东回报持续兑现，上市以来累计现金分红及回购注销金额 -50050100150200250(%)大元泵业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 9.81 亿元，超 IPO 及再融资募集资金总额 9.20 亿元，高回报政策常态化。海外业务显示韧性，热泵出口业务受益于欧洲节能政策，2025 年上半年节能型产品外销收入 0.37 亿元，同比增长 80%。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别 21.61、24.64、28.72 亿元，EPS 分别为 1.28、1.45、1.72 元，当前股价对应 PE 分别为 37.0、32.7、27.4 倍。大元泵业在屏蔽泵及液冷泵领域拥有深厚技术积累，其产品广泛应用于新能源汽车、储能、IDC 等多个高增长行业，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济环境变化风险；行业周期风险；下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,909 2,161 2,464 2,872 增长率（%） 1.6% 13.2% 14.0% 16.6% 归母净利润（百万元） 255 238 270 321 增长率（%） -10.5% -6.6% 13.1% 19.2% 摊薄每股收益（元） 1.55 1.28 1.45 1.72 ROE（%） 15.4% 13.9% 15.0% 16.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 501 396 394 469 应收款 489 554 631 736 存货 293 397 463 529 其他流动资产 466 482 493 513 流动资产合计 1,750 1,828 1,981 2,247 非流动资产: 金融类资产 404 404 404 404 固定资产 680 643 623 604 在建工程 212 221 225 216 无形资产 168 157 145 162 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 24 24 24 24 非流动资产合计 1,084 1,045 1,017 1,006 资产总计 2,834 2,873 2,998 3,253 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 575 461 473 563 其他流动负债 100 100 100 100 流动负债合计 724 656 661 774 非流动负债: 长期借款 421 462 502 542 其他非流动负债 36 36 36 36 非流动负债合计 457 498 538 578 负债合计 1,181 1,154 1,199 1,352 所有者权益 股本 165 187 187 187 股东权益 1,652 1,719 1,799 1,901 负债和所有者权益 2,834 2,873 2,998 3,253 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 250 235 265 316 少数股东权益 -5 -4 -4 -5 折旧摊销 58 76 72 70 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 4 -253 -150 -78 经营活动现金净流量 309 55 184 303 投资活动现金净流量 -522 28 16 28 筹资活动现金净流量 107 -128 -146 -175 现金流量净额 -106 -45 54 156 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,909 2,161 2,464 2,872 营业成本 1,342 1,545 1,764 2,059 营业税金及附加 12 13 15 17 销售费用 102 112 126 146 管理费用 106 108