转债市场跟踪：沪深交易所修改规则深度解读

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 06 月 19 日 跟踪报告 金融工程研究 研究所 证券分析师： 杨仁文 S0350521120001 yangrw@ghzq.com.cn 证券分析师： 熊晓湛 S0350521110004 021-61981326 xiongxz@ghzq.com.cn 联系人 ： 李杨 S0350121090070 liy19@ghzq.com.cn [Table_Title] 沪深交易所修改规则深度解读 ——转债市场跟踪（2022/06/19） 相关报告 《 可转债系列研究（一） ： 可转债经典策略的分析与重构 *李永磊，熊晓湛》——2021-12-02 《可转债系列研究（二） ：转债投资的三个焦点：动量、景气度和信用 *杨仁文，熊晓湛》——2022-02-16 《可转债系列研究（三） ：可转债首日定价：深度解析 及投资 机会 * 杨 仁 文，熊 晓湛》 ——2022-04-13 《可转债系列研究（四） ：收益与风险的平衡：系统刻画转债中观特征》——2022-06-18 投资要点： ◼ 沪深交易所修改规则，防范过度投机炒作行为 新的《实施细则》要求对转债市场进行更有效的监管、增加了异常波动的信息披露力度，这些举措有利于转债市场的平稳健康发展，《实施细则》的出台也体现了监管对于转债市场合理定价、有效定价的积极引导。 ◼ 修改规则可能的影响 本轮市场成交额抬升，大部分是高估转债贡献，其他正常估值转债最近的成交额是相对稳定的。总体来看，预计《实施细则》对市场流动性影响不大。 不过对于高估转债来说，这些转债的资金面会受到一定的冲击，高估转债最近大幅上涨的行情有可能出现终结。 ◼ 国海金工转债风格策略表现跟踪 中证转债本周涨跌幅为 0.96%，机构定价组合本周表现较好； 本周表现靠前的策略有消费板块组合（1.90%）,机构定价权组合（1.78%）,新能源链组合（1.70%）； 表现较差的策略有风向标组合（0.60%）,双低组合（0.72%）,低价转债组合（0.94%）。 ◼ “风向标”转债市场估值水平 本周风向标估值指数为 126.98,相比于上周上涨 1.73%， 偏债型估值指数为 114.02,相比于上周上涨 1.23%， 偏股型估值指数为 145.29,相比于上周上涨 1.71%。 ◼ 风险提示 转债是含权类资产，与一般债券存在差异，投资转债有大幅回撤的可能；本文所呈现策略均基于历史数据，如果未来市场出现变化，策略有失效的可能。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 沪深交易所修改转债交易规则................................................................................................................................ 4 1.1、 本周转债交易新规出台 .................................................................................................................................... 4 1.2、 转债新规出台的背景和意义 ............................................................................................................................ 4 1.3、 新规则可能带来的影响 .................................................................................................................................... 6 1.3.1、 转债市场流动性：冲击较小 .................................................................................................................. 6 1.3.2、 高估类转债：预计会走弱 ..................................................................................................................... 7 2、 市场数据 ................................................................................................................................................................ 8 3、 转债组合跟踪 ....................................................................................................................................................... 12 4、 新发转债 .............................................................................................................................................................. 15 5、 条款跟踪 .............................................................................................................................................................. 17 5.1、 赎回条款 ....................................................................................................................................................... 17 5.2、 回售条款 ....................................................................................................................................................... 20