万通盛安获得信通院国际先进评定，卫星互联网领军者持续取得显著成果

证券研究报告·公司点评报告·房地产开发 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 万通发展（600246） 万通盛安获得信通院国际先进评定，卫星互联网领军者持续取得显著成果 2022 年 07 月 24 日 证券分析师 姚久花 执业证书：S0600522070002 yaojh@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.51 一年最低/最高价 7.16/12.47 市净率(倍) 3.17 流通 A 股市值(百万元) 21,587.64 总市值(百万元) 21,587.64 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.32 资产负债率(%,LF) 32.05 总股本(百万股) 2,054.01 流通 A 股(百万股) 2,054.01 相关研究 《万通发展(600246)：控股知融科技，布局相控阵 T/R 芯片等关键环节，稳步推进卫星互联网战略》 2022-07-10 《万通发展(600246)：传统业务战略性收缩，加快数字科技战略转型，构建发展新格局》 2022-06-10 《万通发展(600246)：成立万通信息技术研究院，高规格专家委员团队注入科技新动力、构建发展新格局》 2022-06-01 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 813 884 974 1,085 同比 -40% 9% 10% 11% 归属母公司净利润（百万元） 185 211 243 285 同比 263% 14% 15% 17% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.09 0.10 0.12 0.14 P/E（现价&最新股本摊薄） 116.80 102.48 88.87 75.68 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：7 月 23 日，万通发展发布公告，关于控股子公司北京万通盛安通信科学技术发展有限公司的“Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线”取得了中国信息通信研究院《科学技术成果评价报告》及相关证书，报告对参加测试的“Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线”项目成果在业内总体达到国内领先、国际先进水平的评价。 ◼ 万通盛安“Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线”项目成果达到国内领先、国际先进水平：本次万通盛安 Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线综合性分为 540.1 分，项目成果表明，超稀疏非谐波相控阵技术对 Ka 频段卫星通信产业具有广泛的应用前景，有效地改善传统相控阵天线成本高、散热差的产业化难题，该技术可促进高低轨卫星通讯应用市场的发展，对军用雷达和 5G 通信的发展也有借鉴意义，具有理论意义和经济前景。万通盛安相控阵雷达天线工作在 35GHz 波段，在增益、波束宽度、扫描角度等指标满足需求的前提下，通过非谐波相控阵原理，大幅缩减了后端通道数量，节省了近 480 万元（样机制作时）的元器件成本。我们认为，万通盛安“Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线”项目的成果，表明万通发展在卫星互联网布局进一步取得亮眼成绩，未来与知融科技共同协同支撑和推进万通发展战略转型。 ◼ 各国及头部企业相继加快卫星互联网部署：2022 年上半年，随着星链系统在实战中的成功应用，促使全球范围愈发重视卫星通信的战略地位及产业建设，7 月上海市人民政府办公厅发布《上海市数字经济发展“十四五”规划》中表示上海将在“十四五”期间启动多媒体低轨卫星系统初始组网，分阶段建设全球覆盖、技术先进、高效运行的卫星互联网。2022 年澳大利亚国防部宣布正式成立太空司令部，韩国拟建设独立的航空航天机构。同时头部企业也相继加快部署节奏，截止 2022 年 7 月 SpaceX 的星链（Starlink）打破该公司在一年内进行的轨道发射记录，oneweb 计划 2022 年完成第一代星座最初计划（共 648 颗卫星）。 ◼ 盈利预测与投资评级：当前战略转型稳步推进，因此我们维持 2022-2024年归母净利润分别为 2.11 亿元、2.43 亿元以及 2.85 亿元，对应的 PE 估值分别为 102X/89X/76X，我们持续看好万通发展战略转型以及在卫星互联网关键环节的卡位，因此维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：战略转型进展不及预期；项目进展不及预期。 -23%-15%-7%1%9%17%25%33%41%49%2021/7/262021/11/232022/3/232022/7/21万通发展沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 9 内容目录 1. 万通盛安超稀疏非谐波相控阵天线达到国内领先、国际先进水平 .............................................. 4 1.1. 超稀疏非谐波相控阵天线解决传统相控阵痛点..................................................................... 4 1.2. 万通盛安 Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线达到国内领先、国际先进水平 ...................... 5 2. 全球卫星互联网稳步推进，国家及头部企业均加快部署节奏 ...................................................... 6 2.1. 各国均加快卫星互联网布局及建设......................................................................................... 6 2.2. 头部企业持续扩容，持续加大领先优势................................................................................. 7 3. 盈利预测与投资评级 .......................................................................................................................... 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................. 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 9 图表目录 图 1： 等间距布阵与稀疏布阵的参数对比........................................................................................... 5 图 2： Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线样机 .............................