2022H1业绩预告点评：光伏高景气度延续,公司业绩预计同比增长71.33%-90.37%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月15日买 入美畅股份（300861.SZ）2022H1 业绩预告点评：光伏高景气度延续,公司业绩预计同比增长 71.33%-90.37%核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cn nianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价77.66 元总市值/流通市值37277/18794 百万元52 周最高价/最低价99.68/52.39 元近 3 个月日均成交额252.32 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美畅股份（300861.SZ）-光伏景气度持续向上，公司业绩同比增长 69.72%》 ——2022-04-252022H1 实现归母净利润 6.3-7.0 亿元，同比增长 71.33%-90.37%。公司发布2022 半年度业绩预告，22H1 预计实现归母净利润 6.3-7.0 亿元，同比增长71.33%-90.37%；扣非净利润 5.8-6.6 亿元，同比增长 83.77%-109.12%。2022Q2 预计实现归母净利润 3.45-4.15 亿元，同比增长 95.23%-134.80%。业绩增长主要系：1）2022 年光伏新增装机容量持续增长，金刚石线市场需求旺盛，产品销量大幅增长，带动公司营收增长；2）公司产能持续释放，规模化优势进一步降低成本，公司净利润大幅增长。此外，公司预计 2022年非经常性损益约 5000 万元，主要系政府补助、闲置资金理财收益。积极布局上游产业链，产能持续扩张。价格方面，2022 年上半年金刚石线价格水平整体平稳，公司 38 及以上产品价格与市场基本一致，36 及以下产品的价格有 10%左右的溢价。产能方面，公司“单机十二线”技改已于 4 月底完成，2022 年 6 月底公司用于硅片切割的电镀金刚石生产线将达到 695 条，预计 7 月份有效产能达到 900 万公里，未来随着“高效电镀金刚石线生产线项目”建成投产，预计到 2022 年底，金刚石线的年化产能为 12500 万公里。产品结构方面，目前公司 36、38 金刚石线的出货占比已接近 80%，34、35高碳钢金刚石线也在有少量出货。母线自制方面，目前公司母线自供小于30%，公司黄丝 2000 吨/年产能建设项目将在 8 月份投入试生产，目前在实施母线拉制环节扩产，届时将提升母线原材料的自供比例。光伏景气度持续向好，预期公司深度受益。全球光伏景气度持续向好，根据CPIA、SolarPower Europe 预测，2022/2025 年全球光伏新增装机容量约230/340GW，目前金刚石线单 GW 耗线量约 50-52 万公里，未来随着硅片薄片化、大尺寸发展，单 GW 耗线量进一步上升，预期金刚石线行业增速高于光伏新增装机容量。公司是金刚石线龙头企业，客户包括隆基、晶科、晶澳、协鑫等。在光伏切片呈现薄片化与大片化的背景下，公司持续创新，目前金刚石线产品线径涵盖 42-34μm，行业内处于领先地位。同时，公司不断向上游产业链延伸，已实现部分母线自供，大幅降低金刚石线生产成本，并在黄丝、金刚石粉方面有所布局，未来预期公司深度受益行业增长。风险提示：光伏新增装机容量不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司系金刚石线龙头，产品良率、成本、产能方面均处于行业领先水平。2022 年全球光伏景气度向好，装机容量持续增长，公司产能持续扩张，我们上调 2022-24 年归母净利润为 12.65/16.38/20.05（前值为9.80/11.82/14.03）亿元，对应 PE 25/19/16 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)1,2051,8483,0343,9384,761(+/-%)1.0%53.3%64.2%29.8%20.9%净利润(百万元)450763126516382005(+/-%)10.3%69.7%65.8%29.4%22.4%每股收益（元）1.121.913.164.095.01EBITMargin41.9%43.7%46.7%46.6%46.9%净资产收益率（ROE）13.0%19.0%24.8%25.3%24.5%市盈率（PE）69.140.724.519.015.5EV/EBITDA54.935.121.416.713.9市净率（PB）8.997.736.104.793.79资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：美畅股份 2022Q1 年营收同比+83.62%图2：美畅股份 2022Q1 归母净利润同比+49.18%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：美畅股份盈利能力稳中有升图4：美畅股份期间费用管控良好资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：美畅股份研发费用维持高位图6：美畅股份 ROE 略有上升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表证券简称投资评级收盘价 总市值（亿元）EPSPE20A21E22E23E20A21E22E23E高测股份未评级87.01198.320.361.072.063.01241.6981.3242.2928.91金博股份未评级320.39256.952.116.258.4210.91151.8451.2638.0429.36恒星科技未评级7.18100.630.100.100.420.6671.8071.8017.1310.90平均值155.1168.1332.4923.05美畅股份买入77.66372.781.121.913.164.0969.0840.7024.5518.97资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物149517771115852946营业收入12051848303439384761应收款项253293568729842营业成本524828131917482110存货净额218338612790961营业税金及附加1416314046其他流动资产34658791711901463销售费用26648699114流动资产合计30633628504165278445管理费用4746637691固定资产530695688682680研发费用8987117140169无形资产及其他2539383837财务费