万华化学(600309)公司动态研究2022年6月月报：多项目环评获批，下游汽车产销好转

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 06 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 汤永俊 S0350121080058 tangyj03@ghzq.com.cn [Table_Title] 万华化学 2022 年 6 月月报： 多项目环评获批，下游汽车产销好转 ——万华化学（600309）公司动态研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/07/05 表现 1M 3M 12M 万华化学 18.4% 16.1% -11.4% 沪深 300 9.8% 5.0% -11.7% 市场数据 2022/07/05 当前价格（元） 96.74 52 周价格区间（元） 73.50-131.80 总市值（百万） 303,739.09 流通市值（百万） 303,739.09 总股本（万股） 313,974.66 流通股本（万股） 313,974.66 日均成交额（百万） 1,081.85 近一月换手（%） 0.52 相关报告 《——万华化学（600309）公司动态研究 ： 万华化学 2022 年 4 月月报： 聚氨酯价差回落，石化和新材料价差好转 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-05-08 《——万华化学（600309）一季报点评 ： Q1 业绩符合预期，看好公司持续成长能力 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-04-26 《——万华化学（600309）事件点评 ： 蓬莱工业园启动建设，新项目推动公司持续成长 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-04-11 投资要点: 化工行业下一波的竞争优势在于工程师红利，万华是国内少有的以技术创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础，通过技术创新和卓越运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以成长股的步伐向全球化工巨头之列进军。 短期看，影响万华化学基本面的是产品的景气度，从表征指标来看，价差是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大，为更好地表示公司景气的程度，我们将万华化学的产品体系作为一个整体，按照现有的产品体系，对营收和原材料的差值建模，在现有产品体系下追溯历史上营收和原材料的价差，将价差定义为万华化学价差指数，以此来判断公司的景气位置。长远看，影响万华基本面的是未来的成长，能够证明公司具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在 MDI 赛道上已经证明了自己，公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向，就是公司持续进化的空间。 ◼ 万华化学价差指数处于历史 29.17%分位数 截至 2022 年 7 月 3 日，2022 年 Q2 万华化学价差指数为 93.16，较 2022年 Q1 降低 5.38；处于历史 29.17%分位数，较 2022 年 Q1 下降 6.34 个百分点。按照 4-6 月份的价格体系，据我们测算，2022 年二季度万华化学归母净利润为 48 亿元。 其中，2022 年 Q2 万华化学聚氨酯板块价差指数为 110.34，较 2022 年Q1 下滑 10.35；处于历史 28.25%分位数，较 2022 年 Q1 下滑 7.18 个百分点。2022 年 Q2 万华化学石化板块价差指数为 81.26，较 2022 年Q1 下滑 0.28；处于历史 28.70%分位数，较 2022 年 Q1 下滑 0.48 个百分点。2022 年 Q2 万华化学新材料板块价差指数为 55.12，较 2022 年Q1 上升 0.06；处于历史 19.83%分位数，较 2022 年 Q1 上升 0.10 个百分点。 ◼ 重点项目进展 2022 年 6 月 7 日，烟台市生态环境局对万华化学 2 万吨年有机硅 MQ 树脂及衍生物项目环评文件进行受理公示，该项目包括 15000 吨/年有机硅 -0.3297-0.2339-0.1382-0.04240.05330.149021/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/4 22/5 22/7万华化学沪深300股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 《——万华化学（600309）公司动态研究 ： 万华化学 2022 年 3 月月报： 乙烯二期进行社会风险公示，眉山基地布局 PLA 产能 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-04-07 《——万华化学（600309）事件点评 ： 巴斯夫美国 MDI 不可抗力，万华眉山 PLA 项目环评公示 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-03-24 MQ 树脂装置和 5000 吨/年电子组包装组有机硅树脂衍生物产品单元。 2022 年 6 月 9 日，烟台市生态环境局对万华化学 85 万吨/年聚醚多元醇扩建项目环评文件作出审批决定，该项目拟投资 12.08 亿元，建成后可新增年产 12 万吨普通软泡聚醚、12 万吨高回弹聚醚、24 万吨 POP 聚醚、24 万吨 DMC 聚醚、7.2 万吨差异化聚醚、5.8 万吨 PPG230 的生产能力。 2022 年 6 月 21 日，烟台市生态环境局对万华化学（蓬莱）年产 3 万吨润肤剂项目环评文件进行受理公示，该项目将建设 1 套 4 万吨/年乙醛装置和 1 套 3 万吨/年 1,3-丁二醇装置，配套辅助工程、储运工程、环保工程等。 2022 年 6 月 21 日，烟台市生态环境局对万华化学特种异氰酸酯项目环评文件进行受理公示，该项目将主要建设 HMDA/BAC 装置（HMDA 和1,3-BAC 两种产品可切换生产，仅生产 HMDA 时，HMDA 产能为 30000吨/年；仅生产 1,3-BAC 时，1,3-BAC 产能为 15000 吨/年）、XDI/H6XDI装置（XDI 和 H6XDI 两种产品可切换生产，仅生产 XDI 时，XDI 产能为6000 吨/年；仅生产 H6XDI 时，H6XDI 产能为 6000 吨/年）、HMDI 二期装置和尾气分解与吸收装置，配套建设相应的公用工程、辅助工程、储运工程和环保工程。 2022 年 6 月 21 日，烟台市生态环境局对万华化学催化剂一期技改工程项目环评文件进行受理公示，该项目将依托催化剂一期 WHH/WHN 单元原有厂房，购置反应釜、搅拌器、原料罐等设备，技改 WHH 催化剂生产线及公用工程和配套设施。建成后，新增 WHX 催化剂产能 300 吨/年。 2022 年 6 月 21 日，烟台市生态环境局对万华化学 10 万吨/年二元醇项目环评文件进行受理公示，该项目拟新建一套年产 10 万吨二元醇生产装置，以及配套的公用工程、储运工程、环保工程等。 2022 年 6 月 21 日，烟台市生态环境局对万华化学（烟台）氯碱热电有限公司万华化学 110 万吨每年异氰酸酯扩能技改一体化配套 10 万吨每年离子膜烧碱扩能项目环评文件进