宏观数据测算方法和高频数据体系

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 宏观数据测算方法和高频数据体系 [Table_ReportDate] 2022 年 7 月 8 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 深度报告 [Table_Author] 解运亮 宏观首席分析师 执业编号：S1500521040002 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com 肖张羽 宏观研究助理 邮 箱： xiaozhangyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 宏观数据测算方法和高频数据体系 [Table_ReportDate] 2022 年 7 月 8 日 [Table_Summary] 摘要： 本报告系统地梳理了研究我国经济需要关注的核心指标，并构建了各个宏观指标的测算模型与高频观测体系。 ➢ 工业增加值和工业利润：①高频指标上，我们基于重点企业粗钢产量、江浙织机 PTA 产业链负荷率、半钢胎开工率这三个指标，构建了信达宏观生产指数。②工业企业利润三因素框架：工业增加值（量）、PPI（价格）、利润率。 ➢ 固定资产投资：①我们使用钢厂螺纹钢产量、石油沥青装置开工率、30 大中城市商品房成交面积、浮法玻璃价格这四个指标构建信达宏观固定资产投资指数。②制造业投资的走势预测参考工业企业利润、宏观经济热度指数、出口交货值 3 个指标。③一般公共预算、土地使用权出让金收入、地方政府专项债券是分析基建投资资金来源的重要变量，基建相关的财政资金与基建投资密切相关，财政资金的支出领先约 1 个月。④建安投资和土地购置费是房地产开发投资的主要组成部分，两者共同决定了房地产投资的走势，房地产土地成交总价大约领先土地购置费 3 至 4 个季度；施工面积和地产销售两个指标可以判断建安投资的走势。 ➢ 社会消费品零售总额：①信达宏观消费指数选取乘用车厂家零售日均销量、布伦特原油现货价格、柯桥纺织价格指数。②影响消费的因素很多，其中最重要的是就业、收入和消费倾向，我们构建的居民消费指数等于就业同比、人均收入同比、消费倾向同比三项之和，该指数与社零增速走势一致性较高。 ➢ 出口：①信达宏观出口指数采用 BDI 指数与 SCFI 指数。②出口长期预测主要考虑外需与价格。主要出口目的地的经济形势决定了外需的强弱，PPI 增速领先出口价格增速一个季度。 ➢ GDP：①我们采用生产法 GDP 的核算方式构建信达月度 GDP 指数，使用一级行业分类标准，将国民经济拆分为三次产业分别计算 GDP 增速。②GDP 的长期预测上，我们参考学界较为普遍的观点，即现阶段中国经济潜在增速仍有望维持在 5-6%区间 ➢ 社会融资规模：①我们通过 GDP 增速、通胀、货币深化自上而下预判全年社融增速。②测算月度社融增速上，可以将社融拆分为五大类，并利用高频数据和季节性预测近月社融的分项。 ➢ 风险因素：新冠病毒变异导致疫苗失效；国内政策超预期等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、工业增加值和工业利润 ............................................................................................................... 5 1.1 可跟踪的工业企业生产相关的高频数据 ............................................................................ 5 1.2 测算月度工业增加值........................................................................................................... 7 1.3 PPI 与工业企业利润率的关联 ............................................................................................. 8 1.4 工业企业利润三因素框架 ................................................................................................... 8 二、固定资产投资 ............................................................................................................................. 10 2.1 固定资产投资相关的高频指标 ......................................................................................... 10 2.2 测算制造业投资的模型 ..................................................................................................... 11 2.3 测算基建投资的模型......................................................................................................... 13 2.4 测算房地产投资的模型 ..................................................................................................... 14 三、社会消费品零售总额 ................................................................................................................. 15 3.1 可跟踪的消费相关的高频数据或 ...................................................................................... 15 3.2 测算社会消费品零售总额当月同比增速 .......................................................................