中报业绩预告点评：上半年业绩大幅增长，一体化压铸加速落地

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月17日买 入广东鸿图（002101.SZ）中报业绩预告点评：上半年业绩大幅增长，一体化压铸加速落地核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004基础数据投资评级买入(维持)合理估值33.00 - 37.00 元收盘价30.24 元总市值/流通市值15997/15997 百万元52 周最高价/最低价30.24/6.69 元近 3 个月日均成交额557.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广东鸿图（002101.SZ）-深度报告：加速转型的铝压铸龙头，一体化业务拓展顺利》 ——2022-07-06降本增效叠加宝龙汽车转让，上半年业绩大幅增长。今年上半年，公司实现归母净利润 2.2~2.3 亿元，同比提升 65%~75%，Q2 归母净利润为 1.5-1.6亿元（同比+124%~+139%）。主要受益于公推进降本增效措施，同时宝龙汽车股权转让收益对业绩产生正向影响。扣除 Q2 宝龙股权转让影响，我们预计 Q2 实现归母净利润 0.74-0.87 亿元，同比增长 10%-30%，环比增长 1%-19%。此外，公司主要原材料铝锭六月底价格回落至 1.94 万元/吨，较三月下降 15%，较去年六月底 1.87 万元/吨上升 4%。宝龙汽车股权转让预计 Q2 带来约 7000 万一次性收益。宝龙汽车为公司持股76%的子公司，因原有运钞车业务市场日渐萎缩，2021 年亏损 1485.8 万元。2022 年 4 月 19 日公司完成 76%股权转让过户，成交价格 1.8 亿元，预计 Q2 确认约 7000 万一次性收益。铝压铸龙头，全产业链布局、聚焦主业、加速转型。公司是国内铝压铸龙头，公司工艺、材料、模具全产业链布局。2020 年起先后转让处置竞争优势不明显或协同效应较弱的业务与资产，目前形成了铝压铸和汽车内外饰两大主要业务板块。公司加速转型，持续拓展新客户，2021 年压铸板块新增蔚来汽车、宁德时代、小鹏汽车、广东和胜四家客户，实现新能源汽车总成件销售收入 3.9 亿元，占压铸板块产品营收比例 9.9%。前瞻布局、龙头卡位，一体化压铸从 0-1 突破。公司多重并举，从设备、材料、模具等多维度布局。设备方面，布置武汉、广州、肇庆三大工厂，向力劲集团采购包括 2 套 12000T 压铸单元在内的 8 套大型及超大型压铸单元（规划设备新增产值较现有翻倍）。材料方面，自研免热材料，具备多种配方专利。模具方面，公司于 2019 年成立了模具公司，有望逐步掌握核心生产工艺。公司于 2022 年 1 月正式下线国内首个 6800T 大型压铸单元生产的新能源汽车底盘一体化结构件，2022 年 6 月 10 日收到小鹏汽车定点，为小鹏某车型提供底盘一体化结构件产品。风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司一体化压铸储备领先，公司业务扩展顺利，原材料压力缓解，我们上调盈利预测，预计 2022-2024年归属母公司净利润 4.77/5.51/6.77（前次盈利预测为 4.50/5.19/6.38亿元）。公司产品竞争力强、新业务技术壁垒高、客户拓展顺利，更新一年期（2023 年）目标估值区间为 33-37 元，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)5,5966,0036,8547,9739,883(+/-%)-5.3%7.3%14.2%16.3%24.0%净利润(百万元)156300477551677(+/-%)464.6%92.7%59.0%15.4%23.1%每股收益（元）0.290.570.901.041.28EBITMargin4.4%6.5%9.0%9.1%9.2%净资产收益率（ROE）3.4%6.3%9.5%10.4%12.0%市盈率（PE）102.953.333.529.123.6EV/EBITDA35.627.521.218.916.3市净率（PB）3.513.353.193.022.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司上半年业绩同比实现增长。2022 年 7 月 14 日，广东鸿图发布 2022 年半年度业绩预告。2022 年 1-6 月，公司实现归母净利润 2.2~2.3 亿元，同比提升 65%~75%。Q1、Q2 归母净利润为 0.7 亿元（同比+13%）、1.5-1.6 亿元（同比+124%~+139%）。业绩上升主要受益于公司积极应对市场变化，扎实推进各项工作，持续推进全价值流及精益改善活动，落实提质降本增效措施，降低了疫情、原材料波动等外部环境变化的不利影响，同时宝龙汽车股权转让收益对业绩产生正向影响。扣除 Q2宝龙股权转让的影响，我们预计 Q2 实现归母净利润 0.74-0.87 亿元，同比增长10%-30%，环比增长 1%-19%。表1：广东鸿图 2022 年半年度业绩摘要（亿元）2022 年 1-6 月2021 年 1-6 月同比2022 年 Q22021 年 Q2同比归母净利润2.2~2.31.3+65%~+75%1.5-1.60.67431%资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理宝龙汽车股权转让预计 Q2 带来约 7000 万一次性收益。宝龙汽车为公司持股 76%的控股子公司，于 2016 年 8 月因实施收购项目（60%股权）被纳入本公司合并报表范围，其后公司于 2018 年 8 月以现金方式对其增资 2 亿元，持股比例提高至76%。自纳入公司合并报表范围至今，因受经济增速放缓以及移动支付的冲击，宝龙汽车原有运钞车业务市场日渐萎缩且其在新市场新产品转型不利，未能完成业绩承诺，2021 年亏损 1485.8 万元。为进一步优化公司资产和资源配置，2021 年10 月，公司通过公开挂牌方式转让所持有宝龙汽车全部股权，2022 年 4 月 19 日完成 76%股权转让过户，成交价格 1.8 亿元，转让后宝龙汽车不再纳入公司合并报表，同时预计公司 Q2 可以确认一笔约 7000 万的一次性收益。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理原材料价格有所回落。根据公司 2010 年 6 月定增预案的数据，公司生产经营所需的主要原材料为铝合金锭（2010 年