基金经理研究系列报告之三十一：嘉实基金赖礼辉，基于梯度化的资产配置打造满足不同投资者需求的固收+产品

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2022 年 07 月 06 日 嘉实基金赖礼辉：基于梯度化的资产配置打造满足不同投资者需求的固收+产品 ——基金经理研究系列报告之三十一 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818×转 jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 嘉实基金赖礼辉：曾任长城证券有限责任公司金融研究所股票行业研究员、瑞银证券有限责任公司财富管理部证券分析师，2012 年 2 月加入嘉实基金管理有限公司固定收益部，历任信用研究员、投资经理。2020 年 10 月起任基金经理，目前在管产品 8 只，规模合计87.26 亿元，其中 7 只固收+产品，1 只纯债基金。 ⚫ 投资框架：赖礼辉对固收+基金的投资理念可以总结为——通过梯度化的资产配置打造满足不同投资者需求的多样化产品：1）以利率债、信用债等打好底仓；2）通过股票、可转债等资产增强收益：通过波动、收益、弹性较大的股票、可转债等资产增厚组合收益，并满足不同投资者对风险收益的偏好；3）衍生品投资进行风险管理：应对风险事件或是市场系统性风险会用到衍生品工具，包括国债期货以及股指期货。 ⚫ 收益风险特征：所管固收+基金依产品定位不同展现出不同的收益风险特征。1）高弹性固收+基金嘉实稳宏：在同类高转债仓位债基中收益位于最高的 20%、波动位于最低的 20%，夏普和 Calmar 比率均位于前列，在高配可转债的基金中风险收益性价比较高；2）低风险、稳健型固收+基金嘉实安益：在基金市场整体受一季度行情影响业绩不佳的情况下，不管是管理以来还是近一年的回撤控制能力、收益风险比均位列全体固收+基金前列，展现出雄厚的风险控制能力，完美契合其低风险、稳健型固收+基金的定位；同时基金赚钱效应高，投资者持有 3 月的赚钱概率已高达 92.26%。 ⚫ 嘉实稳宏的投资风格：1）定位可转债策略的固收+基金，长期高配可转债，同时股票、可转债投资均呈现择时特征；2）在债券投资上，基金偏好债性更强、评级更高的可转债，转债资产主要分布在银行、公用事业、电子等行业上较多，并呈现明显的行业轮动；3）股票长期重仓金融行业，行业集中度较高，市值分布风格均衡，与公司主动权益基金的重仓股重叠度较低，基金收益主要来自消费板块；4）多种债券投资能力均较为出色，可转债是嘉实稳宏主要的收益来源。 ⚫ 嘉实安益投资风格： 1）以纯债类资产为底仓，额外配置低仓位股票及可转债增厚收益；2）在债券投资上，集中投资于高评级金融债，并维持低久期运作，符合基金低风险定位；3）在权益投资上，偏好低 PE 的金融周期板块大市值股票，所持股票不多且投资较为集中，重仓股更替灵活且与公司主动权益基金的重仓股重叠度较低，银行及汽车行业的收益贡献较多；4）尽管股票与可转债仓位偏低，但是两类资产在任期内持续为组合贡献正收益，为基金固收“+“的主要来源。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共31页 简单金融 成就梦想 1.嘉实基金赖礼辉：债券投资综合能力突出，所管固收+基金覆盖多风格 ......................................................................... 6 1.1 基金经理的基本信息：15 年投研经验，股债研究双向发展 ............. 6 1.2 所管产品信息：高弹性、稳健型固收+均有涉及 ................................ 7 1.3 投资框架：擅长股债资产配置和可转债投资，对宏观趋势有较好的把握和判断 ...................................................................................................... 11 2.收益风险特征：收益风险性价比高，牢牢把握产品定位 12 2.1 嘉实稳宏：高仓位可转债固收+基金中波动更低 ............................. 12 2.2 嘉实安益：回撤控制能力突出，基金赚钱效应显著 ....................... 14 3.嘉实稳宏：高仓位可转债投资打造弹性固收+ ............... 15 3.1 资产配置：长期高配可转债，股票投资偏好择时 ............................ 15 3.2 债券投资：偏好债性更强、高评级可转债，行业轮动特征明显 ... 16 3.3 权益风格分布：行业个股相对集中，市值风格均衡 ........................ 19 3.4 收益拆分：收益贡献以可转债投资为主 ............................................. 22 4.嘉实安益：中低仓位含权资产，稳健增强组合收益 ....... 23 4.1 资产配置：纯债为底，股票及可转债投资增厚收益 ........................ 23 4.2 债券投资：集中投资高评级金融债，维持低久期运作 .................... 24 4.3 权益投资：偏好金融周期板块大市值股票 ........................................ 26 4.4 收益拆分：可转债、股票投资持续贡献正收益 ............................... 29 5.风险揭示与声明 ............................................................ 30 目录 rQwPuMmMnQmNsOqNuMyRnQ9PdN9PsQpPmOtRkPrRsNiNoOrPbRoPpRvPtOqRvPoNuN 3 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共31页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：嘉实基金赖礼辉的基金经理指数（固收+业绩） .......................................... 6 图 2：赖礼辉在管固收+产品的风险特征..........................