公司动态研究报告：切入北美数据中心赛道，估值重构可期

2025 年 12 月 20 日 切入北美数据中心赛道，估值重构可期 —杰瑞股份（002353.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-12-19 当前股价（元） 67.97 总市值（亿元） 696 总股本（百万股） 1024 流通股本（百万股） 693 52 周价格范围（元） 28.33-75.87 日均成交额（百万元） 481.95 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《杰瑞股份（002353）：油气装备龙头乘高景气，国际化+新能源双 轮驱动成长》2025-02-10 ▌切入数据中心发电板块，新业务打开增长空间 公司凭借燃气发电、智能控制领域多年技术积累，成立杰瑞敏电能源集团整合电力板块资源，依托稳定的全球供应链与北美本地产能支撑，切入数据中心高景气赛道，产品特性契合市场需求，得到海外客户认可。杰瑞相关业务布局聚焦数据中心、工业能源、新型电力系统三大赛道，提供电力设备供应、智能运行控制及全生命周期运维一体化解决方案。与西门子、贝克休斯等燃气轮机厂商建立稳定合作关系，覆盖 SGT-A05、LM2500、NovaLT™等多型号燃气轮机。目前北美市场已有燃气轮机发电机组销售及租赁成功案例，获得客户反复认可，为数据中心赛道拓展奠定品牌基础。在产能方面，公司通过在美国杰瑞原有厂房的基础上进行产能扩建，目前已具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配的生产能力，可满足北美地区相关产品的生产需求。预计杰瑞股份切入数据中心发电领域将为公司带来新的成长空间，有利于公司估值提升。 ▌油气工程服务等传统业务稳步推进，筑牢业绩基本盘 公司传统业务以一体化解决方案为核心竞争力，通过优质订单遴选（兼顾利润与现金流）、成功项目交付积累口碑，带动多板块协同发展，同时天然气行业高景气度为传统业务提供持续需求支撑。杰瑞具备一体化服务能力，可提供从可研规划、工程设计、采购、装备制造到施工管理、开车、运维的全流程解决方案，具备丰富的油气田地面工程技术与建设经验。成功实施科威特国家石油公司（KOC）JPF-5 项目，获得业主高度评价；ADNOC 数字化井场改造等重点项目协同高效推进，彰显项目管理与交付能力。订单遴选标准秉持 “有利润的工程订单，有现金流的利润” 原则，严格把控项目利润率与付款条件，优先选择带动多板块协同、具备战略意义的订单。传统业务协同，油气工程服务业务可拉动高端装备、技术服务等板块需求，强化业务生态协同效应，支撑整体业绩稳健增长。 ▌天然气行业高景气共振，订单增长弹性凸显 全球天然气行业进入高景气周期，能源安全战略、能源转型需求、电力缺口填补三大因素形成共振，驱动天然气开发与应用需求持续扩容；公司凭借全产业链解决方案能力、产能-50050100150(%)杰瑞股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 人才储备及海外布局优势，承接行业红利，天然气相关订单持续放量。天然气作为高效经济的清洁能源，在传统能源向新能源过渡中扮演战略性桥梁角色，低碳减排政策持续利好需求。同时全球能源及电力需求增长，天然气发电兼具灵活稳定与低排放特性，成为填补电力缺口的首选。目前公司已经在全球市场深耕多年，已成功构建起天然气全产业链一体化解决方案能力，并实现设备和工程服务的高度协同，公司天然气业务得到客户认可并建立起良好的市场口碑，有利于公司天然气业务订单持续放量。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 163.42、195.42、228.58亿元，EPS 分别为 2.98、3.58、4.17 元，当前股价对应 PE分别为 22.8、19.0、16.3 倍，考虑公司切入数据中心发电领域将为公司带来新的成长空间，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险；新业务发展不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 13,355 16,342 19,542 22,858 增长率（%） -4.0% 22.4% 19.6% 17.0% 归母净利润（百万元） 2,627 3,053 3,667 4,272 增长率（%） 7.0% 16.2% 20.1% 16.5% 摊薄每股收益（元） 2.57 2.98 3.58 4.17 ROE（%） 11.9% 12.6% 13.7% 14.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 5,924 7,077 9,718 11,309 应收款 8,463 10,356 10,708 12,525 存货 5,351 6,578 7,848 9,149 其他流动资产 5,878 6,321 6,795 7,287 流动资产合计 25,616 30,332 35,070 40,270 非流动资产: 金融类资产 3,897 3,897 3,897 3,897 固定资产 4,601 4,871 4,579 4,277 在建工程 669 976 781 625 无形资产 665 648 631 598 长期股权投资 213 209 209 209 其他非流动资产 3,931 3,931 3,931 3,931 非流动资产合计 10,079 10,635 10,130 9,640 资产总计 35,695 40,967 45,200 49,910 流动负债: 短期借款 1,688 1,135 1,135 1,135 应付账款、票据 5,433 6,678 7,968 9,288 其他流动负债 1,697 1,697 1,697 1,697 流动负债合计 10,121 11,105 12,707 14,351 非流动负债: 长期借款 2,608 4,705 4,705 4,705 其他非流动负债 964 964 964 964 非流动负债合计 3,572 5,669 5,669 5,669 负债合计 13,693 16,774 18,376 20,020 所有者权益 股本 1,024 1,024 1,024 1,024 股东权益 22,002 24,193 26,824 29,890 负债和所有者权益 35,695 40,967 45,200 49,910 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 2686 3121 3748 4367 少数股东权益 59 68 82 95 折旧摊销 757 493 519 489 公允价值变动 10 0 0 0 营运资金变动 -917 -2026 -495 -1965 经营活动现金净流量 2594 1657 3855 2987 投资活动现金净流量 -1