海外经济系列之四：关税一旦取消，出口提振多少？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：陈兴 执业证书编号：S0740521020001 邮箱：chenxing@r.qlzq.com.cn 研究助理：马骏 [Table_Report] 相关报告 1 宏观专题 20220301：“两会”需要关注什么？——全国“两会”前瞻 2 宏观专题 20220305：5.5%的经济增长如何实现？——《政府工作报告》九大看点 3 宏观专题 20220308：防疫放松需要满足什么条件？ 4 宏观专题 20220315：持而盈之，不如其已——宏观经济和资本市场春季展望 5 宏观专题 20220329：高油价一定会带来高通胀么？ 6 宏观专题 20220407：金融稳定保障基金如何运行？ 7 宏观专题 20220419：食品价格上涨还会加速么？ 8 宏观专题 20220502：关于缩表，需要担心什么？ 9 宏观专题 20220517：特别国债会如何安排？ 10 宏观专题 20220526：疫情后居民财富有何变化？ 11 宏观专题 20220608：加征关税取消，美国通胀能回落多少？ 12 宏观专题 20220623：居民拒绝债务，是插曲还是序幕？ 13 宏观专题 20220705：美国通胀还会上行么？ [Table_Summary] 投资要点 随着美国通胀走高愈演愈烈，以及其对我国加征的出口商品关税陆续到期，近日美国总统拜登正在研究有关我国对美出口商品的关税问题。那么，如果加征关税被取消，将会给我国出口带来怎样的影响？具体到各个行业又会产生怎样的变化？本报告对此展开分析。  加征关税何时到期？原 340 亿美元（清单 1）、160 亿美元（清单 2）以及 2000 亿美元（清单 3）等三个批次商品加征关税将于今年下半年陆续到期，而原 1200 亿美元（清单 4）批次的商品加征关税将于明年 9 月到期。如果取消加征关税能够顺利实施，则我国出口商品的竞争力有望提升，对美出口增速很可能将得到提振。  哪些行业更为受益？首先，从规模来看，机械电气类商品最为受益。在最先到期的清单 1 和 2 中，机械电气类的商品规模为 295 亿美元，占比超过 75%。第二，从税率变化来看，交运设备税率降幅或最大。根据税率变化情况，实际税率提升最高的交通运输设备行业在取消加征关税后，关税回落幅度或最大。第三，从加征关税取消的顺序来看，机械电气率先受益，纺服相对靠后。近月到期的清单 1 和 2 将推动机械电气行业的实际关税回落约 2.6 个百分点，而将于 9 月底到期的清单 3 影响最为广泛，或带动各行业实际关税回落约 5 个百分点以上。而将于明年 9 月到期的清单 4的关税影响主要集中在纺服行业。第四，从行业潜力来看，电子行业提升潜力最大。电子电器、机械设备与轻工制造业对美营收依赖度相对较高，且关税变动幅度不低，取消关税对这些行业的出口增速或有较高提升。最后，取消关税拉动出口约 2 个百分点以上。根据对加征关税商品实际关税变动率的计算，得到中国对美总出口的等价关税变动率约在 8 个百分点左右。结合前人对出口弹性的论文研究，我们估计取消加征关税对我国出口增速的拉动约在 2.0%-3.2%。  年内需要担心出口么？对于下半年出口形势的判断，不仅要考虑到可能存在的关税税率调整，也需要兼顾外部需求环境的变化。一方面，美国消费有所放缓。二季度以来美国消费增速正面临放缓，美国 5 月个人实际消费支出环比录得-0.4%，为 2022 年以来首次出现环比负增。牛鞭效应或将放大波动。由于牛鞭效应的时滞和放大特性，零售商的需求回落可能也将逐步放大并传导到批发商和制造商。而过去美国衰退期间进口平均损失约7%。另一方面，全球多国或也步入衰退。欧洲经济同样举步维艰。制造业层面，欧洲多个经济体制造业 PMI 逐月回落。消费者信心层面，主要经济体的消费者情绪均持续下降。作为欧洲经济火车头的德国近三十年来首次出现贸易逆差，使得其二季度 GDP 收缩风险骤增。经济衰退期间发达国家进口收缩明显。全球主要发达国家在经济衰退期间，进口的收缩幅度要明显高于消费和出口。同时新兴市场出口增速会显著回落，美国衰退期新兴经济体出口损失的中位数约为-12%。不过，我们认为，发达经济体出现实质性衰退可能尚需时日，下半年我国出口将仍具韧性，预计出口增速中枢或位于 8%左右。  风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/宏观策略专题报告 2022 年 07 月 20 日 关税一旦取消，出口提振多少？ ——海外经济系列之四 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 宏观策略专题报告 内容目录 1. 加征关税何时到期？ ....................................................................................... - 4 - 2. 哪些行业更为受益？ ....................................................................................... - 5 - 3. 年内需要担心出口么？ ................................................................................... - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 宏观策略专题报告 图表目录 图表 1：美国从中国进口商品加征关税清单到期时间 ......................................... - 4 - 图表 2：加征关税后中国对美出口增速回落（%） ............................................. - 5 - 图表 3：加征关税商品规模分布（亿美元） ........................................................ - 5 - 图表 4：中国对美出口各类商品关税税率变化（%） ......................................... - 6 - 图表 5：各行业实际关税变动率（%） ............................................................... - 6 - 图表 6：各行业受加征关税的影响（%） ............................................................ - 7 - 图表 7：各清单关税取消对出口增速贡献（%） ................................................. - 7 - 图表 8：美国个人实际消费支出和零售销售增速（%） ...................................... - 8 - 图表 9：牛鞭效应将放大需求回落（%） ...