金融工程月度报告（2022年7月）

请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年 07 月 04 日 证 券研究报告•金融工程报告 定期报告系列 金融工程月度报告（2022 年 7 月） 摘要 西 南证券研究发展中心 本报告从量化因子、行业估值、基金重仓股、市场展望、行业轮动五个方面对上月情况进行总结。 1、量化因子。进入 6月，A 股延续 5月反弹行情，估值因子表现优异，投资者风险偏好上升，龙头标的有望实现强者恒强；相较于 5 月，盈利因子表现优良，市场风格逐渐从成长向价值切换，目前市场风格较为均衡；6 月 A 股市场表现持续强势，短期内各股呈现出显著的反转效应，而长期动量效应显著，A 股上攻势能强劲；波动因子、流动性因子表现稳定，建议继续保持关注。 2、行业估值。当前深证成指、上证指数、沪深 300指数的 PE（TTM）历史分位数相对 5 月末上升，深证成指从 63.99%上升至 74.29%，创业板指从 38.74%上升至 59.85%。当前房地产、电力及公用事业、汽车、农林牧渔、商贸零售的 PE（TTM）所处历史分位数偏高，综合金融、通信、有色金属、石油石化、纺织服务的 PE（TTM）所处历史分位数偏低。相比 5月末，消费者服务、综合金融、农林牧渔、石油石化、通信、纺织服装、商贸、建筑行业的 PE（TTM）下降，其余各个行业的 PE（TTM）上升。 3、基金重仓股。截止 2022年第一季度，电新、有色金属、化工、军工、电子行业的基金重仓股配置比例处于历史高位，综合金融、综合、商贸、家电、非银行业的基金重仓股配置比例处于历史低位。电新、医药、电子、食品饮料、化工行业的基金重仓股配置比例较高，分别为 15.50%、13.52%、12.06%、11.73%、6.73%。 4、市场展望。截止 2022 年 6 月 30 日，股权风险溢价 ERP 为 2.67%，处于2010 年以来的 56.59%分位；股债收益比 EBR为 0.75，处于 2010年以来的 65.06%分位；交易活跃度指标处于 2010 年以来的 81.25%分位。 5、行业轮动。7 月行业配置观点汇总： (1) 基于券商金股的行业轮动模型：非银行金融、建材、房地产、轻工制造、医药、消费者服务。 (2) 相似预期差行业轮动模型：非银行金融、电子、医药、国防军工、计算机、消费者服务。 (3) 基于分析师预期边际变化的行业轮动模型：煤炭、电力及公用事业、食品饮料、有色金属、银行、建筑。 (4) 交易集中度识别热点行业的轮动模型：电力设备及新能源、汽车、基础化工。 (5) 历史景气度和预期景气度“共振”的行业轮动模型：食品饮料、建筑、有色金属、商贸零售、煤炭。 风险提示：本研究基于市场历史数据，因子的历史收益率不代表未来收益率。若未来市场环境发生较大变化，实际表现可能与本文的结论有所差异。 [Table_Author] 分析师：邓璎函 执业证号：S1250517080005 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 相关研究 1. 基于相似股票历史收益的选股因子研究 (2022-05-20) 2. 基于吸收比率规避市场下行风险的资产配置策略 (2022-02-09) 3. 基于“集中度”识别拥挤交易的行业轮动策略 (2022-01-26) 4. 基于价格动量和基本面动量的双动量选股策略 (2021-11-19) 5. 基金管理的主动性指标构建与业绩预测 (2021-10-26) 6. BARRA 中国市场模型（CNE6）解读——因子选股系列 (2019-02-26) 7. 波动率因子的改进：异质波动率——因子选股系列 (2018-08-29) 31968 金 融工程月度报告（2022 年 7 月） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 量化因子追踪表现 ....................................................................................................................................................................................... 1 2 各行业 PE估值水平 ..................................................................................................................................................................................... 2 3 基金重仓股在各行业的配置比例............................................................................................................................................................. 4 4 市场展望 ......................................................................................................................................................................................................... 6 4.1 股权风险溢价 ERP 指标 ...................................................................................................................................................................... 6 4.2 股债收益比 EBR 指标........................................................................................................................................................................... 6 4.3 交易活跃度指标.................................................................................................................................................................................... 7 5 行业轮动模型 .................................