电池回收再生周报：锂价企稳钴镍维持回落，折扣系数上升，盈利能力稳定

证券研究报告·行业点评报告·环保 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电池回收再生周报 锂价企稳钴镍维持回落，折扣系数上升，盈利能力稳定 2022 年 07 月 11 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《开发性金融支持县域生活垃圾污水处理设施建设，无害化&资源化体系布局深入》 2022-07-10 《农业农村减排固碳推进，资源综合利用和再生能源替代迎发展机遇》 2022-07-04 《锂价企稳钴镍回落，折扣系数上升明显，盈利能力稳定》 2022-07-04 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量 15 年的持续增长是巨大产业红利，持续成长属性凸显。因此，我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。 ◼ 盈利跟踪：盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元正极料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/07/04~22/07/08）项目平均单位碳酸锂毛利为 21.06 万元/吨，平均单位废料毛利为 3.34万元/吨，平均项目毛利率为 29%。本周锂价维持平稳，钴价、镍价回落，废电池采购系数显著上升，盈利维持稳定，高于 2021 年平均。采购端折扣系数与销售端金属产品价格，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格小幅下行后仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。 ◼ 金属价格跟踪：截至 2022/07/08，1）锂价企稳。金属锂价格为 297 万元/吨，本周同比变动 0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为 46.90 万元/吨，本周同比变动 0%。2）钴价回落。金属钴价格为 36.10 万元/吨，本周同比变动-5.0%；前驱体：硫酸钴价格为 7.55 万元/吨，本周同比变动-4.4%。3）镍价回落，高位运行。金属镍价格为 17.94 万元/吨，本周同比变动-2.4%；前驱体：硫酸镍价格为 3.70 万元/吨，本周同比变动-6.8%。4）锰价回落至 2021 年水平。金属锰价格为 1.65 万元/吨，本周同比变动0%；前驱体：硫酸锰价格为 0.75 万元/吨，本周同比变动 0%。 ◼ 折扣系数跟踪：折扣系数显著上升。截至 2022/07/08，1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均 146，本周同比变动+7.0pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均 154，本周同比变动+6.5pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均 145，本周同比变动+7.0pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均 141，本周同比变动+6.0pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均 138，本周同比变动+6.0pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均 110，本周同比变动+6.0pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均 119，本周同比变动+6.5pct。 ◼ 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。截至 2022/06/30，1）液碱（32%）价格为 1191 元/吨，6 月同比变动-2.2%，年初至今同比变动+21.9%。2）硫酸（98%）价格为 933 元/吨，6 月同比变动-1.5%，年初至今同比变动+74.2% ◼ 行业动态跟踪：1）电池回收需破冰，韩企布局动力电池回收市场；2）大众宣布 2030 年前投资 200 亿欧元打造电池工厂；3）天奇股份上半年预盈超 1.55 亿 布局锂电池回收进军新能源赛道。 ◼ 投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。建议关注：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 ◼ 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 -26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%14%18%2021/7/122021/11/92022/3/92022/7/7环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 15 内容目录 1. 价格跟踪：锂价企稳钴镍回落，折扣系数显著上升 ...................................................................... 4 2. 盈利跟踪：盈利能力维持稳定 .......................................................................................................... 7 3. 行业动态 ............................................................................................................................................ 11 3.1. 电池回收需破冰 看好中国来取经 韩企布局动力电池回收市场 ....................................... 11 3.2. 大众宣布 2030 年前投资 200 亿欧元打造电池工厂 ......................................................... 11 3.3. 天奇股份上半年预盈超 1.55 亿 布局锂电池回收进军新能源赛道 .................................... 12 4. 投资建议与风险提示： .................................................................................................................... 13 4.1. 投资建议 ................................................................................................................................... 13 4.2. 风险提示 ...............................................................................................................