互联网传媒行业周报：线下复苏确立，港股科技把握平台困境反转+智能车起步双主线

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2022 年 07 月 3 日 线下复苏确立，港股科技把握平台困境反转+智能车起步双主线 看好 ——互联网传媒周报 20220627-20220703 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 研究支持 夏嘉励 A0230120070002 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230120090005 zhaohang@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818×转 zhaohang@swsresearch.com 本期投资提示：  疫后复苏相关标的引领 A 股传媒、恒生科技行情。沪深 300+1.64%，创业板-1.50%，SW传媒+0.67%，领涨标的包括顺网科技，星期六，光线传媒、万达电影、分众传媒、兆讯传媒等影视院线和线下广告资产实现上涨，体现了复产复工后困境反转的预期。恒生指数+2.75%，恒生科技+4.60%，携程集团（出行复苏预期）和比亚迪电子、舜宇光学科技、小米集团等电子标的涨幅居前；港股通互联网平台美团+0.83%，腾讯控股-5.49%，明显跑输；造车新势力“蔚小理”也表现不如指数。  发布《政策底到盈利底：A、港互联网传媒 2022 中期策略报告》。我们强调关注困境反转β中的α：（1）线上化渗透率有提升空间（国内本地生活、游戏和短视频出海）；（2）超强护城河或格局改善的平台（外卖美团 VS 饿了么二选一，微信赢家通吃，游戏、长视频是以内容为核心的差异化竞争）。泛娱乐：游戏国内下半年景气提升，中期出海高增长；短视频流量增长放缓，平台差异化竞争，降本增效；长视频竞争缓和，会员提价。本地生活和电商：（1）到家：渗透率低空间大，盈利提升看商家广告变现和用户价值提升。到店：有韧性，竞争关键是地推和商户综合服务能力。（2）电商：疫后复苏降本增效，中期看基础设施创新提升品类线上化率。直播电商竞争加剧，抖音升级。产业数字化：商显视源、鸿合利润率改善和出海增量，产业互联网关注贝壳、国联等。线下疫后复苏：分众传媒，光线传媒。  申万多行业联合发布《互联网拐点，智能车起步，数智化升级—港股科技 2022 中期策略》。数字化仍是长期趋势，一方面，平台经济、云计算等成熟业务在估值消化充分的背景下有望迎来困境反转，另一方面，汽车、VRAR 等有望成为新一代移动智能终端，开启新的成长机遇。消费互联网和产业互联网：政策底已现，盈利底将至。泛娱乐重点关注腾讯控股、网易、快手，看好本地生活外卖、即时零售渗透率和盈利提升；产业数字化，下游需求回暖迎拐点，关注金蝶国际、金山软件、中国民航信息网络、明源云、贝壳。电子：消费电子疲态，寻找汽车电子、ARVR 细分机遇。重点推荐舜宇光学。汽车：电动化、智能化风起，重点关注比亚迪股份、蔚来、小鹏汽车、理想汽车、百度。  发布《云音乐(09899:HK)：年轻人的老牌音乐社区，商业化正提速》。网易云音乐竞争优势：会员付费率提升和直播变现潜力、内容库持续扩充、社区年轻化凸显；给予网易云音乐 2022 年目标市值 217 亿港元。  专题一：百度集团：吉利声明集度股权比例不变，萝卜快跑在武汉市经开区开启商业化试点。百度智能驾驶业务为百度带来巨大潜力和空间，当前技术迭代与商业化落地并行；广告主业企稳，韧性好于广告大盘，贡献持续现金流，安全边际较高。  专题二：BOSS 直聘、满帮恢复新用户注册，互联网政策面迎来重要的信心拐点。  专题三：线下复苏趋势确立，传媒怎么布局？行程卡摘星，防疫政策边际放松。疫后复苏，困境反转关注传媒线下复苏三条主线。线下广告：分众传媒，兆讯传媒；影视院线：光线传媒、万达电影；线下潮玩店：泡泡玛特、华立科技  标的：腾讯控股、网易、分众传媒、兆讯传媒、光线传媒、万达电影、视源股份、泡泡玛特、华立科技、吉比特、三七互娱、芒果超媒、快手科技、鸿合科技  风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 22 页 简单金融 成就梦想 1. 专题一：百度集团：吉利声明集度股权比例不变，萝卜快跑再下一城  事件：1）吉利就集度汽车股权变更一事声明，更换持股子公司是业务正常发展需要，集度仍由百度和吉利共同持股，双方所持股份不变；2）萝卜快跑在武汉市经开区开启商业化试点。 Robotaxi 再添武汉，城市拓展和商业化同步推进。Robotaxi 商业模式的规模效应明显，规模扩大，单车成本效益会逐渐增加。长期预计 2023 年百度自动驾驶出行服务平台覆盖 30 城，3000 辆 L4 车，300 万用户。1Q22 订单量 19.6 万单（受疫情影响），4Q21单量 21.3 万单，环比增长近一倍。 集度 6 月发布首款概念车，23 年接受订单，预计 24 年交付，定价约 20 万，定位家庭乘用车。第二代车预计广州车展发布，23 年接受订单，24 年交付。 百度 ASD 销售迈向正轨，1Q22 销售额突破 100 亿元。面向量产的 ASD 竞争对手包括传统 Tier 1（博世、大陆等）、华为及 Startup。百度从 L4 降维服务 L2 量产车的竞争优势相对有限，关键在标准化、规模化的工程能力。1Q22，百度 ASD 解决方案总销售额突破 100 亿元（4Q21 为 80 亿元），增长主要有大型汽车制造商的销售管道驱动。ASD与多家主机厂合作：AVP 在威马 W6、长城哈弗神兽、广汽埃安全系车型完成量产交付，ANP 计划在 22 年 6 月底交付威马；比亚迪、东风汽车等主机厂达成合作，在产品搭载 ASD甚至 ANP 系统。 百度移动生态业务基本盘稳固，其他渠道分流影响已基本体现。智能云是百度增长最快的领域，智能云连续三年市场第一，视频云前三；智能驾驶业务为百度带来巨大潜力和空间，当前技术迭代与商业化落地并行。建议关注。 2. 专题二：BOSS 直聘、满帮恢复新用户注册，互联网政策面迎来重要的信心拐点！  事件：6 月 29 日晚 BOSS 直聘、满帮集团分别通过官方微博宣布，即日起恢复新用户注册。（背景：2021 年 7 月，国家互信办按照《网络安全审查办法》，对 boss直聘、运满满、货车帮等实施网络安全审查，审查期间，上述平台均被要求停止新用户注册）。 几个互联网平台安全审查（滴滴/满帮/BOSS 直聘）是彼时港股科技和中概互联加速下跌的关键事件之一。我们认为 3 月底以来大的政策底已现（定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管；游戏版号已经恢复），如今 BOSS 直聘、满帮恢复新用户注册意味着数股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 22 页