政府债务与城投专题研究之二：国家级新区债投资手册

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：周岳 执业证书编号：S0740520100003 电话： Email：zhouyue@r.qlzq.com.cn 联系人：周冰倩 电话： Email： 投资要点  国家级新区是我国于 20 世纪 90 年代初期开始设立的一种新开发开放与改革的大城市区。作为承载产城融合和区域新增长极的综合功能区，国家级新区具有良好的发展前景，新区相关企业的债券也值得关注。  目前我国有 19 个国家级新区。浦东新区、滨海新区等对所在省份的经济贡献程度很高，其他新区对所在省份的经济贡献程度在 10%以下。2010 年以来，浦东新区人口整体呈流入状态；滨海新区常住人口数量趋势整体向下。自 2017/2018 年以来，西海岸新区、西咸新区、金普新区和江北新区人口明显流入，但兰州新区人口流入较为缓慢，贵安新区、舟山群岛新区有人口流出迹象，未看到新区的人口虹吸力。  新区行政级别及行政管理体制：根据新区党工委书记兼任情况判断，浦东新区、滨海新区等 7 个为副省级新区，其余均为正厅级新区。新区行政管理体制主要分为政府型、政区合一型和管委会型三类。其中浦东新区和滨海新区建立了区委、区人大、区政府、区政协的管理机构；舟山群岛新区、南沙新区、西海岸新区、金普新区和哈尔滨新区 5 个新区为政区合一型；其余 12 个新区为管委会型。  新区财政管理体制：浦东新区、滨海新区拥有独立的财政体制；政区合一型的 5 个新区由于和相关行政区政府合署办公，预算报同级人大审批；其余 12 个国家级新区都未设立人大，都不具有独立的财政体制，但多数新区都设立金库，自主核算本级财政收支，和市级财政一并报市级人大审议。对于部分划分直管区和非直管区的新区，其税收收入可能只限于直管区范围内，如天府新区、赣江新区、江北新区等。部分新区税收、政府性基金收入由上级政府征收，之后转移支付到新区，转移支付规模及返还时间差可能会冲击新区当期财力。  上级政府支持：政府支持主要包括财政资金支持、产业扶持、地方政府债支持。随着新区发展逐渐成熟，结合国办发 20 号文，财政资金支持或将逐渐退坡，新区面临后续开发建设以及债务偿还压力，同时也面临给上级政府提供财力支持的压力。比如2018-2020 年贵安新区需上缴异地扶贫搬迁指标款 56 亿元，贵州省对贵安新区一直处于超调资金状态。两江新区 2021 年政府性基金收入上缴市级金库。  新区城投有哪些：根据城投的业务范围及控股股东，我们共筛选出 96 家新区发债城投，剔除无评级的 7 家城投外，AAA、AA+、AA 和 AA-城投分别有 26 家、35 家、26 家和2 家。截至 2022 年 6 月 15 日，新区发债城投存续债只数共 569 只，债券余额 5,346.65亿元，浦东新区、西海岸新区、滨海新区等存续债规模较大。城投控股股东占比最高的为其他城投公司，新区管委会及相关组织、下辖功能区管委会及相关组织、上级政府分别占比 27%、13%、9%。2021 年至 2022 年 4 月末，共有 27 家新区城投承接了专项债项目，西海岸新区及长春新区部分城投获得的专项债规模较大。  新区城投相较于其他城投而言，能享受所在新区的政策等红利，在承担基础设施项目以及政策支持方面相对有优势。我们重点关注区域内城投数量较多的新区，浦东新区、西海岸新区、江北新区：新区城投具有较好的安全边际，可下沉新区内次平台、拉长久期。舟山群岛新区：由于舟山群岛新区覆盖整个舟山市，舟山市城投以新区城投和其他区县级城投为主，相对而言，新区城投具有较高的安全边际。滨海新区、两江新区、贵安新区：新区所处省份债务压力较大，近年来滨海新区、贵安新区人口有流出迹象。建议对滨海新区、两江新区城投可适当下沉，博取超额收益，贵安新区以主平台为主。西咸新区：新区城投隐含评级以中低评级为主，可多关注新区主平台以及承接专项债的平台。  风险提示：城投口径判断有误；城投是否属于新区城投判断有误；新区经济财政数据主要来源于第三方数据库 DM，存在因其数据的获取方式、处理方式等导致的第三方数据失真风险；新区数据披露口径可能存在不一致，对本文结论可能有所影响；新区城投发生超预期风险事件。 国家级新区债投资手册 ——政府债务与城投专题研究之二 证券研究报告/固定收益专题报告 2022 年 6 月 22 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益专题报告 内容目录 一、国家级新区基本情况分析 ............................................................................. - 5 - 1、国家级新区概览 ..................................................................................... - 5 - 2、新区经济和产业结构 .............................................................................. - 7 - 3、新区行政级别及行政管理体制.............................................................. - 10 - 4、新区财政管理体制 ................................................................................ - 13 - 5、上级政府支持 ....................................................................................... - 15 - 二、国家级新区债概览 ...................................................................................... - 20 - 1、新区城投存续债情况 ............................................................................ - 21 - 2、新区城投股东特点 ................................................................................ - 22 - 3、新区城投承接专项债情况 ..................................................................... - 27 - 4、新区城投债发行情况 ............................................................................ - 28 - 5、新区城投债交易情况 ............