银行行业6月信贷社融前瞻：论天量社融再现的可能性

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 专题 银行行业 报告日期：2022 年 7 月 3 日 论天量社融再现的可能性 ──6 月信贷社融前瞻 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 银行 看好 [Table_relate] 相关报告 1《又到配银行股的时候了——首选高弹性的兴业/平安/南京》2022.06.15 2《信贷社融有望迎来小阳春——5 月信贷社融前瞻》2022.06.05 3《信贷社融有望迎来小阳春——5 月信贷社融前瞻》2022.06.04 4《增配优质股份行——2022 年银行业中期策略》2022.05.30 5《增配优质股份行——2022 年银行业中期策略》2022.05.29 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 联系人： 徐安妮 报告导读 天量社融有望再现，预计 6 月新增信贷 2.8 万亿，社融 5.3 万亿，分别同比多增 6800 亿和 1.6 万亿。 投资要点  6 月信贷：总量同比多增，结构环比改善 信贷前瞻：预计 2022 年 6 月新增信贷 2.8 万亿元，同比多增 6800 亿元，多增幅度较 5 月进一步扩大；余额同比增长 11.2%，增速环比 5 月+0.2pc。 （1）居民贷款：预计 6 月居民贷款新增 9500 亿，同比略多增 815 亿。其中：①居民短贷新增 6000 亿元，同比多增 2500 亿，主要考虑上海等地疫情好转，多省逐步放松跨省流动，稳经济大盘电视电话会议后各地陆续出台一揽子促消费政策，居民消费有望较快复苏，拉动卡、消费贷款增长。②居民中长贷同比降幅收窄，预计 6 月新增 3500 亿元，同比少增 1656 亿元（5 月同比少增 3379亿元）。主要考虑地产销售边际回暖，6 月百强房企单月操盘金额环比增 61%。 （2）企业贷款：预计 6 月企业贷款 1.96 万亿，同比多增 4985 亿。同时，信贷结构有望较 5 月显著改善。①经济活力回升，6 月 PMI 环比+0.6pc 至 50.2%，回升至荣枯线之上，显示经济逐步复苏。②稳增长抓落实，6 月国常会指出稳经济政策应出尽出，扩大有效投资，各省市陆续出台具体落地措施，加快重大项目建设，基建项目投资加快，支撑中长期贷款环比改善。③年中抓进度，6 月是上半年最后一个月，预计银行和企业会加足马力追赶上半年计划任务。从票据利率来看，6 月中下旬以来，1M 国股转贴现利率逐步回升，从月初的 1.4%进一步上行至 1.8%，显示有效需求恢复。 （3）非银贷款：预计 6 月减少 906 亿元，同比少减 1000 亿，主要去年基数低。 各类银行：预计 6 月均呈现多增态势。其中：国有行是信贷投放主力、基建支持力度大，延续同比多增态势；股份行对经济恢复的敏感度高，投放也有望同比多增；前期受疫情影响的区域如长三角，这部分地方中小银行信贷投放预计有明显恢复。  6 月社融：天量社融再现，债券融资支撑 预计 2022 年 6 月社融增长 5.3 万亿元，同比多增 1.6 万亿元；社融余额同比增长 10.9%，增速环比+0.4pc，主要支撑项是政府债券和人民币贷款。 （1）债券融资：预计政府债券新增 1.8 万亿，同比多增 1.0 万亿。5 月底国务院稳经济一揽子政策的通知提出，加快专项债发行使用进度，在 6 月底前基本发行完毕，力争在 8 月底前基本使用完毕。wind 披露的专项债净融资额高达1.4 万亿，是政府债融资高增的主要原因。 （2）票据融资：根据 6 月前 23 天高频数据，我们预计 6 月开票量保持同比多增态势，未贴票与票据贴现合计新增 3022 亿元。考虑票据投放力度不强，预计 6 月未贴票新增 275 亿元，同比多增 496 亿元。  未来展望：经济逐步修复，信贷社融回升 未来一个季度信贷社融数据有望逐月抬升，预计 6-8 月量质改善、供需两旺。市场对宽信用持续性的预期将显著改善。预计 6、7、8 月新增信贷 2.8 万亿、1.3 万亿、1.5 万亿，分别同比多增 6800 亿、2200 亿、2800 亿，余额同比增速有望从 5 月末的 11.0%逐月回升至 8 月末的 11.4%；社融分别新增 5.3 万亿、1.4 万亿、3.3 万亿，分别同比多增 1.6 万亿、3261 亿、3338 亿，余额同比增速有望从 5 月末的 10.5%逐月回升至 8 月末的 11.1%。  投资建议：买银行=买经济修复正向期权 板块观点：社融增速有望企稳回升，买银行=买经济修复正向期权，坚定看好当前银行板块投资机会。 个股推荐：建议增配优质股份行，首推兴业、平安；城商行首推南京银行。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。 证券研究报告 股票报告网 [table_page] 银行行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：2022 年 6 月新增社融预测 单位：亿 5 月新增社融 6 月新增社融 6 月增量同比 6 月余额增速 增速环比变化 预测逻辑 社融汇总 27,900 52,912 15,895 10.9% 0.4pc 人民币贷款 18,200 28,906 5,724 11.0% 0.2pc 外币贷款 -240 701 0 3.9% -2.0pc 假设与 2021 年同期相同。 委托贷款 -132 -132 342 -0.2% 0.3pc 假设同比多增幅度较 5 月改善 信托贷款 -619 -426 620 -28.9% 0.5pc 假设同比多增幅度较 5 月改善 未贴现银行承兑汇票 -1,068 275 496 -21.5% 1.2pc 企业债券净融资 -108 2,823 -1,104 10.5% -0.3pc 5 月信用债净融资额 政府债券 10,600 17,957 10,449 19.4% 1.9pc 5 月政府债净融资额 股票融资 292 323 -633 13.8% -0.8pc 5 月股权融资规模 存款类金融机构资产支持证券 -191 -23 0 -100.1% -0.1pc 假设与 2021 年同期相同。 贷款核销 487 1,779 0 -96.9% 3.1pc 假设与 2021 年同期相同。 其他 679 728 0 776.4% 21.6pc 假设与 2021 年同期相同。 资料来源：人民银行，浙商证券研究所。 表 2：2022 年 6 月新增信贷预测 单位：亿 5 月新增 信贷 6 月新增预测 6 月增量同比 6 月余额 增速 增速环比 变化 预测逻辑 人民