2022年半年度业绩快报点评：利润增长超预期，资产质量无忧

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 无锡银行（600908.SH）2022 年半年度业绩快报点评： 利润增长超预期，资产质量无忧 2022 年 07 月 12 日 [Table_Summary] 事件：7 月 10 日，无锡银行发布 22H1 业绩快报。22H1 年营收 23.4 亿元，YoY+6.7%；归母净利润 10.2 亿元，YoY+30.3%；不良率 0.87%，拨备覆盖率532%；年化 ROE 13.5%。  利润高增超预期。截至 22H1，营收同比增速季度环比（下文简称“环比”）-2.4pct，主要是受到去年高基数影响；归母净利润延续高增长，同比增速达 30%以上，创上市以来新高，环比大幅提升 7.8pct。归母净利润高增或受益于优异的资产质量带来的信用成本下行。  规模扩张平稳，资负结构改善。资产端，截至 22H1，贷款同比增速 10.2%，环比有所回落，一方面受高基数影响，另一方面反映二季度长三角地区的疫情扰动；但仍保持两位数增长，且领先于总资产增速，体现出无锡地区经济较强的韧性，利好净息差改善。目前疫情影响逐步消退，信贷需求有望反弹；同时依托区域经济与政策扶持重点发展小微业务，信贷投放有望持续增长。负债端，22H1 存款同比增速 7.0%，资负结构改善，或将缓解收益率下行带来的息差收窄压力。  不良稳拨备高，资产质量无忧。截至 22H1，不良率环比持平，而关注率环比微升 3BP 至 0.27%，或受疫情影响，但仍处于同业内绝对低位，随着疫情影响消退，资产质量稳中向好趋势不变。另外，拨备覆盖率环比+12pct，反哺利润空间或将进一步提升。  可转债转股意愿强，补充资本支撑扩表。截至 2022 年 6 月末无锡银行尚有29 亿元可转债仍未转股，以 3 月末数据静态测算，全部转股后将提升核心一级资本充足率 2.0pct 至 10.7%，转债及时补充资本可为资产扩张提供支撑。  投资建议：利润增长超预期，资产质量无忧 资产质量优异带来信用成本下行，进而利润实现超预期高增；疫情扰动下信贷投放仍实现较高增速，凸显区域经济韧性，资负结构均有所改善，有望缓解净息差的收窄压力；不良率、关注率维持低位，资产质量无忧；可转债顺利转股后可为资产扩张补充弹药。预计 22-24 年 EPS 分别为 1.08 元、1.36 元和 1.68 元，2022 年 7 月 12 日收盘价对应 0.8 倍 22 年 PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下滑；转型进度不及预期；资本补充面临压力。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4,349 4,894 5,563 6,367 增长率（%） 11.6 12.5 13.7 14.5 归属母公司股东净利润（百万元） 1,580 2,017 2,527 3,126 增长率（%） 20.5 27.6 25.3 23.7 每股收益（元） 0.85 1.08 1.36 1.68 PE 7 6 4 4 PB 0.9 0.8 0.7 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2022 年 07 月 12 日收盘价） [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 6.08 元 [Table_Author] 分析师： 余金鑫 执业证号： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com [Table_docReport] 无锡银行(600908)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 利润高增大超预期 .................................................................................................................................................... 3 2 规模扩张平稳，资负结构改善 .................................................................................................................................. 3 3 不良稳拨备高，资产质量无忧 .................................................................................................................................. 5 4 可转债转股意愿强，补充资本支撑扩表 .................................................................................................................... 5 5 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 6 5.1 盈利预测假设与业务拆分 ................................................................................................................................................................. 6 5.2 估值分析与投资建议 ......................................................................................................................................................................... 6 6 风险提示 ................................................................................................................................................................. 7 插图目录 ...................................................................