金赛药业激励计划落地，长期发展进一步确定

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：222.91 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 研究助理：张楠 Email：zhangnan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 405 流通股本(百万股) 405 市价(元) 222.91 市值(百万元) 90216 流通市值(百万元) 90216 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 长春高新(000661)-2022Q1 点评：业绩符合预期，生长激素龙头保持快速增长-买入-(中泰证券_祝嘉琦_张楠)-20220428 2 长春高新(000661)-2021 年报点评：生长激素全年表现亮眼，百克疫苗受累新冠接种挤兑-买入-(中泰证券_祝嘉琦_张楠)-20220317 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8576.60 10746.72 14346.87 17962.28 22093.60 增长率 yoy% 16.31% 25.30% 33.50% 25.20% 23.00% 净利润（百万元） 3046.59 3757.47 5293.55 6639.84 8138.34 增长率 yoy% 71.64% 23.33% 40.88% 25.43% 22.57% 每股收益（元） 7.53 9.28 13.08 16.41 20.11 每股现金流量 2.75 8.23 9.35 11.50 15.26 净资产收益率 27.87% 25.78% 26.73% 25.61% 24.35% P/E 29.61 24.01 17.04 13.59 11.09 PEG 0.41 1.03 0.42 0.53 0.49 P/B 8.25 6.19 4.56 3.48 2.70 备注：数据截止 2022.07.08 投资要点  事件：2022 年 7 月 9 日，公司发布《2022 年限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，拟对子公司金赛药业核心员工进行激励。  金赛药业激励计划落地，长期发展进一步确定。拟向激励对象授予权益 404 万股（247.32 万股限制性股票+156.68 万份股票期权），约占公司股本 1%。其中限制性股票授予价格 112.55 元/股，股票期权行权价格 225.09 元/份。首次授予的激励对象不超过 380 人，为金赛药业核心员工，约占公司员工数 4.72%，占金赛药业 5.86%。股权激励计划将深度绑定公司和员工利益，彰显管理层发展信心，进一步激发员工活力。  业绩考核目标稳健，领先地位持续巩固。1）以金赛药业 2019-2021 年扣非归母平均数（28 亿元）为基数，2022-24 年净利润增长率不低于 52.50%、75.50%、102%；（2）2022-24 年净资产收益率不低于 40%，且不低于同行业平均水平或对标企业 75分位值；（3）2022-24 年资产负债率不高于 30%。首次授予的限制性股票+股票期权应确认总成本约 3.04 亿元（2.52 亿+0.52 亿）。  生长激素龙头，仍处于成长期，长期空间广阔。（1）生长激素随着疫情常态化、销售模式逐步适应，新患逐步恢复，生长激素有望继续保持高速增长；未来随着大儿科、妇产科、肿瘤等领域的开发，金赛药业有望长期保持稳健增长。（2）百克生物除水痘疫苗贡献主要收入外，鼻喷三价流感疫苗处于恢复放量阶段，同时在研重磅品种带状疱疹病毒疫苗进入上市倒计时；（3）内部研发+外部合作双轮驱动，布局多个新药研发领域，打造长期发展基石。  盈利预测与投资建议：我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 143.47、179.62、220.94 亿元，同比增长 33.50%、25.20%、23.00 %；归母净利润分别为 52.99、66.54、81.62 亿元，同比增长 41.02%、25.58%、22.66%。公司是生长激素行业龙头，在广东联盟集采落地背景下，仍受益于行业高景气、2022 年有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。  风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。 金赛药业激励计划落地，长期发展进一步确定 长春高新（000661.SZ）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2022 年 07 月 11 日 [Table_Industry] -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%400.00%18-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-07长春高新沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：长春高新财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产14041196792607934165营业收入10747143471796222094 现金574991381269517825营业成本1332172221552651 应收账款1421199425123055营业税金及附加135206245303 其他应收款1269209025573080营业费用3064401750296186 预付账款967120115431886管理费用6337178981105 存货4360480063087792财务费用-89 -205 -317 -474 其他流动资产274456463527资产减值损失-114 -62 -70 -75 非流动资产84758792971310442公允价值变动收益1887 长期投资977841884885投资净收益-35 -21 -28 -27 固定资产2223351843204843营业利润47156917865310596 无形资产1407178921952576营业外收入8888 其他非流动资产3868264423142138营业外支出107747882资产总计22516284713579244607利润总额46176851858310523流动负债3775378740574312所得税719107813421648 短期借款80346310283净利润3897577372418875 应付账款6246408361049少数股东损益140480601737 其他流动负债3072280129122979归属母公司净利润3757529466408138非流动负