航空机场行业中报预告点评：三重压力下亏损延续，持续看好疫情消退后的投资机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月17日超 配航空机场行业中报预告点评三重压力下亏损延续，持续看好疫情消退后的投资机会核心观点行业研究·行业专题交通运输·航空机场超配·维持评级证券分析师：姜明证券分析师：曾凡喆021-60933128010-88005378jiangming2@guosen.com.cnzengfanzhe@guosen.com.cnS0980521010004S0980521030003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《航空机场行业一季报点评-客流承压普遍亏损，重视疫情消退后的反转机会》 ——2022-05-03《国信证券-航空机场行业快评-立春时犹寒，暖风不再远》 ——2022-02-06《航空机场点评：辉瑞新冠特效药效果显著，航空机场预期拐点强化》 ——2021-11-08《航空机场点评：新冠特效药现突破，航空机场预期拐点出现》——2021-10-07《航空机场业 2013 年投资策略：决战，在二季度》 ——2012-12-26航空机场公司披露中报预告，业绩大幅亏损符合预期。各航空、机场公司集中披露2022年中报预告。二季度民航客流量仅为4182万人次，同比降70.8%，相比疫情前同期降 74.0%。除需求显著承压外，国际油价持续破百，航油价格保持高位，叠加汇率贬值带来汇兑损失，需求、油价、汇率三杀，民航业录得全面亏损，上半年民航业亏损 1089 亿元，超过 20、21 年全年。机场板块表现稍好，由于国际旅客量持续低迷，国际客对应的航空及非航收入已经超过两年维持低位，且国内线旅客对机场的业绩贡献相对较小，因此尽管国内线客流断崖式下滑，但各机场业绩亏损边际变化并不十分显著。整体来看，各公司亏损幅度基本符合预期。静待柳暗花明，看好长期投资机会。伴随着经济增长和飞机引进的持续降速，我国民航业的理论供需缺口已经出现。目前美国民航业显著恢复，或许可以作为我国民航业未来复苏趋势的参考。我国民航已经进入暑运运营，航班量整体仍在恢复中，期待疫情对我国民航业的影响逐步消退，并最终迎来全面的景气周期。枢纽机场的业绩回归仍需等待国际线的全面解禁，未来我们终将迎来国门的全面开放。目前枢纽机场的航站楼资源产能瓶颈已经突破，且前期白云机场坚持高扣点或说明机场免税议价权并未有本质上变化，预计疫情消退后机场业务量及收入业绩规模有望迅速回归乃至超越疫情前水平。投资建议：航空板块：疫情的影响终将过去，未来我们终将见到民航业再度绽放。当前民航的核心痛点在于需求被疫情持续压制，我们无法判断防疫政策何时会发生变动，但如有朝一日选择放开，民航需求有望迅猛恢复。连续的运力低增长为供需反转创造先决条件，且当前票价改革持续推进，核心公商务干线经济舱全价票天花板被不断推高，同样为未来供需反转后的运价积攒弹性。我们认为如有朝一日需求恢复，民航运价向上弹性大，业绩有望创历史新高。继续推荐板块性的行业投资机会，推荐中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空。机场板块：当前枢纽机场因国际客减量业绩承压，而一旦国门开放，机场业绩将大幅改善。机场的估值体系已经逐步过渡至消费股，在免税消费的驱动逻辑下很难再回到 2017 年以前的公用事业股估值体系，继续看好枢纽机场长期投资价值，推荐上海机场、白云机场。风险提示：宏观经济下滑，油价汇率波动，疫情持续超预期，安全事故重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E601111.SH 中国国航买入10.31128252-0.780.19-13.254.3601021.SH 春秋航空买入52.0047656-0.043.14-1300.016.6600009.SH 上海机场买入51.8099816-0.700.64-74.080.9600004.SH 白云机场买入13.9232945-0.230.12-60.5116.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录各航空、机场公司披露 2022 年中报预告 ........................................... 4三重压力下，二季度各公司亏损扩大 .............................................. 4航空板块 .............................................................................. 4机场板块 .............................................................................. 7静待柳暗花明，看好长期投资机会 ................................................ 8航空板块：周期反转逻辑不改 ............................................................ 8机场板块：继续看好机场消费场景，看好长期投资价值 ..................................... 12投资建议 ..................................................................... 13风险提示 ..................................................................... 13免责声明 ..................................................................... 14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 民航旅客运输量 ...................................................................... 5图2： 民航季度旅客运输量及同比增速 ........................................................ 5图3： 航空煤油出厂价 ...................................................................... 5图4： 美元兑人民币汇率 .................................................................... 5图5： 大航单季度业绩走势 .................................................................. 7图6： 民营航司单季度业绩走势 .............................................................. 7图7： 各机场旅客吞吐量（