6月销量大幅跑赢行业，埃安稳坐新势力头把交椅

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 广汽集团(601238) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 广汽集团（601238.SH）：6 月销量大幅跑赢行业，埃安稳坐新势力头把交椅 [Table_ReportDate] 2022 年 07 月 08 日 [Table_Summary] 事件：广汽集团 6 月汽车产量 23.2 万辆，同比+41%，环比+21%，1-6 月累计生产汽车115.2 万辆，同比+15%；6 月销量 23.4 万辆，同比+41%，环比+28%，1-6 月累计销售汽车 114.9 万辆，同比+12%。其中广汽本田、广汽丰田、广汽埃安、广汽传祺 6 月分别实现销量 7.4 万辆、10 万辆、2.4 万辆、3.3 万辆。 点评：  公司 6 月实现销量 23.4 万辆，同比+41%，环比+28%，增速显著跑赢行业水平，改革初见成效。公司 6 月销量 23.4 万辆，同比+41%，环比+28%；1-6 月公司累计销售汽车 114.9 万辆，同比+12%。6 月公司销量增速有望显著跑赢行业总体水平，改革已初见成效。其中广汽传祺 6 月销量 3.3 万辆，同比+30.9%，环比+13.8%，1-6 月累计销量为 17.3 万辆，同比+14.3%，销量表现稳健。其中，中高端车型 GS8系列、M8 在 6 月分别贡献销量 6550 辆、5503 辆，带动传祺单车均价提升。  合资板块依旧是销量主力，广丰表现较好，延续高增长势头，单月销量超 10 万。广汽本田 6 月销量 7.4 万辆，同比+38%，环比+57%，1-6 月累计销量 35.7 万辆，累计同比-3.8%。广汽丰田 6 月销量 10 万辆，同比+37.8%，环比+20.4%，1-6 月累计销量 50 万辆，累计同比+19.9%。合资品牌两田中，丰田销量在疫情后恢复较为迅速，月销已破 10 万，主力车型凯美瑞、威兰达、雷凌、锋兰达销量分别达 2.4、1.4、1.9、1.1 万台，威兰达骑士版已于近日上市，有望为下半年贡献销售增量。  新能源方面，埃安月销 2.4 万辆，半年累计销量突破 10 万，稳坐新势力头把交椅。公司 6 月共销售新能源汽车 2.7 万辆，同比+172.6%，1-6 月累计销量 11.3 万辆，同比+119.9%。其中广汽埃安表现亮眼，6 月实现销量 2.4 万辆，继续创月销新高，同比+182%；2022H1 在国内疫情扰动、车企供应链普遍遭受挤压的不利情况下，埃安累计销量破 10 万辆，稳坐新势力头把交椅，同比+134%，已实现 2021 全年销量的 83%（去年同期实现销量 4.29 万台，完成全年销量 35%左右）。埃安目前已形成轿车+SUV 共五款产品矩阵，价格带覆盖 13-47 万，尤其在 10-20 万元主流区间，埃安布局了 AION S、AION S PLUS、AION V 及 AION Y 四款车型，其中AION Y 6 月实现销量 1.2 万辆。埃安在 4 月涨价 6000-10000 元后销量依然稳健提升，显示了埃安产品力与性价比的综合优势。下半年，疫情影响逐渐减退，商务部等部门关于扩大汽车消费、支持新能源汽车购买使用的若干措施逐步落地，购车热季到来，国内油价上涨，多方因素刺激新能源汽车需求，埃安销量有望迎来新的爆发；四季度埃安第二工厂将落成投产，产能将进一步扩容支撑交付增长。  广汽科技日上发布了多项智联、低碳领域的最新研发和应用成果，科技赋能带动产品新一轮升级。6 月 28 日广汽研究院举行了以“科技奔现”为主题的科技日发布会，集中发布了广汽在智能网联领域、低碳领域多项可量产落地的研发成果。①发布基于星灵架构的广汽普赛 OS，具备高效协同、极简复用、车云协同等特点，大大提升软件开发效率。②升级聚焦智能座舱的 ADIGO SPACE 和聚焦智能驾驶的ADIGO PILOT，公司计划在未来两年内步入全球智能网联研发领域第一梯队。③ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 发布微晶超能铁锂电池，较磷酸铁锂电池实现能量密度、循环寿命、充电速度、低温容量保持方面的多重提升。④发布钜浪混动模块化架构，全面适配 HEV、PHEV、REEV、XEV 车型。随着以上研发成果的量产落地，公司旗下产品将进入新一轮升级，产品升级有望带动集团实现 15%产销增速目标。  盈利预测与投资评级：公司乘用车板块单车价值量持续提升；合资板块销量表现稳健，电动化车型快速增长开拓新的成长空间；新能源品牌埃安销量已跃居新势力首位，下半年在自身产品力作为支撑+外部有利因素推动的前提下，月销量有望再创新高。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 108 亿元、131 亿元和 158亿元，对应 EPS 分别为 1.03、1.25、1.51 元，对应 PE 分别为 17 倍、14 倍和 11倍。  风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车型销量不及预期等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 63,157 75,676 100,533 120,945 154,747 增长率 YoY % 5.8% 19.8% 32.8% 20.3% 27.9% 归属母公司净利润(百万元) 5,966 7,335 10,786 13,056 15,809 增长率 YoY% -9.5% 9.8% 10.7% 10.8% 10.2% 毛利率% 6.5% 7.9% 10.0% 10.2% 11.0% 净资产收益率 ROE% 7.1% 8.1% 10.9% 11.6% 12.3% EPS(摊薄)(元) 0.57 0.70 1.03 1.25 1.51 市盈率 P/E(倍) 30.05 24.44 16.62 13.73 11.34 市净率 P/B(倍) 2.13 1.99 1.80 1.59 1.40 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 07 月 07 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：广汽集团月度销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 2：广汽