基金标签体系：如何进行同类基金的业绩比较？

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 基金标签体系：如何进行同类基金的业绩比较？ [Table_ReportTime] 2022 年 06 月 20 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 钟晓天 金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500521070002 联系电话：+86 15121013021 邮 箱：zhongxiaotian@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工专题报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 钟晓天 金融工程与金融产品 基金研究分析师 执业编号：S1500521070002 联系电话：+86 15121013021 邮 箱：zhongxiaotian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基金标签体系：如何进行同类基金的业绩比较？ [Table_ReportDate] 2022 年 06 月 20 日 [Table_Summary] ➢ 考虑业绩可比性下的十五大类型基金池划分：基于前续报告中关于基金标签体系的仓位、行业与风格等多元分类标签的制定，本文基于长期标签结果划分了十五类基金池。从长期标签稳定性看，无论是滞后一季度还是滞后四个季度，行业均衡基金保持 100%留存率；其次是“固收+”低权益仓位基金、大消费板块基金、港股基金，稳定性也相对较高，滞后一季度和滞后四季度的留存率分别超过 90%和 80%水平。进一步地，等权构建各类型基金池指数，从而观察不同行业板块、风格等类型基金的 整体业绩 表现 。 高仓位 行业均衡 基金与 偏股混 合型基金 指数（885001.WI）走势基本相同。今年以来，金融地产行业基金、周期行业基金、小盘价值基金与大盘价值基金业绩相对占优。 ➢ 传统收益风险特征刻画：本文从收益能力、风控能力与收益风险比三个方面进行基金传统的业绩特征刻画，且均从短期、中期和长期不同时间区间全面总结。进一步地，基于基金产品在同类型基金池中的排名百分位是否在前 50%，划分基金是否具有相应的收益或风险能力。2022Q1，行业均衡基金、固收+基金、大消费板块基金、大盘成长基金、小盘成长基金与小盘价值基金中，均存在短、中、长期不同时间跨度下的收益表现、风控表现和收益风险性价比多个方面均超越同类基金池中其他基金的基金样本，以海富通周雪军、工银瑞信王君正、国海富兰克林徐丽蓉等为典型代表。 ➢ 持有人体验标签制定：本文从周度胜率、滚动区间年化收益平均值、创新高天数与最大回撤修复期四个方面进行刻画。其中，周度胜率同样从短期、中期和长期三种时间区间观察；对于滚动区间年化收益平均值的衡量，则是从基金投资者的持有期限习惯出发，相应修改短、中、长期观察区间的相关参数，从而衡量投资者在任一时点买入并持有该基金获得的平均回报。 ➢ 结合牛熊市阶段划分下的市场环境适应度标签刻画：牛熊市的定义属于相对概念，其中隐含了对市场涨跌幅度的假设。本文通过给定涨跌幅阈值 30%，寻找局部最高点与最低点，对应市场顶点与底点。从划分结果来看，2000 年初至今共出现 21 次市场拐点，各市场阶段的平均持续时长为 374 个自然日。进而，针对基金产品建仓结束以来在牛市与熊市区间内的收益情况，考虑基金业绩可比性，对齐同类型基金池样本的观察区间，通过收益排名划分牛市进取、熊市稳健等标签。另一方面，从高频维度，计算相对各类型基金指数的上行 Beta 和下行 Beta，区分同类基金池中激进高 Beta 基金和稳健低 Beta 基金。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成。市场存在不确定性，模型可能面临失效风险。 qRzQzRsPpNyQnMnPnPzRpN8OaOaQnPqQmOnPeRpPrPjMtRnM7NoPrPwMtOqNvPrNqR 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、引言 ................................................................................................................................. 4 二、基于多元分类标签下的基金池划分 .................................................................................. 6 三、基金的传统收益风险刻画 ............................................................................................... 11 3.1、传统收益风险标签的制定与分类 .......................................................................... 11 3.2、最新一期代表性基金示例 ..................................................................................... 11 四、基金投资人持有体验分析 ............................................................................................... 13 4.1、持有人体验标签制定与分类 ................................................................................. 13 4.2、最新一期代表性基金示例 ..................................................................................... 13 五、市场环境