纺织服装行业中期策略：行业逐步复苏，看好运动服饰

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 纺织服装 行业逐步复苏，看好运动服饰 华泰研究 纺织服装 增持 (维持) 研究员 罗艺鑫 SAC No. S0570520120002 SFC No. AWJ276 luoyixin@htsc.com +(852) 3658 6232 研究员 詹妮 SAC No. S0570521060003 SFC No. BOF583 zhanni@htsc.com +(852) 3658 6209 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 李宁 2331 HK 84.50 买入 特步国际 1368 HK 16.00 买入 安踏体育 2020 HK 120.00 买入 申洲国际 2313 HK 150.00 买入 比音勒芬 002832 CH 35.80 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 7 月 15 日│中国内地 中期策略 行业有望复苏，聚焦子行业龙头企业 随着全球疫情缓和以及防疫措施的放松，我们认为下半年纺织服装板块业绩将逐步修复。具体而言，我们更加看好运动服饰以及纺织制造子板块龙头公司。我们认为运动服饰将在下半年受益于低基数，零售表现逐步回暖；纺织制造板块将受益于防控措施放松、物流恢复、原材料成本下行以及汇率正面贡献。我们认为行业的龙头企业凭借其领先的零售管理能力，以及供应链管理能力，有望持续扩大其在细分市场份额。我们推荐李宁（2313 HK，买入）、申洲（2313 HK，买入）、特步（1368 HK，买入）、安踏（2020 HK，买入）、比音勒芬（002832 CH，买入）。 运动服饰：长期需求稳健；短期受益于低基数 我们认为受疫情防控影响，运动服饰板块二季度零售表现将是阶段性低点，并将随着防控措施放松，有望在三季度逐步恢复。其中，国产运动服饰品牌在上半年因受到去年新疆棉事件导致的高基数的影响，也将在下半年逐步缓解，边际改善更为明显。长期来看，运动服饰将持续受益于疫情后居民健康意识的进一步提升及对健康生活方式的追求，需求增速有望持续领跑纺织服装行业平均水平。 纺织制造：供应链扰动逐步恢复正常 我们预期纺织制造行业在下半年有望从多个负面因素拖累中逐步恢复，包括：1）新冠病毒毒性降低，纺织产业链主要所在地东南亚和中国的疫情封控措施有望陆续放松；2）全球物流逐步恢复；3）原材料成本开始下行；以及 4）人民币兑美元汇率同比贬值。但下半年欧美市场需求扰动或成为新的风险点。长期来看，我们认为龙头企业因领先的生产质量，交付条款以及环保和员工管理的优势，将持续的获取市场份额，并提升利润率水平。 休闲服饰：边际改善，库存去化进行时 我们预计下半年休闲服饰零售表现将逐步回暖，主要上市公司收入增速有望从低基数录得反弹。但鉴于波动的疫情环境下居民对未来收入预期及消费信心尚未完全恢复，我们预计休闲服饰收入端复苏进程将相对波动，而中高端品牌服饰韧性或强于大众服饰。一季度末，休闲服饰库存处于高位，下半年各公司进入库存去化阶段，折扣加深或导致利润率短期受损，我们建议关注品牌力更强以及运营效率更高的龙头公司。此外，我们看好户外露营板块带来增量消费，中长期增长空间可观。 家纺：聚焦渠道优化，行业集中度有望稳步提升 家纺行业受疫情的影响，近年来增长低迷。根据 Euromonitor 的数据， 2019/2020 年，家纺行业市场规模同比下跌 1.0/7.8%。疫情也改变了消费者的生活习惯，消费者居家生活及办公时间更长，带动对家纺产品的需求。行业在短期或将受到消费情绪疲软以及高基数的影响，而长期需要把握消费升级的趋势，加强品牌建设以及差异化的产品策略。并且积极拥抱渠道线上化的趋势和线下门店服务质量。我们预期市场份额将继续向行业龙头集中。 风险提示：1）全球范围疫情持续扩散；2）原材料价格持续上升； 3）宏观经济以及消费情绪疲软；4）消费者喜好变化。 (26)(19)(12)(4)3Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22(%)纺织服装沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 纺织服装 正文目录 2022 年下半年展望：行业逐步复苏，首选运动服饰 .................................................................................................... 3 运动服饰：长期需求稳健；短期受益于低基数...................................................................................................... 3 纺织制造：供应链扰动逐步恢复正常 .................................................................................................................... 3 休闲服饰：边际改善，库存去化进行时 ................................................................................................................ 3 家纺：聚焦渠道优化，行业集中度有望稳步提升 .................................................................................................. 3 板块估值有望修复 ......................................................................................................................................................... 4 重点公司推荐 ................................................................................................................................................................ 7 上半年行业走势回顾 ..................................................................................................................................................... 9 运动服饰：长期需求稳健；短期受益于低基数 ...........................