食品饮料行业2022二季报业绩前瞻：疫情致Q2增速放缓，下半年将迎环比改善

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 07 月 20 日 疫情致 Q2 增速放缓 下半年将迎环比改善 看好 —— 食品饮料 2022 二季报业绩前瞻 相关研究 "布局消费复苏 优选确定品种- 食品饮料 行 业 周 报20220711-20220715" 2022 年 7 月 16 日 "布局消费复苏 优选确定品种- 食品饮料 行 业 周 报20220704-20220708" 2022 年 7 月 9 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 曹欣之 (8621)23297818×转 caoxz@swsresearch.com 本期投资提示：  我们对重点跟踪的 28 家食品饮料 A 股上市公司 2022 年二季度净利润的预测如下：增速超过 50%的公司有 1 家：千禾味业（135%）。增速在 20%-50%的公司有 6 家：涪陵榨菜（40%）、安井食品（25%）、泸州老窖（22%）、古井贡酒（22%）、双汇发展（22%）、贵州茅台（21%）。增速低于 20%的公司有 14 家：洽洽食品（18%）、中炬高新（15%）、海天味业（13%）、伊利股份（12%）、五粮液（10%）、洋河股份（10%）、今世缘（10%）、重庆啤酒（10%）、迎驾贡酒（8%）、青岛啤酒（8%）、千味央厨（8%）、山西汾酒（5%）、恒顺醋业（5%）、口子窖（0%）。业绩下滑的公司有 6 家：安琪酵母（-3%）、桃李面包（-3%）、酒鬼酒（-5%）、日辰股份（-28%）、巴比食品（-40%）、绝味食品（-95%）。此外，天味食品由于 2021Q2 亏损未计算 2022Q2 增速。  投资分析意见：展望下半年，在疫情不出现严重反复情况下，白酒环比改善趋势确定。全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒；大众品，疫后复苏是投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；二季度疫情限制消费场景，成本压力延续，短期可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、中国飞鹤、重庆啤酒、安井食品、双汇发展、涪陵榨菜；关注青岛啤酒、天味食品、绝味食品。  白酒板块：当前疫情仍然反复，呈现多区域散点爆发的特点，二季度受疫情影响，预计白酒板块 Q2 增速普遍放缓，市场要理性预期。我们认为，疫情在短期内无法彻底消失，疫情反复可能会成为常态，目前消费场景大部分仍然还是正常的，影响需求恢复的主要因素是消费能力和消费信心的恢复，而消费能力和信心的恢复是一个缓慢和循序渐进的过程，因此，我们认为在疫情反复的情况下，动销和需求的复苏会呈现“弱复苏”特点，但动销最差的时候已经过去，展望下半年，白酒动销环比改善的趋势仍然确定，对于复苏的速度和程度仍需不断验证和观察。在疫情反复及需求复苏速度和程度不确定的情况下，我们仍然坚持确定性是最为重要的，优选确定品种。短期来看，7-8 月为中报披露期，当前市场对中报的预期仍然比较混乱，由于 3-5 月影响白酒全年动销的 10%-20%，且 21Q2 大部分次高端及地产酒报表基数高，因此我们仍然建议降低对次高端及部分地产酒品牌的中报增长预期。从中报表现来看，高端酒的增长更具韧性，预计茅台、洋河、老窖会有较好的表现，茅台由于线上平台 i 茅台的推出，对产品结构和吨酒价格会有显著贡献，有望带来茅台收入与业绩的超预期增长  大众食品板块：食品公司二季度整体需求受疫情影响，一方面是物流受限，另一方面是餐饮等消费场景缺失，使得 4-5 月啤酒、调味品、乳业等子行业收入增速放缓。随着 5 月疫情好转，物流和消费场景恢复，大众品收入端环比改善。利润端看，二季度除榨菜等个别细分领域外，大部分原料成本居高不下，大众品利润端普遍承压，部分企业不得不在 6 月底进行二次提价。建议适当放低 Q2 增长预期，关注下半年需求改善和成本回落带来的利润弹性。  核心假设风险：食品安全问题，经济下行影响消费需求，疫情反复影响消费场景。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 5 页 简单金融 成就梦想 1．食品饮料公司业绩前瞻 表 1：食品饮料重点公司 2022 年二季报业绩前瞻 证券代码 股票名称 22Q2E 收入（亿） Q2 收入同比增速 22Q2E 净利润（亿） Q2 净利润同比增速 22H1E 收入（亿） H1 收入同比增速 22H1E 利润（亿） H1 利润同比增速 600519.SH 贵州茅台 267.4 18% 129.5 21% 599.2 18.1% 301.9 22.5% 000858.SZ 五粮液 136.7 10% 42.6 10% 412.2 12.2% 150.9 14.3% 000568.SZ 泸州老窖 51.8 20% 25.1 22% 114.9 23.3% 53.9 27.5% 002304.SZ 洋河股份 58.8 17% 19.8 10% 189.0 21.6% 69.6 23.0% 600809.SH 山西汾酒 49.3 3% 14.3 5% 154.6 27.6% 51.4 45.0% 000596.SZ 古井贡酒 34.5 20% 6.9 22% 87.3 24.5% 17.9 29.6% 603369.SH 今世缘 16.0 10% 5.8 10% 45.9 19.1% 15.8 18.7% 603589.SH 口子窖 9.9 -7% 2.7 0% 23.1 2.8% 7.5 9.5% 000799.SZ 酒鬼酒 8.3 3% 2.3 -5% 25.2 47.0% 7.5 47.2% 603198.SH 迎驾贡酒 9.8 5% 2.4 8% 25.6 22.7% 7.9 33.6% 600600.SH 青岛啤酒 98.3 5% 15.0 8% 190.4 4.1% 26.3 8.9% 600132.SH 重庆啤酒 42.5 10% 3.6 10% 80.9 13.3% 7.0 12.5% 600887.SH 伊利股份 329.3 13% 27.9 12% 639.8 13.2% 63.1 18.6% 000895.SZ 双汇发展 169.2 2% 13.4 22% 307.2 -12.0% 28.0 10.3% 603288.SH 海天味业 61.1 18% 15.8 13% 133.2 8.0% 34.1 1.7% 600872.SH 中炬高新 11.9 13% 1.2 15% 25.4 9.5% 2.8 -0.3% 603027.