化学原料事件点评：湖北地区磷矿石价格上调，供需持续紧张

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 05 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn [Table_Title] 湖北地区磷矿石价格上调，供需持续紧张 ——化学原料事件点评 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 化学原料 6.04 4.55 28.41 沪深 300 9.79 7.64 1.66 相关报告 《——化工行业周报： 磷矿石价格继续上涨，泰国至美西运费大降，赛轮公布 175 亿投资项目 （推荐）*化工*李永磊，董伯骏》——2022-07-03 《——化工行业新材料周报 ： 1-5 月国内新能源乘用车销量同增 119.5%，八亿时空拟建 3000 吨六氟磷酸锂 （推荐）*化工*李永磊，董伯骏》——2022-07-03 《——万润股份（002643）事件点评 ： 上半年业绩高增，多项目建设推动成长 （买入）*化学制品*李永磊，董伯骏》——2022-07-03 《磷化工未来 4 年供需：磷矿石、净化磷酸和工业一铵将持续紧张（推荐）*化学原料*董伯骏，李永磊》——2022-06-29 《——赛轮轮胎（601058）点评报告： 拟投资超170 亿，建设轮胎和新材料项目 （买入）*橡胶*李永磊，董伯骏》——2022-06-27 事件： 磷矿石价格持续上涨：据 wind 数据，2022 年 7 月 1 日，湖北 30%磷矿石车板价上调至 1035 元/吨，与六月份下旬价格相比上调 135 元/吨。2022年以来，磷矿石价格持续上涨，相比 2022 年初 680 元/吨，价格已经上涨 52.21%。 投资要点： ◼ 磷矿石价格持续上涨，国内外价差较大 据 wind 数据，2022 年 7 月 1 日，湖北 30%磷矿石车板价上调至 1035元/吨，与六月份下旬价格相比上调 135 元/吨。2022 年以来，磷矿石价格持续上涨，相比 2022 年初 680 元/吨，价格已经上涨 52.21%。同时，海外磷矿石价格也屡创新高，据百川盈孚，截至 2022 年 7 月4 日，磷矿石 CFR 印度价格为 1901.46 元/吨，FOB 约旦价格为1237.46 元/吨，高于国内价格水平。在较大的国内外价差下，国内价格存在进一步上涨的动力。 图 1：国内磷矿石价格 资料来源：wind，国海证券研究所 -0.2523-0.11120.02980.17090.31200.453121/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/4 22/5化工沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 图 2：国际与国内磷矿石价格对比 资料来源：wind，百川盈孚，国海证券研究所 ◼ 产能增长有限，流通磷矿石紧张 2022 年 4 月，国家矿山安全监察局发布《关于开展矿山安全生产大检查工作的通知》，要求自即日起至党的二十大结束，各级矿山安全监管监察部门在地方党委和政府的统一领导下，组织开展矿山安全生产大检查。我国磷矿石主要分布在云南、湖北、贵州、四川等地区。2022 年 3 月，湖北矿山发生安全事故，湖北在全省开展非煤矿山安全生产风险隐患大排查大整治，安全生产检查将持续到 12月底，后续产量将会有较大幅度缩减。据国家统计局数据，2022 年 5 月国内磷矿石产量为 892.90 万吨，同比下降 2.51%；湖北地区磷矿石产能为 402.30 万吨，同比下降 14.61%。 据卓创咨询，国内磷矿石 2021 年产能为 12523.5 万吨。云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等是主要的磷矿石生产企业，其产能占到磷矿石总产能的 34.02%。随着磷化工企业产能扩张以及产业链延伸，对自有磷矿石的需求越来越多，部分磷化工企业开始停止对外销售磷矿石，甚至还需要外购磷矿石以满足生产的需要。目前云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等企业的磷矿石均主要以自用为主，仅有少量进行外售。当前部分地区磷矿石受政府政策管控，开采及外销区域均受限制，货源多数用于政府招投标及企业自用，少量外销发往省内及其他地区或者采取竞价销售，这进一步加剧了流通磷矿石紧张的局面。同时磷矿石新增产能开采难度较大、需要时间较长，短期内无法进入市场。在供给短缺情况下，磷矿石价格存在进一步上涨的空间。 ◼ 磷肥与新能源双轮驱动，需求持续向好 磷矿石主要用于生产磷复肥、黄磷、磷酸盐等，其中磷复肥是磷矿证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 石最大的下游需求，据百川盈孚，2021 年磷复肥需求占比达到 71%。受俄乌冲突影响，全球粮食安全问题愈发突出，粮食价格日益上涨，刺激了全球肥料需求。俄罗斯也是全球第三大磷肥出口国，受到美欧等国家制裁，其化肥出口受到限制。在此背景下，国际磷酸一铵、磷酸二铵价格持续上涨，国际国内价差较大，出口需求旺盛。同时国内秋肥季即将到来，下游复合肥需求增加，提振国内需求。 受益动力电池、储能等领域的发展，磷酸铁锂电池需求旺盛，带动了磷矿石需求。据 GGII 数据，2022 年 5 月磷酸铁锂动力电池装机量约 8.47GWh，同比增长 188%，占总装机量的 55.6%。据百川盈孚，2022 年 1-5 日，国内磷酸铁锂产量为 37.91 万吨，同比增长113.12%。目前多数磷化工企业已经规划建设了磷酸铁项目，随着这些项目的陆续投产以及新能源汽车需求释放，预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。 图 3：国内磷矿石开工率预测 资料来源：卓创咨询，国海证券研究所 ◼ 行业评级及投资策略 考虑到磷矿石供给受限，需求持续增长，行业景气度有望维持，维持磷矿石行业“推荐”评级。 ◼ 重点推荐个股 云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、云图控股、湖北宜化、芭田股份等。 ◼ 风险提示 产品价格波动；安全环保生产风险；新建项目投产进度不达预期；下游需求增长不及预期；技术路线变化的风险。 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/07/01 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 600096.SH 云 天 化 32.90 1.98 2.15 2.30 9.90 12.54 11.73 买入 600141.SH 兴发集团 46.14 3.85 5.71 6.35 9.84 5.52 4.97 买入 002895.SZ 川恒股份 35.55 0.75 1.58 2.32 32.79 23.28 15.84 买入 002312.SZ 川发龙蟒 17.85 0.63 0.45 0.51 20.76 22.12 19.68 买入 000902.SZ 新 洋 丰 17.21 0.96 1.21 1.56 17.59 14.80