医药月报：可选消费或引领医药下阶段反弹方向

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●医药行业 2022 年 07 月 06 日 [table_main] 公司深度报告模板 可选消费或引领医药下阶段反弹方向 ——医药月报 22/06 医药行业 推荐 维持评级 核心观点  防疫政策放松带动消费复苏情绪。自从入境和密接人员隔离时间缩短到“7+3”后，全国各地纷纷放松疫情管制，促进人员流动。受此影响，市场参与者持续交易消费复苏逻辑，医药板块中可选消费属性较强的领域跟随消费行情表现坚挺。此外，中国的经济周期本来就领先于欧美国家，再加上股市喜欢提前炒作预期的特点，当前市场行业轮动已开始交易衰退至复苏阶段，市场风格有利于医药中可选消费属性较强的领域。  高端可选消费基本面强劲。新冠疫情后，各国货币宽松导致了“K 型”复苏。在“K 型”消费趋势下，面向高收入群体的可选消费可能比必选消费还强劲。高端消费品面对的高收入群体无论经济繁荣还是衰退都有能力保持收入不断增长，必需消费品却可能因为经济衰退时中低收入群体收入滑坡而表现不佳。无论是繁荣还是衰退，只要假设社会保持稳定，“K 型”分化就会持续下去。高端消费品将持续受益于“K 型”消费便是所需假设最少就能成立的长期趋势。  投资建议： 医药中的高端可选消费主要是名贵保健品以及改善型医疗服务。类似片仔癀这样的名贵中药 OTC 一般属于保健品逻辑。医美大部分都属于改善型医疗服务，眼科、牙科中的部分项目也属于改善型医疗服务。若可选消费引领市场反弹，医药中的高端可选消费或有更好表现。虽然从个股估值来看，医药板块中的高端可选消费股票均处于高估状态，但是 A 股短期市场风格仍可能驱动其大幅上涨。  本月推荐： 代码 公司 推荐理由 6 月涨幅 相对 SW 医药收益 300896.SZ 爱美客 医美耗材龙头 10.9% 0.5% 300015.SZ 爱尔眼科 连锁眼科龙头 20.5% 10.0% 600436.SH 片仔癀 名贵中药代表 15.2% 4.7% 300171.SZ 东富龙 国产制药装备龙头 1.1% -9.4% 300760.SZ 迈瑞医疗 国产医用设备龙头 3.5% -6.9% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示： 控费降价压力超预期的风险；集采价格降幅及推进速度超出预期的风险；市场风格反复摇摆的风险等 分析师 刘晖 ：010-80927655 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080003 行业数据 2022.07.05 6[table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 2022-06-07 行业 5 月动态报告：猴痘敲响警钟，需加强医疗基础设施建设 2022-04-28 行业 4 月动态报告：一季度医药持仓占比环比提升 2022-03-31 行业 3 月动态报告：“十四五”中医药规划发布，看好长期发展前景 2022-03-08 行业 2 月动态报告：多省市明确辅助生殖纳入医保，渗透率有望提升 2022-01-31 医药行业 1 月动态报告：医药持仓位于低位，关注板块修复性机会 2021-12-30 医药行业 12 月动态报告：多因素共振驱动品牌中药价值回归 2021-11-26 医药行业 11 月动态报告：对 Omicron 无需过度悲观，关注检测、小分子药物与疫苗投资机会 2021-10-31 医药行业 10 月动态报告：三季度医药持仓仍处超配，重仓集中度提升 2021-09-29 医药行业 9 月动态报告：中成药集采开启，价格降幅预期温和 2021-08-23 医药行业 8 月动态报告：化学发光集采开启，进口替代有望提速 2021-08-02 医药行业 7 月动态报告：医药持仓占比提升，关注“创新+消费”主线 2021-07-02 医药行业 6 月动态报告：中西医联合疗法地位提升，关注中医板块投资机会 行业动态报告/医药健康行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、医药中的可选消费领域或成下一阶段主攻方向 ........................................................................................................... 3 （一）防疫政策放松带动消费复苏情绪，可选消费或表现出色 ............................................................................................ 3 （二）名贵保健品以及改善型医疗服务或表现更强 ................................................................................................................ 4 二、行业运行数据短期受疫情影响，长期前景看好 ........................................................................................................... 5 （一）医药制造业收入增速再次受疫情影响，医疗费用占 GDP 比例远低于美国 ................................................................ 5 （二）行业经营数据分析 ............................................................................................................................................................ 8 三、医药板块市场表现 ...................................................................................................................................................... 12 （一）当前医药板块占 A 股总市值跌破 8%，估值处于偏低水平 ........................................................................................ 12 （二）医药板块表现弱于沪深 300 ...........................................................................................