汽车行业点评：特斯拉二季度产能受限，但经营业绩依然稳健

行业点评 特斯拉二季度产能受限，但经营业绩依然稳健 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 汽车 2022 年 07 月 20 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 研究助理 王跟海 一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 事项： 特斯拉发布 2Q22 业绩报告，2Q22 特斯拉实现营业收入 169.3 亿美元，同比增加 42%，环比下滑 10%。2Q22 特斯拉实现归母净利润（GAAP）22.6 亿美元，同比增长 98%，环比下滑 32%。经营活动净现金流 23.5 亿美元，同比增加 11%。 平安观点：  二季度产能受限，交付量环比下滑。二季度特斯拉交付量达到 25.5 万台，同比增加 27%，环比下滑 18%，其中 Model3/Y 二季度交付 23.9 万台，销量下滑主要是由于疫情原因导致上海工厂关闭以及供应链紧张。上半年特斯拉交付量达到 56.5 万台，同比增长 46%，交付量低于比亚迪，居上半年全球新能源车企第二位。上海工厂二季度由于上海疫情原因产能受到较大影响，二季度上海工厂销量仅为 11.3 万台（上半年特斯拉上海工厂交付量为 29.5 万台），6 月份随着疫情缓解上海工厂产能得到恢复，上海工厂 6 月交付量达到 7.9 万台，创单月交付量新高。  二季度单车均价提升，单车摊销成本增加导致毛利率有所下滑。营收方面，二季度特斯拉汽车业务营业收入 146 亿美元，同比增加 43%，营收占比达到 86.3%。二季度特斯拉单车均价达到 5.7 万美元，同比增加 13.1%，环比增加 5.4%，主要得益于高端车型（Model S/X）销量占比提升以及车型涨价。毛利方面，尽管车型涨价一定程度上对冲了成本压力，但受到上游原材料涨价以及上海工厂关闭导致单车固定成本增加，二季度特斯拉汽车业务毛利率仍有所下滑，达到 27.9%，同比下滑 0.5pct，环比下滑 4.9pct，二季度特斯拉整体毛利率为 25%，环比下滑 4.1pct。净利润方面，二季度特斯拉实现归母净利润 22.6 亿美元，同比增加 98%，环比下滑 32%，净利率为 13.3%，同比增加 3.8pct，环比下降 4.4pct。费用方面，二季度特斯拉研发费用为 6.7 亿美元，同比增长 16%，环比下滑 23%，销售及一般管理费用为 9.6 亿美元，同环比均有所下降，体现出特斯拉良好的费用管控能力。  产能超过 190 万台，全年 150 万台销量目标仍有可能实现。尽管二季度上海工厂受疫情影响，但上海工厂再次实现产能扩充，目前产能已经超过 75万台，环比一季度增加 30 万台。两家新工厂柏林工厂和得州工厂产能处于持续爬坡中，截至二季度末两家工厂产能已经分别超过 25 万台，柏林工厂在二季度末实现单周生产超过 1000 台 Model Y，4680 电芯产线已经在得州工厂安装调试，特斯拉预计下半年两家新工厂产能还将持续提升，因此我们认为到 2022 年底特斯拉产能极有可能超过 200 万台。特斯拉2022 年交付量增速目标为 50%，对应约 150 万台销量目标，下半年需要交付 94 万台（单季度交付量 47 万台左右），我们认为随着下半年特斯拉产能进一步释放，仍有可能实现全年 150 万台交付量目标，制约特斯拉全年销量目标的因素主要来自产能、供应链等。 股票报告网 行业点评 特斯拉二季度产能受限，但经营业绩依然稳健 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 汽车 2022 年 07 月 20 日 证券研究报告 股票报告网 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车·行业点评 3/ 4  投资建议：特斯拉在二季度受到产能和供应链的制约因素较大，但依然实现了稳健的经营业绩，这展现出特斯拉强于竞争对手的经营效率，看好智能车领头羊特斯拉引领下的汽车产业变革机遇。整车方面我们看好混动战略步伐较快、新能源车发展卓有成效以及智能化领先的车企，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车（0175.HK）、理想汽车（2015.HK）、小鹏汽车（9868.HK）；零部件方面看好智能汽车发展带来的域控制器发展机遇，强烈推荐中科创达、推荐德赛西威、经纬恒润，看好玻璃和内外饰龙头零部件供应商，推荐福耀玻璃、华域汽车；关注特斯拉产品持续放量带来的产业链机会，强烈推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份、汇川技术，推荐璞泰来、新宙邦、卧龙电驱，关注天赐材料、星源材质、恩捷股份、三花智控。  风险提示：1）供应链和产能在下半年依然有挑战，对车企全年产销目标达成带来较大不确定性；2）全球经济下滑导致居民收入较少，影响汽车消费；3）智能汽车落地节奏推迟，用户对自动驾驶的接受度可能不及预期，另外自动驾驶汽车可能会造成黑天鹅事件，对车企品牌形象和口碑产生不利影响；4）车企新推出的车型销量不及预期。 图表1 特斯拉季度营收 单位：百万美元 图表2 特斯拉季度净利润 单位：百万美元 资料来源：公司财报、平安证券研究所 资料来源：公司财报、平安证券研究所 图表3 特斯拉季度交付量 单位：辆 图表4 特斯拉当前产能 单位：辆 资料来源：公司财报、平安证券研究所 资料来源：公司财报、平安证券研究所 020004000600080001000012000140001600018000200002259-1000-50005001000150020002500300035004000050000100000150000200000250000300000350000Model 3/YModel S/X股票报告网 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究