照明龙头再出发，汽车照明开启第二成长曲线

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告● [Table_IndustryName] 照明设备Ⅱ [Table_ReportDate] 2022 年 07 月 11 日 [Table_Title] 公司深度报告模板 照明龙头再出发，汽车照明开启第二成长曲线 [Table_StockCode] 佛山照明(000541) [Table_InvestRank] 推荐(首次评级) 核心观点： [Table_Summary]  通用照明稳步增长，新赛道全面铺开。2012年起公司从传统照明向LED照明转型升级，LED 照明收入占比逐步提升。近年来，公司持续加大自动化改造的力度，不断提升自动化改造水平，人均创收逐年提升。公司在巩固通用照明业务的同时，积极开拓新赛道，加快布局智能照明、健康照明、海洋照明、动植物照明、5G 智慧灯杆等，构建产业竞争新优势。  汽车照明开启第二成长曲线。2021 年 8 月，公司通过股权收购及增资扩股的方式并购南宁燎旺，南宁燎旺的主营业务是研发、生产和销售车灯产品，其产品基本囊括了汽车需要的所有车灯，分别在南宁、柳州、重庆、青岛有生产制造基地，年生产能力达 300 万台套车灯。公司聚焦车用照明，以先进技术为支撑，以创新为驱动，以优质服务为动能，立足小微经济车型，逐步向中高端车型发展，由传统车灯向智能车灯发展。  控股国星光电，产业垂直一体化优势。2022 年 2 月，公司完成对国星光电股份收购，国星光电主要从事 LED 芯片产品和封装产品，与公司属于 LED 产业链的上下游，并购完成后，能充分发挥双方在研发、业务、市场等方面的协同效应，有利于佛山照明实现全产业链布局发展，并进一步提高佛山照明在行业内的影响力和话语权。  投资建议。公司传统照明业务稳步增长，车灯类业务有望快速增长，为公司开启第二成长曲线。预计 2022-2024 年公司营收分别为 101.83、113.79、128.35 亿元，同比增长 113.37%、11.74%、 12.80%；归母净利润分别为 3.63、4.27、4.96 亿元（未考虑资产处置收益），同比变化45.31%、17.60%、16.05%；每股收益（EPS）分别为 0.27、0.31、0.36元，对应 PE 分别为 19.19、16.32、14.06 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 [Table_Authors] 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 [Table_Market] 市场数据 2022-07-08 A 股收盘价(元) 5.14 股票代码 000541 A 股一年内最高价(元) 6.28 A 股一年内最低价(元) 4.41 上证指数 3,356.08 市盈率 27.99 总股本（万股） 136,199 实际流通 A 股（万股） 105,650 流通 A 股市值(亿元) 54 00000.00 [Table_Chart] [Table_QuotePic] 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 47.73 101.83 113.79 128.35 收入增长率（%） 27.44 113.37 11.74 12.80 归母净利润（亿元） 2.50 3.63 4.27 4.96 利润增速（%） -21.09 45.31 17.60 16.05 毛利率（%） 16.98 18.81 19.43 19.68 摊薄 EPS(元) 0.18 0.27 0.31 0.36 PE 27.88 19.19 16.32 14.06 PB 1.20 1.40 1.29 1.18 PS 1.50 0.69 0.62 0.55 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%21/7/1221/9/2221/12/322/2/1322/4/2622/7/7佛山照明沪深300 公司深度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、公司业务包括通用照明、汽车照明和 LED 封装 .................................................................................................... 2 （一）发展历程................................................................................................................................................................... 2 （二）公司控股股东为省属企业 ....................................................................................................................................... 2 （三）品牌价值逐年提升 ................................................................................................................................................... 3 （四）营收稳步增长 ........................................................................................................................................................... 4 二、通用照明稳步增长，新赛道全面铺开....................................................................................................................... 5 （一）通用照明稳步增长 .............................................................................................................................