京东集团SW(9618.HK)FY2Q2022业绩前瞻：预计收入端展现韧性，盈利端多因素提振表现稳健

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 京东集团-SW 09618.HK 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 2Q22 预计收入端增长有所放缓，保持投入纪律性利润端表现稳健。收入方面，本季度公司业务受到疫情、宏观消费等多方因素扰动，我们预计公司整体收入 2639 亿，同增 4.0%（原预测同增 4.2%）。利润方面，预计表现稳健，我们认为主要原因包括 1）新业务的投入减少，2）疫情期间品牌心智建设良好，整体强调 ROI 营销投入保持纪律性，3）广告业务韧性较强，我们预计公司本季度实现经调整归母净利润为49 亿（原 47 亿），对应利润率 1.9%（原 1.8%）。 ⚫ 收入整体：618 表现稳健领先行业大盘，广告收入具备韧性。1）行业大盘：根据国家统计局披露，22 年 4/5 月社零总额分别同降 11.1%/6.7%，其中实物商品网上零售额同比分别为-5.2%/7.0%，五月线上消费回暖优于社零整体预计主要由于本年度618 第一轮预购尾款支付时间提前至 5 月 31 日晚 8 点（21 年 618 付款金额均记入 6月）。根据星图数据披露，22 年 618 期间综合电商平台销售总额较去年同期增长0.7%。2）618 表现稳健且后续稳定性强：公司本年度 618 延续稳健增长，累计下单金额超 3793 亿，同增 10.3%，表现优于电商综合平台整体。此外，由于宏观因素抑制超前消费，预计本年度 618 虹吸效应减弱，公司后续增长稳定性强。3）广告收入韧性较强：公司作为头部电商平台，效果广告占比较高，消费不景气时期商户及品牌偏好此类型广告，故具备更高的稳定性。综合以上，我们预计 2Q22 公司实现商品收入为 2281 亿，同增 3.8%（原 4.3%），实现服务收入为 357 亿，同增 4.8%（原 3.2%）。 ⚫ 1P 带电：行业需求偏弱，预计公司仍持续获得市场份额。1）行业整体表现疲弱：根据国家统计局披露，22 年 4/5 月社零总额中，限额以上家用电器和音像器材类分别同降 8.1%/10.6%，通讯器材类分别同降 21.8%/7.7%，行业整体增速落后于社零整体及实物商品零售，需求较为疲弱。2）公司主营品类表现有所差异：虽然行业需求较弱，我们认为公司仍持续获取市场份额，预计 2Q 家电及电脑数码两大子品类表现相对良好，手机品类存在供应紧张、换季周期等问题，表现相对较弱。综合以上，我们预计 2Q22 公司带电品类商品收入为 1381 亿，同增 1.0%（原 2.0%） ⚫ 1P 日百：大商超持续健康成长，高频刚需品类线上渗透率持续提升。1）品类具有一定必选属性，疫情期间表现持续稳定：根据国家统计局披露，22 年 4/5 月社零总额中，限额以上粮油食品类分别同增 10.0%/12.3%，饮料类分别同增 6.0%/7.7%，日用品类分别同降 10.2%/6.7%，由于具备一定必选属性，受影响影响较小，表现均优于社零总额。2）线上化率具备持续提升空间：根据欧睿披露，家具/家居/零食在2021 年的线上渗透率分别为 15.2%/28.6%/14.7%，线上化率仍处于相对较低水平（作为对比家电/消费电子线上渗透率分别为 53.0%/49.5%）。公司依托优秀的履约能力，持续推动品类迁移，大商超类目稳定健康成长。我们预计 2Q22 公司日百品类商品收入为 900 亿，同增 8.5%（原 8.2%） ⚫ 3P 平台及服务：履约及需求端影响延缓恢复，但构建平台生态战略仍为战略重点。1）3P 业务整体受疫情影响，原因具体包括，a）非京东物流一体化履约，受到疫情封控影响更大，b）3P 商家分布在长尾品类，典型类目为服装，宏观需求相对疲弱。2）3P 生态构建仍为战略重点：2021 年积极推进 3P 招商成效显著，商家数量快速增长，22 年新进商户进入蓄水成长期未来有望持续推动 3P 业务增长。同时，公司仍重点坚持平台生态战略，招商力度维持。3）广告收入具备充足韧性：公司效果广告占比较高，消费不景气时期商户投放偏好此类广告，此外，疫情期间线上流 核心观点 股价（2022年07月14日） 244 港元 目标价格 304.5 港元 52 周最高价/最低价 356.56/156.4 港元 总股本/流通 H 股（万股） 312,350/269,561 H 股市值（百万港币） 762,133 国家/地区 中国 行业 商业贸易 报告发布日期 2022 年 07 月 14 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -1.29 1.16 10.33 -15.56 相对表现 2.83 2.66 13.89 9.76 恒生指数 -4.12 -1.5 -3.56 -25.32 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 吴丛露 wuconglu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020003 香港证监会牌照：BQJ931 崔凡平 021-63325888*6065 cuifanping@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050003 1Q 业绩超预期，疫情冲击下严控投入积蓄势 能 发 力 中 长 期 ： — — 京 东 集 团FY1Q2022 业绩点评 2022-06-01 多重因素下预计 Q1 业绩受累，疫情凸显供应链能力利好长期成长性：——京东集团FY1Q2022 业绩前瞻 2022-04-22 预计业绩增长逆势稳健，新业务投入坚持纪律性亏损可控 2022-01-16 预计收入端展现韧性，盈利端多因素提振表现稳健 ——京东集团 FY2Q2022 业绩前瞻 买入（维持） 股票报告网 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 京东集团-SW 09618.HK 公司研究 | 动态跟踪 量的提升也利于广告收入的稳定增长。综合以上，我们预计 2Q22 公司平台及服务收入为 195 亿，同增 2.7%（维持） ⚫ 全渠道业务：集团战略重点，多业务线并进，京东到家及小时购表现优秀。1）预计整体表现优于零售整体：公司全渠道业务包含 O2O 京东到家、小时购，线下7fresh、五星家电等多条业务线，是集团现阶段战略发展重点。目前，全渠道业务预计整体增长高于零售整体。2）京东到家及小时购表现优秀：22 年 618 期间，京东到家+小时购销售额同增 77%表现优异。本年度 618 期间，新零售（近场电商）销售额达到 224 亿元，同比增长 25.8%，占比全网销售额达到 3.2%，同比增长0.1pct。近场电商实现了电商在场景侧的进一步延伸，通过更精细的切割消费场景满足消费者的即时性需求，使得电商场景更为立体化，已经展现充分的发展潜力。公司基于供应链能力圈辐射开始发力近场电商，预