食品饮料社零数据点评：2季度消费场景受冲击较大，6月所有改善

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 7 月 17 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《食品饮料行业 2022 年 2 季度业绩前瞻：疫情扰动和成本压力影响 2 季度业绩》20220715 《食品饮料社零数据点评：5 月社零数据环比改善，消费场景逐步恢复》20220617 《食品饮料行业 2022 年中期投资策略：从需求复苏到盈利改善，下半年超额收益可期》20220616 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 [Table_Title] 食品饮料社零数据点评 2 季度消费场景受冲击较大，6 月所有改善 国家统计局公布 2022 年 6 月社会消费品零售额数据。6 月社零总额同比增3.1%，其中餐饮收入同比下降 4.0%，烟酒类消费同比增 5.1%，粮油、食品类和饮料类零售额分别同比增 9.0%、1.9%。疫情扰动和成本压力影响 2季度业绩，下半年把握消费场景正常化和成本压力减轻的机会。  2022 年 6 月社零总额转负为正，同比增 3.1%，餐饮收入降幅明显收窄，同比-4.0%，烟酒类同比 5.1%，增速变化不大，饮料类增速明显放缓。（1）社零总额：6 月社零总额同比增 3.1%，增速同比-9.0pct，环比+9.8pct。（2）餐饮消费：餐饮收入同比-4.0%，增速同比-24.2pct，环比+17.1pct；限额以上企业餐饮收入当月同比-2.2%，增速同比-30.8pct，环比+18.6pct。随着疫情缓解，消费场景恢复正常，降幅明显收窄。（3）食品饮料消费：6 月烟酒类零售额同比+5.1%，增速同比-13.1pct，环比+1.3pct，增速变化不大。粮油、食品类零售额当月同比+9.0%，增速同比-6.6pct，环比-3.3pct，囤货需求减弱。饮料类零售额当月同比+1.9%，增速同比-27.2pct，环比-5.8pct，可能与上年同期基数较高有关。  2 季度消费场景受疫情冲击较大，餐饮零售额同比降 15.6%，烟酒类零售额同比增 3.1%。（1）餐饮消费：1H22 餐饮收入累计同比-7.7%，其中 2Q22 同比-15.6%（1Q22 同比+0.5%），下滑幅度较大。餐饮受疫情直接冲击较大，4-5 月降幅均在 20%以上，随着疫情缓解，6 月降幅明显收窄。（2）食品饮料类消费：1H22 烟酒类零售额同比+6.7%，其中 2Q22同比 3.1%（1Q22 同比+11.8%），聚饮场景虽受影响，但可以通过礼赠的形式，转化一部分产品需求。饮料类零售额同比+8.2%，其中 2Q22同比+6.7%（1Q22 同比+11.8%）。粮油食品类零售额同比+9.9%，其中2Q22 同比+14%（1Q22 同比增速+9.4%），可能与阶段性的囤货需求增加有关。（3）复盘今年行业表现，1-2 月名酒维持了较高景气度，3月开始全国疫情扩散，3-5 月消费场景受疫情冲击较大，6 月有所恢复，但仍未达到正常水平。  疫情扰动和成本压力影响 2 季度业绩，下半年把握消费场景正常化和成本压力减轻的机会。（1）酒类，立足长远把握升级主线。白酒虽然短期重新面临疫情冲击，但仍是我们长期最看好的行业，优质品种值得布局，啤酒关注产品高端化的机会。我们判断 2 季度白酒终端需求出现下滑，但上市公司整体收入表现好于终端需求，实现 15%左右的增长，疫情反而推动了行业集中度加速提升。一线酒现阶段首推五粮液，次高端可深度全国化的品种增长确定性强，地产酒重点关注根据地市场还有较大成长空间的品种。我们看好山西汾酒、五粮液、贵州茅台、水井坊、口子窖、今世缘、金徽酒。（2）食品方面，2 季度部分行业受益于疫情，成本压力拖累利润率，下半年关注提价完成后的业绩弹性。乳业，格局改善，高端白奶和低温白奶需求处于上升期，虽然受疫情的扰动，预计 2 季度可实现稳健增长，利润率同比继续提升。我们看好新乳业、安井食品、承德露露、伊利股份、广州酒家、洽洽食品和盐津铺子。  风险提示：疫情影响超预期、原材料价格波动。 2022 年 7 月 17 日 食品饮料社零数据点评 2 图表 1. 社零总额当月同比增速与实际增速 图表 2. 社零总额累计同比增速与实际增速（2013-2022.6） (30)(20)(10)01020304002/201706/201710/201702/201806/201810/201802/201906/201910/201902/202006/202010/202002/202106/202110/202102/202206/2022当月同比实际当月同比（%） (10)(5)05101520132014201520162017201820192020202122.1-6社零总额同比增速实际同比增速（%） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 图表 3. 食品饮料类社零数据当月同比增速 图表 4. 食品饮料类社零数据累计同比增速（2013-2022.6） (60)(40)(20)02040608010002/201706/201710/201702/201806/201810/201802/201906/201910/201902/202006/202010/202002/202106/202110/202102/202206/2022社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%） (40)(20)0204060802013201420152016201720182019202021.1-6202122.1-6社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 2022 年 7 月 17 日 食品饮料社零数据点评 3 附录图表 5. 报告中提及的上市公司估值表 公司代码 公司简称 评级 市值 股价 每股收益(元/股) 市盈率(x) 最新每股净资产 (亿元) (元) 2021A 2022E 2021A 2022E (元/股) 600809 山西汾酒 买入 3,527 289.1 4.42 6.18 65.5 46.8 10.8 603589 口子窖 买入 316 52.6 2.88 3.63 24.7 18.3 12.0 000858 五粮液 买入 7,371 189.9 6.01 7.01 31.6 27.1 22.9 600519 贵州茅台 买入 24,490 19