航空机场6月数据点评：行业逐渐走出困境，上半年亏损金额在预期内

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场6月数据点评：行业逐渐走出困境，上半年亏损金额在预期内 2022 年 7 月 18 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：航司发布 6 月经营数据。6 月航空业供需环比继续恢复，三大航的国内航线运力投放回升至 19 年同期的 60%以上（5 月约为 19 年同期的 36%），较 5 月有明显的提升。 上半年行业巨亏，但亏损额在预期内：7 月 15 日晚，各航司发布上半年业绩预告。国，东，南三大航亏损均超过百亿元。今年上半年航司亏损金额远超去年同期与前年同期；二季度单季的亏损额也打破各航司单季亏损的记录。 上半年航空业经历了疫情以来最严峻的考验，受疫情导致的供给受限与需求不足影响，行业巨亏本是意料之中的事情，再叠加上半年高企的油价以及人民币贬值导致的汇兑损失，多方因素共同导致了二季度亏损创新高。整体来看，二季度的亏损金额并未超出预期。 供给端持续好转，7-8 月还有较大提升空间： 5-6 月行业持续恢复，三大航的国内航线运力投放已经回升至 19 年同期的 60%以上。但即使如此，目前的运力投放较正常化水平依旧明显偏低，大约相当于 21 年 4 月峰值的一半左右。 从几大机场的吞吐量情况我们可以看出，广深地区恢复较快，但浦东与首都机场 6 月的国内旅客吞吐量仅相当于 19 年同期的 3%和 10%，距离正常化还有很大的差距。因此，我们认为随着上海北京两地疫情的消退，7-8 月航空业的运力投放还有很大的提升空间。 客座率有明显提升，航司控量保价的策略有较强的可持续性：6 月各航司客座率有较明显的回升，整体客座率升至 65%左右，环比 5 月提升超过 5 个百分点。其中南航与国航环比有 7 个点左右的客座率回升，东航客座率提升约 3 个百分点。 我们认为航司依旧在执行控量保价的策略。可以看到，在运力投放明显不及今年 2 月的情况下，各航司 6 月的客座率已经非常接近甚至超越今年 2 月的客座率了。很明显的，经过了疫情的冲击以及上半年的巨亏，目前航司明显更加注重盈利而不是市场份额。由于这两年亏损过于严重，预计航司控量保价的倾向会维持较长时间。 投资建议：由于行业整体恢复盈利必须仰仗国际航线的开放。我们建议继续观望行业政策面的变化，特别是国际航线管制的放松趋势。但从预期角度，我们认为经过本轮疫情，行业不管是需求端还是政策端都真正见底，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2022-8-10 民航局公布 2022 年 7 月民航运行数据 2022-8-16 起上市公司披露 7 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.7% 行业市值(亿元) 29667.04 3.32% 流通市值(亿元) 23542.73 3.47% 行业平均市盈率 15.43 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -26.0%-6.0%14.0%7/199/1911/191/193/195/19交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场 6 月数据点评：行业逐渐走出困境，上半年亏损金额在预期内 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 局部疫情时有发生，但需求与供给持续好转 6 月航空业供需环比继续恢复。三大航的国内航线运力投放回升至 19 年同期的 60%以上（5 月约为 19 年同期的 36%），较 5 月有大幅提升。 但目前的运力投放水平较正常值依旧明显偏低。21 年 3-5 月期间，由于当时国内基本没有新冠病例，三大航得以全力运营国内航线，运力投放一度达到 19 年同期的 120%左右。以此为基准，目前的国内线运力投放其实仅相当于正常水平的一半左右。 从几大机场的吞吐量情况我们可以看出，广深地区的航空业恢复较快，广深两机场的国内吞吐量已经接近 19年同期的六成；但浦东与首都机场 6 月的国内旅客吞吐量仅相当于 19 年同期的 3%和 10%，距离恢复还有很大的差距。 我们对行业前景由谨慎转向乐观，认为行业已经走过了最黑暗的阶段。目前的情况对于航空业来说依旧是一场艰巨的挑战，但我们认为随着上海北京两地疫情的消退，航空业的运力投放还有很大的恢复空间。 图1：6 月三大航运力投放环比大幅提升 图2：三大航客座率回升至 65%左右 资料来源：WIND，东兴证券研究所 资料来源：WIND，东兴证券研究所 15 日晚，各航司发布上半年业绩预告。国，东，南三大航空亏损均超过百亿元，其中国航预计亏损 185 亿-210亿，东航预计亏损 170 亿-195 亿元，南航预计亏损 102 亿-121 亿元；海航亏损 119-130 亿；中小航司方面，春秋预计亏损 12-13 亿，吉祥预计亏损 16-19 亿。今年上半年航司亏损金额远超去年同期，也超过了 20 年上半年；二季度单季的亏损额也打破各航司单季亏损的历史记录。 今年上半年航空业经历了疫情以来最严峻的考验，受疫情导致的供给受限与需求不足影响，行业巨亏本是意料之中的事情，再叠加上半年高企的油价以及人民币贬值导致的汇兑损失，多方因素共同导致了二季度亏损创新高。整体来看，二季度的亏损金额并未超出预期。 2. 国内航线运力投放：国内线供给恢复至 19 年 60%以上 国内航线，三大航中南航运力投放恢复较好，运力投放恢复至 19 年同期的 75%，国航与东航分别为 19 年同期的 56%和 48%，运力投放受限程度与北京上海两地的疫情严重程度直接相关。浦东与首都机场 6 月的国内旅客吞吐量仅相当于 19 年同期的 3%和 10%，可以看出两地的航空业距离正常水平还有很大的差距。 05,00010,00015,00020,00025,000国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 5560657075808590国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 东兴证券行业报告 航空机场 6 月数据点评：行业逐渐走出困境，上半年亏损金额在预期内 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 1：南航 6 月国内运力投放相当于 19 年同期的 75% 图 2：国航 6 月国内运力投放相当于 19 年同期的 56% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 中小航司中，上海航线高占比的吉祥航空依旧受到最严重的影响，但较 5 月已经明显好转。春秋航空运力投放同样有明显恢复。 图 3：东航 6 月国内运力投放相当于 19 年同期的 49% 图 4：6 月国内航线运力投放相当于 19 年同期的 63% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 随着旺季的到来以及北京上海两地逐步脱离疫情影响，我们认为航空业 7-8 月的景气度在 6