投资策略·固定收益2022年第七期：资金观察，货币瞭望，度过半年末后7月市场利率将季节性下行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容联系人：王艺熹021-60893204wangyixi@guosen.com.cn证券研究报告 | 2022年07月15日资金观察，货币瞭望度过半年末后7月市场利率将季节性下行证券分析师：董德志 021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001投资策略 · 固定收益2022年第七期证券分析师：赵婧0755-22940745zhaojing@guosen.com.cnS0980513080004证券分析师：李智能 0755-22940456lizn@guosen.com.cn S0980516060001联系人：陈笑楠021-60375421chenxiaonan@guosen.com.cn证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要Ø海外货币市场指标跟踪：6月以来美国短期利率震荡上行，美联储继续保持鹰派；Ø国内货币市场指标跟踪——价：6月货币资金利率均值有所回升。R001、GC001、R007和GC007月均值分别上行13BP、35BP、13BP和19BP，同时短债收益率也大多有所回升。Ø国内货币市场指标跟踪——量：6月银行间和交易所待购回债券余额均同比下降。6月银行间和交易所的隔夜成交量及占比均有所提升，预估6月和7月超额存款准备金率分别为1.4%和0.9%；Ø7月份资金瞭望：度过半年末后，预计7月下旬市场利率季节性小幅下行；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：6月半年末货币市场利率均值回升ü 量指标一览：6月财政支出力度较大，叠加央行4000亿净投放，超额存款准备金率回升l 资金瞭望ü 五渠道预判：财政存款季节性增加，央行态度边际变化ü 主要结论：度过半年末后7月市场利率将季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：6月半年末货币市场利率均值回升ü 量指标一览：6月财政支出力度较大，叠加央行4000亿净投放，超额存款准备金率回升l 资金瞭望ü 五渠道预判：财政存款季节性增加，央行态度边际变化ü 主要结论：度过半年末后7月市场利率将季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——海外关键性货币市场指标Ø 6月以来美国短期利率震荡上行，美联储继续保持鹰派ü 6月美国3M利率走势较为震荡，反映美国经济数据的走弱增加了市场对美联储加息放缓的预期；而7月初发布的美联储鹰派会议纪要和强劲的非农就业数据支撑了短期利率继续上升。ü 6月以来美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行；图1：美国关键货币市场指标资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表1：欧美日基准利率（单位：%）地区基准利率执行日期日本:政策目标利率(基础货币)-0.12016-02-16欧元区:基准利率(主要再融资利率)02016-03-16美国:联邦基金目标利率1.752022-6-16资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 2021/10/12021/10/152021/10/292021/11/122021/11/262021/12/102021/12/242022/1/72022/1/212022/2/42022/2/182022/3/42022/3/182022/4/12022/4/152022/4/292022/5/132022/5/272022/6/102022/6/242022/7/8单位：%美国关键货币市场指标美国:联邦基金有效利率美国:有担保隔夜融资利率(SOFR):利率美国:国债收益率:3个月请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录l海外关键性货币市场指标变化跟踪l国内关键性货币市场指标变化跟踪ü 价指标一览：6月半年末货币市场利率均值回升ü 量指标一览：6月财政支出力度较大，叠加央行4000亿净投放，超额存款准备金率回升l 资金瞭望ü 五渠道预判：财政存款季节性增加，央行态度边际变化ü 主要结论：度过半年末后7月市场利率将季节性下行请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6月资金行情回顾Ø 半年末资金面边际收紧，6月货币市场利率小幅回升ü 6月货币资金利率均值有所回升。R001、GC001、R007和GC007月均值分别上行13BP、35BP、13BP和19BP至1.55%、2.07%、1.87%和1.98%。ü 短期债券收益率方面，多数期限品种收益率回升，少数收益率下行。1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融、1年AAA同业存单和1年AA+同业存单分别变化2BP、-1BP、7BP、8BP、8BP、3BP和4BP。表3：6月各品种债券收益率变动（单位：BP）3M1Y差值（1Y-3M）国债-12 2 13 国开债-11 -1 10 短融AAA2 7 5 短融AA1 8 7 短融AA-1 8 7 同业存单AAA-4 3 7 同业存单AA+-4 4 7 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表2：6月货币市场利率和政策利率变动（单位：BP）银行间交易所7天逆回购1年MLF1天13 35 7天13 19 0 1年0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间R系列Ø 6月银行间货币市场利率回升，波动性上升：ü 6月R001和R007月均值为1.55%和1.87%，较5月均上行13BP；ü 6月资金利率波动区间总体扩大，R001波动区间为【1.45%，3.02%】，R007为【1.63%，2.71%】；ü 6月政策利率维持不变，货币市场加权利率回升；图2：货币市场资金利率走势 图3：市场利率和政策利率走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理0.01.02.03.04.05.06.07.02019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07单位：%货币市场资金利率走势R001R0070.001.002.003.004.005.006.002018-12018-72019-12019-72020-12020-72021-12021-72022-12022-7单位：%市场利率和政策利率走势货币市场加权利率（R）OMO（7天）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格指标——银行间DR系列Ø 6月DR001和DR007均值小幅回升：ü 6月DR001和DR007月均值1.44%和1.72%，较5月分别回升8BP和9BP； ü 6月R和DR利差均值