电子行业2022中期策略：无惧退潮，赶海拾珠

无惧退潮，赶海拾珠电子2022中期策略证券分析师：杨海燕 A0230518070003研究支持：骆思远/袁航/宁柯榆/黄婷2022/07/01股票报告网www.swsresearch.com2投资要点◼2022Q2智能手机出货量预期下调，可穿戴、智能家居市场平淡，VR出货量突破千万台后高增成为最高关注度个人消费终端。在此背景下，三条主线逻辑：1）电力电子（新能源、光伏等应用）、汽车电子、安防等2022年需求持续强劲成长领域，配制强势应用领域。2）MiniLED显示技术、VR、激光雷达等创新落地。3）产业链季度性景气度调整不改半导体等电子元件国产化逻辑，2022Q3利空消息出清后退潮拾遗，布局低渗透率的国产化强alpha个股。◼半导体：精选高景气上游与芯片。2022半导体市场增速16.3%，仍属较高景气。CPU、GPU、FPGA，存储芯片DRAM、NAND，高端模拟芯片以及IGBT、SiC等功率器件，仍处于国产化初期；半导体产业链上游材料、设备综合国产化率不足10%。硅片扩产以国内厂商为主，但技术壁垒高、扩产周期长，未来3年全球硅片仍供需失衡，利好头部企业市场拓展；半导体设备及零件国产化进程任重道远；受手机、消费电子等终端需求影响，部分IC品类短期处于调整期，安防SoC、工业FPGA等品种下游需求强劲。◼汽车电子：多感融合赛道领跑。L2+/L3自动驾驶普及迅速推动车辆环境感知传感器数量上升到30+颗/辆。车载摄像头数量及规格要求拔高，激光雷达从高端车选配进入到中高端车量产标配，供应链迎百亿美元增量市场空间。◼新能源对电力电子需求高企。新能源车IGBT市场规模已逾百亿元，光伏、风电撬动的IGBT需求2025年有望达百亿元。高压平台下，SiC有望迎量产机遇。2021年光伏新增装机对应电容需求约25亿元，随着光伏装机量增加，2025年该领域对电容需求有望接近翻倍。◼消费电子处于景气度与市场预期底部，边际改善看MiniLED、VR创新以及新领域拓展。◼风险提示：疫情反复的风险；原材料短缺、价格波动；汽车智能化、VR/AR等新型终端创新和渗透提升不及预期风险。股票报告网主要内容1. 电子终端：一半海水，一半火焰2. 半导体：精选高景气上游与芯片3. 汽车电子：多感融合赛道领跑4. 电力电子：新能源带动需求高企5. 消费电子视觉创新，MiniLED与VR. 估值表与风险提示3股票报告网www.swsresearch.com41. 电子终端：一半海水，一半火焰◼电子产业链70%服务于3C市场，30%服务于汽车、安防等领域。电子产业景气度与经济周期、居民消费力正相关，2022年消费力受通货膨胀、俄罗斯对乌克兰冲突、COVID-19疫情相关停工等宏观问题影响。•智能手机出货量预期下调，优化库存或在元件市场引发蝴蝶效应：产品功能升级有限、俄乌战争以及局部地区疫情影响消费力。智能手机市场2021年出货量13.5亿部已饱和，2022春季消费需求低迷，换机驱动所带来的新需求可能持续疲软。三星出货量预期从3.1亿部下修3000万部至2.8亿部，引发6月以后元件产业链调库存。•可穿戴市场趋于平淡。2022Q1中国可穿戴设备市场出货量为2,584万台，同比下降7.5%。耳戴设备市场出货量1,596万台，同比增长3.5%，仅真无线耳机保持同比增长3.2%。手表市场出货量716万台，同比下滑15.3%。手环出货量263万台，同比下降33.6%。•家电（智能家居）等消费电子领域未有惊喜。•VR出货量突破千万台行业拐点，继续高增：2021年出货量1,095万台，突破年出货量一千万台，2022年预期出货量1,573万台，同比增长43.6%（IDC），Meta仍为主力品牌。•智能汽车、新能源车快速渗透期，汽车电子国产化初期。2021年，新能源车销量约达648万台（EV Sales）；2030年、2035年新能源车渗透率将达28%、45%（BCG）。13.5亿部3.49亿部3亿部2.32亿部1.69亿部1095万台/28万台8210万部/648万部智能手机PCTWS耳机智能手表+手环平板电脑VR/AR汽车/新能源车表：2021年主要电子终端产品全球出货量资料来源: IDC，工信部，EV Sales，IHS，申万宏源研究股票报告网www.swsresearch.com51. 电子终端：一半海水，一半火焰◼把脉电子产业链，配置强势成长的应用领域及低渗透率的国产化赛道。•强势成长的应用行业：电力电子（新能源、光伏等应用）、汽车电子、安防工业2022年需求持续强劲。•技术创新催化的应用：MiniLED显示技术、VR；激光雷达、ADAS摄像头。•半导体、电子元件（上游）创新及国产化逻辑持续演绎，2022Q3利空消息出清后底部反转。图：电子产业链资料来源: 申万宏源研究股票报告网主要内容1. 电子终端：一半海水，一半火焰2. 半导体：精选高景气上游与芯片3. 汽车电子：多感融合赛道领跑4. 电力电子：新能源带动需求高企5. 消费电子视觉创新，MiniLED与VR. 估值表与风险提示6股票报告网www.swsresearch.com72.1 2022半导体市场增速16.3%，H1板块估值回落◼2021年全球半导体市场规模达5530亿美元，同比+26%，为近十年最大增幅。•2021年，随着5G移动通信、汽车电子（智能网联汽车）、工业电子、人工智能、云计算、各类消费电子产品等终端市场需求的快速增长，行业“缺芯”的情况进一步加剧；全球汽车电子芯片供应紧绷，部分车企被迫间歇性停产。◼2021年半导体景气高增形成高基数，2022年增长降速是必然，但仍属较高景气。•WSTS2022年5月预计，全球半导体市场2022年达到6460亿美元，同比+16.3%（前次预测+8.8%），2023年预计增速+5.1%。随着全球经济疲软和关键驱动因素出货量下降，SI将其对2022年半导体市场的预测从 2月份的15%下调至9%。2022Q2半导体市场可能会比2022年第一季度下降约 1% 至 2%。SI对2023年的初步预测是增长3%。Gartner对2023年的其他预测为3.6%，WSTS 为5.1%。•半导体龙头业绩Q2指引趋缓：Top14家全球半导体龙头中有四家（英特尔、高通、英伟达和德州仪器）预计2022Q2收入环比下降。图：全球半导体销售额（亿美元）资料来源: WSTS，申万宏源研究股票报告网www.swsresearch.com82.2 高景气之后，再无信心？◼全球市场主流芯片2022增速情况：•WSTS预计2022年逻辑芯片市场规模同比增长20.8%，模拟芯片同比增长19.2%，存储芯片同比增长18.7%。光电子预计同比将大致持平（+0.3%）。2023年，逻辑芯片市场预计达到2000亿美元，约占市场总规模的30%。◼国产替代道阻且长，2021年中国半导体市场自给率为18%，预计2030年有望达到42%。•根据IBS报告，2021年中国半导体市场规模约为3,000亿美元，占全球市场的54.29%；预计到2030年，中国半导体市场规模将达到7,389亿美元，占全球市场的54.69%，这期间中国半导体市场的年均复合增长率达10.53%。该增长主要得益于中国的5G基础设