食品饮料行业周报(附二季度业绩前瞻)：大众品迎来成本边际催化，市场信心持续恢复

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 07 月 04 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 宋英男 S0350522040002 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 王尧 S0350121120031 wangy26@ghzq.com.cn [Table_Title] 大众品迎来成本边际催化，市场信心持续恢复 ——食品饮料行业周报（附二季度业绩前瞻） 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 13.33% 16.52% -12.35% 沪深 300 9.39% 4.46% -14.59% 投资要点： ◼ 1、消费继续复苏，成本边际改善。本周一级行业中食品饮料涨幅3.85%，跑赢上证综指（+1.13%）2.72 个百分点。疫情继续边际改善，29 日上海全面恢复堂食，防疫政策迎来放松，消费复苏向好的趋势不变，市场持续信心恢复。石油，棕榈油等大宗商品价格下行，成本压力较大的大众品板块盈利改善预期增强。在板块轮动和外资持续净流入的背景下，本周各子版块均有上涨，其中预加工食品涨幅最大，上涨 8.93%，其次涨幅较大的是啤酒和烘焙食品，涨幅分别为8.69%和 8.58%。个股方面，仙乐健康（+21.70%）、一鸣食品（+20.63%）、盖世食品（+16.43%）、天味食品（+14.18%）、绝味食品（+13.41%）等领涨。 ◼ 2、业绩真空期，继续看好板块轮动下白酒的整体性反弹机会。目前仍处业绩真空期，受市场情绪好转+外资持续流入+事件催化等因素影响，板块延续整体性反弹行情。我们预计二季度白酒板块业绩将呈现回落、分化的特点，其中高端酒基本面稳健，区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高。考虑到当前市场对于疫情等负面信息充分消化，对二季度业绩预期充分，板块估值仍处合理区间，继续看好板块轮动下白酒的整体性反弹机会，推荐贵州茅台（年初以来我们一直强调茅台业绩提速+继续推进营销改革的两大判断正逐步兑现）+区域次高端白酒龙头。 ◼ 3、二季度业绩前瞻： ◼ （1）白酒业绩预计回落、分化。疫情影响主要体现在二季度，3-5 月为淡季，且疫情发生在局部地区，对全年影响非常有限。高端酒礼赠需求受疫情影响较小，整体基本面稳健。全国化次高端酒企如舍得、酒鬼、水井等有高基数压力，疫情拖累其招商节奏，二季度业绩预计较一季度将有回落。区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高。短期疫情冲击并不影响行业价格升级趋势，白酒结构性景气趋势不改，基本面稳健，次高端仍是未来最大机会。 ◼ （2）大众品：2 季度大众品受疫情影响表现分化，下半年成本回落+消费场景修复，拐点可期。大众品行业二季度经营情况：1）需求 -0.2610-0.1871-0.1132-0.03930.03460.108521/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/2 22/3 22/4 22/5食品饮料沪深300股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 端趋势分化，疫情受益股 4 月受居家消费催化，业绩表现高增长，5月仍存在补库存因素，但持续性较弱，呈现需求月度放缓趋势。而随4 月底物流恢复、多地餐饮放开、消费场景恢复，疫情受损股逐步恢复，头部企业由于综合实力领先，疫后调整修复更强劲。2）成本端承压，大众品仍受到成本的压力，油脂、大豆、PET 等原材料上半年价格有比较明显的进一步上涨。虽然近期多数原材料价格出现高位回落趋势，提价顺利传导或覆盖部分成本压力，但回落到低位和传导到报表需要时间，预计盈利改善更多体现在 3、4 季度。 细分板块表现：1）Q2 收入端表现较好的为受居家消费催化的板块，包括方便食品、预制菜（含调味小龙虾）、酱腌菜、休闲食品等，例如安井食品、洽洽食品、涪陵榨菜等。2）部分企业提价效应释放，同时原材料如青菜头、猪肉等成本回落支撑涪陵榨菜、双汇发展等业绩增长。3）餐饮消费占比较大、生产基地在上海、电商收入占比大的公司，预计 2 季度业绩继续承压。其中调味品受餐饮消费影响，6月部分地区仍暂停堂食，2 季度沿用价格高位原材料拖累整体盈利，预计海天收入双位数增长，利润慢于收入；乳制品进入行业淡季，受疫情运输不畅等影响液奶增速有所放缓；软饮料受疫情影响消费场景受限，且 4-5 月运输受阻较严重，利润端仍采用高价 PET 原料，2 季度盈利压力体现。 ◼ 4、行业评级及投资策略： 整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、伊力特、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。 大众品：推荐百润股份、双汇发展、洽洽食品、安琪酵母、安井食品、伊利股份、海天味业、重庆啤酒等。 短期推荐贵州茅台、洋河股份、安琪酵母、百润股份。 ◼ 5、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等；7）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。 股票报告网证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/07/04 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 600519.SH 贵州茅台 2,018.00 41.76 51.25 61.21 48 39 33 买入 603369.SH 今世缘 49.69 1.62 2.02 2.54 31 25 20 买入 603589.SH 口子窖 58.33 2.88 3.42 4.14 20 17 14 买入 000568.SZ 泸州老窖 242.55 5.43 6.80 8.35 45 36 29 买入 002304.SZ 洋河股份 183.00 5.01 6.36 7.69 36 29 24 买入 600809.SH 山西汾酒 308.90 4.37 6.11 8.02 71 50 39 买入 000858.SZ 五粮液 201.04 6.02 6.98 8.12 33 29 25 买入 000596.SZ 古井贡酒 245.76 4.45 5.31 6.67 55 46 37 买入 600779.SH 水井坊 91.55 2.46 2.84 3.47 37 32 26 增持 603919.SH 金徽酒 33.95 0.64 0.93 1.18 53 37 29 增持 600197.SH 伊力特 29.38 0.66 1.03 1.21 44 29 24 买入 002568.SZ 百润股份 32.79 0.89 0.69