产销增长态势迅猛，智能生态系统助力升级

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 广汽集团（601238） 证券研究报告 2022 年 07 月 07 日 投资评级 行业 汽车/乘用车 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.8 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 7,365.34 流通 A 股股本(百万股) 7,263.24 A 股总市值(百万元) 116,372.33 流通 A 股市值(百万元) 114,759.13 每股净资产(元) 9.29 资产负债率(%) 35.54 一年内最高/最低(元) 21.00/10.16 作者 于特 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 庞博 联系人 pangboa@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《广汽集团-公司点评:产销呈持续增长 态 势 ， 新 车 型 带 来 新 动 力 》 2022-06-08 2 《广汽集团-公司点评:疫情影响短期供 应 链 ， 多 因 素 助 力 产 销 恢 复 》 2022-05-21 3 《广汽集团-季报点评:Q1 营收与利润同步增长，全年自主与合资齐头并进》 2022-04-27 股价走势 产销增长态势迅猛，智能生态系统助力升级 事件：根据公司 6 月份产销快报，广汽集团 6 月产量 23.25 万辆，同比+42.1%，环比+20.8%，本年累计产量为 115.17 万辆，同比+15%；6 月销量 23.44 万辆，同比+41.16%，环比+28.0%，本年累计销量为 115 万辆，同比+12.02%。 点评： 疫情形势好转，汽车市场回暖。6 月以来，疫情逐步控制，需求端由于国家减税、地方政府补贴、厂家补贴和经销商促销等促消费政策实施而出现增长趋势，汽车市场加快恢复。 自主板块：埃安产销同比高增长，传祺产销稳步提升。广汽集团旗下自主板块中，广汽埃安6 月产销量分别为 23786/24109 辆，同比增长 194.93%/182.4%，1-6 月累计销量 100251 辆，同比增长 133.9%。与新能源其他品牌相比，6 月份理想交付 13024 辆、哪吒 13157 辆、小鹏15295 辆、零跑 11259 辆、蔚来 12961 辆，广汽埃安交付的 24109 台销量表现突出。广汽传祺 6 月产销量分别为 33543/32665 辆，同比增加 46.81%/30.94%，全系车型 1-6 月份累计销量达 172581 辆，同比增加 14.31%，比上月稳步向好。 日系品牌：广丰产销持续上升，广本产销增速迅猛。根据公司 6 月份产销快报，广汽丰田 6月产销量分别为 95232/100866 辆，同比增长 26.58%/37.78%，1-6 月份累计销量达 500200 辆，同比增长 19.89%，在疫情恢复生产后首月，产销表现强劲。广汽本田 6 月产销量分别为76577/74020 辆，同比 49.78%/37.72%，环比增加 56.2%/57.1%，1-6 月份累计销量 357447 辆。广汽丰田 6 月销量 100866 台，三大旗舰 1-6 月销量 215101 台，占比 43%，赛那、汉兰达、凯美瑞当月销量分别为 7230/9145/23714 辆；SUV 家族 1-6 月销量 185598 台，占比 37.1%，威兰达当月销量为为 13517 辆，需求依然稳健。 再添新一代超能铁锂电池新技术：6 月 28 日，（1）广汽集团在 2022 广汽科技日上发布基于微晶技术的新一代超能铁锂电池技术（SmLFP）。超能铁锂电池相比当前市面上量产的磷酸铁锂电芯，电芯质量能量密度提升 13.5%，体积能量密度提升 20%，-20°C 低温容量提升约 10%，快充可达到 2C 以上，动力电池寿命可达 150 万公里以上，有效解决了“性能均衡”的锂电技术难题。 ADiGO 智驾互联生态系统功能强大：（1）7 月 1 日，广汽传祺影酷智能科技品鉴会上，广汽传祺首次展示了 ADiGO 智驾互联生态系统的功能应用和场景体验。ADiGO 智驾互联生态系统包含 ADiGO SPACE 和 ADiGO PILOT 两大系统，分别对应智能座舱和智能驾驶两大领域。（2）在智能配置上，内置高通骁 8155 芯片为车机系统的高性能与流畅灵敏性提供了先决条件，影酷带有 ADiGO SPACE 超感交互智能座舱，人机可以不间断语音交互、同时还带有手势控制等功能。车内还可以 3 个 OMS 乘客监测系统和 1 个 DMS 驾驶员监控系统，可以监测到车内人员的状态。（3）ADiGO PILOT 具有超感无忧智能驾驶系统、记忆泊车、遥控泊车、融合泊车、一键泊车等功能，提升了日常驾驶、停车、用车的便利度与安全度。 新车型：6 月 25 日，广汽传祺的第二代传祺 GS8 双擎车型的新增款——四驱旗舰版正式上市。 投资建议： 2022 年广汽有望维持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，融资将推进电池研发，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。全年来看，销量高速增长叠加产品结构改善，或将驱动自主品牌同比减亏；而合资品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市，或将有助于提升公司的投资收益。我们预计公司 2022-2023 的归母净利润为 117 亿元和 140 亿元，对应 PE 分别为 14 倍和 12 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复无法预测、经销商客流量下降、汽车行业景气度下行、广汽埃安获批上市存在不确定性。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 63,156.99 75,675.77 97,866.88 122,731.51 150,951.28 增长率(%) 5.78 19.82 29.32 25.41 22.99 EBITDA(百万元) 11,787.47 14,250.12 18,270.81 20,644.98 23,586.80 净利润(百万元) 5,965.83 7,334.92 11,702.40 14,003.77 16,239.11 增长率(%) (9.85) 22.95 59.54 19.67 15.96 EPS(元/股) 0.57 0.70 1.12 1.34 1.55 市盈率(P/E) 27.71 22.54 14.13 11.81 10.18 市净率(P/B) 1.96 1.83 1.65 1.49 1.33 市销率(P/S) 2.62 2.18 1.69 1.35 1.10 EV/EBITDA 9.09 8.94 6.50 5.07 3.68 资料来源：wind，天风证券研究所 -27%-17%-7%3%13%23%33%2021-072021-112022-03广汽集团沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：广汽集团月度销量及增速 图 2：广汽乘用车月度销量及增速 资料来源：Wind、天风证券研究所 资料来