汽车行业深度研究：新能源爆款车型系列六，新品周期释放，品牌高端化提速

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 05 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 刘虹辰 S0350521090005 liuhc@ghzq.com.cn 联系人 ： 王琭 S0350121120086 wangl15@ghzq.com.cn 新能源爆款车型系列六：新品周期释放，品牌高端化提速 ——汽车行业深度研究 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 汽车 11.7% -8.6% -2.0% 沪深 300 2.0% -12.0% -20.6% 相关报告 《——汽车行业深度研究 ： 特斯拉系列报告十二：上海工厂全面恢复，柏林工厂加速爬产 （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-06-26 《——汽车行业深度研究 ： 五年一遇的汽车购置税优惠政策——拉动、透支、挤出定量测算 （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-06-14 《——汽车行业深度研究 ： 新能源爆款车型系列五：产业链加速复苏，重磅新车型相继落地 （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-06-11 《——汽车行业深度研究 ： 特斯拉系列报告十一：上海工厂双班满产在即，加速特斯拉生产制造革命 （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-05-27 《——汽车行业深度研究 ： 新能源爆款车型系列四：延期的北京车展，加速的产业趋势 （推荐）*汽车*刘虹辰》——2022-04-25 投资要点： ◼ 新能源车新品周期释放，自主品牌集体加速向上。2020-2021 年，A级车是传统自主厂商布局新能源的主要细分市场，新车型多以 SUV 为主；另外，A0/A00 级新车数量相对较多，B/C 及新车数量相对较少。进入 2022 年之后，1）迎来新能源轿车的新品周期，比亚迪海豹、驱逐舰 05、长安深蓝 SL03、上汽智己 L7 等传统厂商新车型，以及新势力中的蔚来 ET7/ET5、哪吒 S、零跑 C01 等新车型都集中在今年上市。2）B/C 级新车数量相比前两年明显增多，A0/A00 级新车数量减少，这体现出自主品牌正在加快推进高端化发展。 ◼ 新能源乘用车渗透率 26.4%，1-5 月累计销量同比增长 115.2%。5 月，我国汽车销量达 186.2 万辆，同比-12.49%，其中乘用车 162.3 万辆，同比-1.41%；商用车 23.9 万辆，同比-50.36%。新能源乘用车销量42.7 万辆，同比+109.2%，环比+52.5%；新能源乘用车渗透率 26.4%，较上月极端情况下的表现有所回落；新能源乘用车 1-5 月累计销量达 191 万辆，同比+115.2%。 ◼ 2022 年 5 月，汽车市场品牌集中度与车型集中度双降。相比 2022 年4 月，5 月新能源车企 CR2 下降 12.9pct，CR5 下降 10.2pct，CR10 下降 7.2pct；新能源车型 CR5 降低 4.6pct，CR10 降低 6.2pct，CR15降低 6.3pct，CR20 降低 7.4pct。我们认为，在终端涨价和新冠疫情等市场不利因素的影响下，比亚迪展现出强大的产品力和品牌力，销量表现最为稳定；而随着疫情好转，各家产能逐渐恢复，且产品多样性不断丰富，导致车企集中度和车型集中度环比下降。我们认为，2022 年疫情、上游原材料涨价、安全问题等多方不利因素的共同作用，以及传统车企新能源车开始正式步入正轨，新能源汽车市场将迎来压力测试和全面洗牌，头部车企集中度将逐渐提升。 ◼ 2022 年 5 月共 10 款新能源车型批发量破万辆，其中 5 款为比亚迪旗下车型，2 款为特斯拉旗下车型，头部优势仍然显著。10 款车型分别为：宏光 MINI EV（ 34037 辆），宋 PLUS DM（26460 辆），Model Y（20032 辆），汉 EV（12684 辆），Model 3（12133 辆），元 PLUS（11500 辆），理想 one（11496 辆），汉 DM（11250 辆）， -0.3-0.2-0.100.10.20.3汽车沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 秦 PLUS DM（11095 辆），AION S（10503 辆）。 ◼ 新能源乘用车批发量 TOP15 车企中，13 家月销超万辆，其中比亚迪以月销破 11 万辆的成绩稳居榜首。疫情冲击过后，特斯拉以 3.2万辆的成绩位居第三；此外，5 月传统车企表现优于新势力，后者销量排名相对上月有所下滑。 ◼ 6 月新能源乘用车销量全面向好，多家车企创新高。新势力中，小鹏汽车交付 15295 台，本年累计 68983，当月和 2022 累计销量均位列第一；哪吒汽车紧随其后，交付 13157 台（同比+156%），本年累计 63131 台；理想汽车交付 13024 台，本年累计 60403 台；蔚来供应链恢复正常，交付 12961 台（月销创新高），同比+60.3%，本年累计 50827；零跑汽车交付 11259 台（创月销新高），本年累计交付51994 台。此外，比亚迪销量 133762 台，再创新高，本年累计销量已达 63.8 万辆；广汽埃安销量 24109 台，创历史新高，本年累计 10万台；小康塞力斯销量 7658 台，在问界 M5 的带动下连续实现销量突破。 ◼ 行业评级及投资策略：中央到地方汽车消费刺激政策密集落地、上海全面复工复产、特斯拉恢复双班制生产，汽车行业基本面有望迅速改善。2022 年 5 月新能源乘用车渗透率已达 26.4%，汽车产业加速变革，特斯拉、新势力的毛利率不断提升，特斯拉国产供应商业绩普遍快速增长；特斯拉浪潮带来整车估值重估，NOA 功能重新定义智能汽车引发军备竞赛，硬件堆料，国产替代空间大。维持汽车行业“推荐”评级。 推荐三条主线： 1、特斯拉产业链&零部件：特斯拉生产制造革命：4680CTC+一体化压铸。推荐拓普集团、爱柯迪、银轮股份、旭升股份、华域汽车、三花智控、星宇股份、福耀玻璃、均胜电子、双环传动，关注新泉股份、文灿股份、华达科技。 2、智能驾驶&汽车电子：新车型基于 L4 智能定义汽车，军备竞赛，硬件堆料，国产替代迎来历史机遇。推荐伯特利、科博达、保隆科技、德赛西威、华阳集团，关注铜峰电子、中科创达。 3、整车：中央到地方汽车消费刺激政策密集落地，上海全面复工复产，汽车行业基本面有望迅速改善。推荐比亚迪、上汽集团、长城汽车、广汽集团、长安汽车、宇通客车，关注小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车、吉利汽车。 ◼ 风险提示：海外疫情若持续恶化，将对我国汽车出口造成影响；重点关注公司业绩不及预期的风险；需求增长不及预期的风险；原材料价格及运费持续上涨的风险；新能源汽车渗透率提升不及预期的风险。 pOzRpNtNpPqQpRsNnNtMvMaQaO8OoMpPnPoMlOqQqPiNrRpRbRoPrNxNtQsQvPrMpM证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/07/04 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021