剥离贸易资产，持续聚焦通信+新能源

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：22.24 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3,413 流通股本(百万股) 3,413 市价(元) 22.24 市值(百万元) 75,904 流通市值(百万元) 75,904 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 42,082 46,163 44,826 45,860 52,496 增长率 yoy% 9% 10% -3% 2% 14% 净利润（百万元） 2,275 172 3,709 4,582 5,543 增长率 yoy% 16% -92% 2055% 24% 21% 每股收益（元） 0.67 0.05 1.09 1.34 1.62 每股现金流量 0.76 -0.16 -1.55 2.04 1.28 净资产收益率 9% 1% 12% 13% 14% P/E 33.4 441.1 20.5 16.6 13.7 PEG 4.0 -7.8 0.9 0.6 0.1 P/B 3.2 2.8 2.5 2.2 2.0 备注：以 2022 年 6 月 29 日收盘价计算 投资要点  公司公告：公司向中天科技集团出售中天科技集团上海国际贸易有限公司 100%股权，股权转让价格为 34,309.00 万元，中天科技集团于《股权转让协议》生效之日起三个月内以现金支付的方式支付。  向大股东出售贸易资产，业务结构持续优化。中天国贸主要从事大宗商品贸易业务，2020/2021/2022Q1 营收占比上市公司分别为 29.4%/20.63%/21.13%，净利润占比分别为1.64%/30.88%/0.62%，其中 2021 年占比较高主要由于公司净利润受计提高端通信业务减值影响，基数较小。公司近两年贸易业务毛利率分别为 0.83%和 1.10%，远低于同期制造业毛利率分别为 20.26%和 20.04%，为聚焦主营，公司对贸易资产进行剥离。定价方面，本次采用收益法评估，基于评估基准日，中天国贸净资产评估值为人民币 4.92亿元，过渡期内中天国贸累计已分配的现金股利为 1.49 亿元，最终转让价格为 3.43亿元，对应 2021 年 PE 约 9X。公司对业务结构持续优化，聚焦通信+新能源。2022 年 3月，集团层面将中天新兴材料和中天电气技术资产注入到上市公司体系，加强了公司在锂电上游电极材料和高低压开关等领域布局。本次业务结构调整，将进一步提升公司发展质量，毛利率和盈利能力有望改善。  以海缆+海工为重心，新能源业务多点开花。公司持续加大在新能源领域布局，已经形成了海上风电为核心，光伏+储能快速增长的业务结构。海上风电领域，国补退出后，广东、山东等省份相继推出地方补贴，此外技术进步和设备下降带动海风电逐步进入平价阶段，有望推动海缆市场快速增长。沿海各省积极推进项目，近日山东省最新规划目标将 2025 年开工量从 5GW 提升到 12GW，福建省 1GW 和广西自治区 2.7GW 海上风场相继启动竞配，沿海省份海上风电开发目标已超过了 50GW。公司是国内海缆领域龙头，规模位于国内第一，加强对海工船升级改造，未来将具备 10MW 海上风机施工能力。光伏和储能领域，中天储能耕耘储能领域近十载，已实现全产业链覆盖，技术方面具有领先优势，处于行业先进水平。近期公司预中标中广核风电 2022 年磷酸铁锂电池储能系统框架采购项目中 8.16 亿元订单，竞争对手包括比亚迪等国内头部公司，印证公司整体实力。  光纤光缆需求回暖，业绩有望显著改善。在数字经济发展等因素催化下，光纤光缆需求持续回暖，中国移动普通光缆规模为 1.432 亿芯公里，同比增长了 20%，较 2019 年增长 36%，预计 2022 年招标量有望延续增长。价格方面，运营商对招投标规则进行调整，一是评标办法上价格评分权重由 50%降至 40%，同时引入向下引导中间价法，技术评分权重由 20%提升至 30%，二是引入普通光缆价格联动机制，中标厂商可上调产品价格，规则调整为合理报价和竞争提供良好基础，引导行业健康发展。2021 年中国移动平均中标价格为 64.38 元/芯公里，同比增长 50%。国内光缆行业已经步入需求温和增长、供给逐步出清的良性发展阶段。公司在中移动份额由 2020 年的 2.2%提升到 2021年的 11.97%，价格同比增长 33.9%，有助于光通信业务盈利能力快速恢复。  投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，均受益于新基建与碳中和政策规划。控股股东增持，彰显对未来发展信心。我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 37.09 亿元/45.82 亿元/55.43 亿元，EPS 分别为 1.09 元/1.34 元/1.62 元，维持“买入”评级。  风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险 剥离贸易资产，持续聚焦通信+新能源 中天科技（600522.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 06 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：盈利预测（百万元，以 2022 年 6 月 29 日收盘价计算） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金12,36812,01012,28714,892营业收入46,16344,82645,86052,496应收票据718632605755营业成本38,77236,59336,17640,833应收账款11,10610,78410,66612,052税金及附加133131135153预付账款454429424478销售费用7598979401,176存货5,58418,29718,08820,417管理费用6928749631,171合同资产24398125180研发费用1,4681,5421,6511,942其他流动资产1,7701,8211,8302,075财务费用43535