二季度利润超8亿，工业和汽车营收继续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月15日买 入兆易创新（603986.SH）二季度利润超 8 亿，工业和汽车营收继续提升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002联系人：周靖翔联系人：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cn lizipeng@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价126.13 元总市值/流通市值84129/83624 百万元52 周最高价/最低价235.13/112.50 元近 3 个月日均成交额1525.38 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《兆易创新（603986.SH）-1Q22 归母净利润同比增长 128%，产品结构持续升级》 ——2022-05-03《兆易创新-603986-2021 年半年报点评：存储平台化布局，MCU加速增长》 ——2021-08-30《兆易创新-603986-财报点评：持续拓宽下游应用，积极备货进入销售旺季》 ——2020-08-27《兆易创新-603986-财报点评：TWS 带动行业需求反弹，公司受益明显》 ——2019-10-30《兆易创新-603986-2018 年报及 2019 年一季报点评：逆势投资发力，产品研发+产业整合双拳出击》 ——2019-05-052Q22 归母净利润超 8 亿元，工业和汽车营收继续提升。公司业绩预告预计1H22 实现归母净利润约 15.2 亿元(YoY 93.5%),扣非归母净利润约 14.6 亿元(YoY 97.3%),其中 2Q22 归母净利润约为 8.34 亿元(YoY 172.2%,QoQ 21.6%)，扣非归母净利润约为 8.06 亿元(YoY 73.9%,QoQ 23.1%)，业绩大幅增长主要受益于持续优化产品结构、客户结构，继续提升工业、汽车等领域营收贡献，并通过通过多元化供应链布局，克服疫情对物流和产品交付的影响。2021 年 MCU 营收同比增长 225.4%，整体毛利率提升 9.16pct。2021 年公司销售存储芯片、微控制器（MCU）、传感器 32.9、3.9、1.6 亿颗(YoY 22.4%、106.1%、18.7%),分别实现营收 54.5、24.6、5.5 亿元(YoY 66.0%、225.4%、21.4%),毛利率分别为 39.7%、66.4%、24.1%（YoY +4.9、+19.5、-12.7pct），作为国内第一的 32 位 MCU 供应商，公司凭借多达 400 个型号的产品布局、良好的性能和可靠性，充分受益于 2021 年全球性 MCU 持续极度紧缺的市场行情以及国产替代的机遇。受此驱动，2021 年公司毛利率达 46.5%(YoY+9.16pct)，1Q22 毛利率继续维持 49.5%高位(YoY +13.7pct,QoQ -3.5%)。各产品线研发协同推进，夯实长期成长基础。2021 年各产品线研发和推广顺利：1）Flash：55nm 先进工艺 NOR Flash 全线量产，正在推进 45nm 制程工艺研发；24nm NAND Flash 实现量产，覆盖 1Gb 至 8Gb 主流容量；车规级 38nmSLC NAND Flash 已推出。2）DRAM：第一颗自有品牌的 DRAM（19nm，4Gb）实现量产；17nm DDR3 产品正在按计划积极研发，面向约 90 亿美元的利基型 DRAM 市场。3）MCU：公司已成功量产 35 个系列约 400 个型号的通用 MCU，公司正积极推进车规级 MCU 产品验证、量产导入；面向 IoT 市场推出多款Wi-Fi MCU，同时积极布局 MCU 配套的 PMIC 芯片。投资建议：具备成为全球前列的芯片设计公司潜力，维持“买入”评级。我们维持公司 22-24 年营收 117.9、152.6、187.5 亿元，归母净利润 31.0、39.8、50.7 亿元的预测，当前股价对应 2022-2024 年 27.1、21.2、16.6 倍PE，看好公司通过“存储+MCU”为核心的多轮驱动成长为全球前列芯片设计公司的潜力，维持“买入”评级 。风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)4,4978,51011,78515,25918,751(+/-%)40.4%89.2%38.5%29.5%22.9%净利润(百万元)8812337310139785073(+/-%)45.1%165.3%32.7%28.3%27.5%每股收益（元）1.873.504.655.967.60EBITMargin15.4%28.2%27.2%27.0%28.3%净资产收益率（ROE）8.2%17.3%19.1%20.1%20.9%市盈率（PE）67.536.027.121.216.6EV/EBITDA70.232.925.820.315.9市净率（PB）5.566.245.194.263.47资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司毛利率和净利率图6：公司期间费用率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司主营业务结构图8：公司主营业务毛利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司存货和存货周转天数资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物7362659891481243516768营业收入44978510117851525918751应收款项254443613794976营业成本281645496550863910495存货净额7391449211027823380营业税金及附加1837606987其他流动资产67112155201247销售费用194221306365412流动资产合计87291102714452186372379