汽车零部件行业点评报告：百强榜单再添两员 智能电动重塑秩序

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 百强榜单再添两员 智能电动重塑秩序 [Table_Title2] 汽车零部件行业 [Table_Summary] 事件概述: 北京时间 6 月 27 日，《美国汽车新闻》发布了 2022 年全球汽车零部件供应商百强榜企业。根据最新榜单，前 5 名仍旧是博世、电装、采埃孚、麦格纳国际、爱信精机；经调整，中国企业共有11 家上榜，包括延锋、北京海纳川、中信戴卡、福耀玻璃、德昌电机、五菱工业、敏实集团、中鼎股份、德赛西威、诺博汽车和拓普集团，其中诺博汽车和拓普集团为今年新增的两家。 分析与判断: ► 全球百强：自主汽零再添两员 上榜数量加速增加 中国零部件企业成长性好于全球水平，但较国际巨头仍有差距。经调整，中国共有 11 家企业上榜，数量上再创新高，仅次于日本（22 家）、美国（20 家）、德国（18 家），在前 50 强中营收占比 3.6%，同比+1.8pct；在前百强中营收占比达5.3%，同比+1.3pct。延锋内饰、海纳川、中信戴卡维持前三甲不变，排名由 2020 年的第 17、42、58 位，提升至 16、40、50 位。除敏实集团外，其余企业排名也均较去年有所提升。中国上榜企业营收平均增幅为 9.5%，高于百强企业增幅而略低于十强企业增幅，中国汽车零部件企业成长性好于全球平均水平，但较国际巨头仍有一定差距。榜单中，全球前十强企业的营收总和达 3,215 亿美元，同比增长 10.1%；百强企业的营收总和达 7,988 亿美元，同比增长 7.4%。 智能电动弯道超车，中国企业上榜数量有望不断增加。上榜中国企业逐年增加，2012-2013 年仅有中信戴卡 1 家；2014-2016年因延锋收购江森自控内饰业务增至 2 家；2017-2020 年，既有因收并购海外公司而跻身榜单的中鼎、海纳川，也有自主龙头福耀玻璃、敏实集团、德昌电机、五菱工业进入榜单；2021年，受益于国内智能化放量，德赛西威进入榜单；2022 年，专注于智能座舱、外装、橡胶的自主品牌长城汽车旗下子公司诺博汽车，全面布局智能驾驶、热管理、轻量化底盘、空气悬挂的平台型公司拓普集团进入榜单。中国车企有望实现弯道超车，带动产业链共同成长，叠加中国速度和性价比优势，必将诞生领先全球的自主零部件巨头，未来有望有更多自主零部件企业上榜。 ► 中期成长：电动智能变革 重塑产业秩序 5.3% VS 11.5%：中国零部件与整车产业地位不对等，电动智能变革推动产业秩序重塑。2021 年中国零部件企业营收占全球百强零部件企业营收的 5.3%，2021 年中国自主汽车销量占全 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： -30%-21%-13%-4%4%13%2021/062021/092021/122022/03汽车沪深300证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 06 月 27 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138288 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 球乘用车销量的 11.5%，产业地位不对等。随着整车自主崛起，必然也将加速中游零部件的自主化，叠加电动智能变革，中长期的格局正在重塑，并有望于今年起在业绩及新订单中逐步兑现。推荐从客户维度（新势力产业链）+产品维度（智能电动增量部件）选择标的，双维共振最佳：  客户维度：新势力车型较传统燃油车迭代速度加快，供应链验证周期缩短，同时供应链趋于扁平化，驱动产业链公司的业绩增长曲线变得更为陡峭；  产品维度：智能电动变革将带来品牌力与产品力重塑，各车企均不断增加智能电动化配置，以实现市占率提升与品牌向上。 智驾+智舱全面加速，电动化关注一体化压铸。22H2 特斯拉+比亚迪量增共振，蔚小理、华为爆款车可期，行业迎来智能电动大年，自主产业链有望充分受益于智能电动增配及采购体系变化。看好智能化+轻量化行业加速发展：  智能驾驶：高端智能电动车型多数采用硬件预埋设计思路，并具备 L3 智能驾驶升级能力，带动大算力芯片及计算平台、激光雷达加速放量；  智能座舱：凭借“易感知、场景化”特性成为短期车企差异化竞争核心，军备竞赛升级带动配置持续加码，核心看好车载声学、抬头显示 HUD、全景天幕及氛围灯等赛道；  一体化压铸：特斯拉引领一体化压铸大趋势，更高的效益比驱动加速渗透。 ► 短期反转：量增+份额提升 22H2 业绩修复弹性较大 22H1 芯片、原材料、汇率、海运、疫情等多重压制因素影响趋缓，预期 2022 年对汽车行业利润的整体影响将小于 2021 年。  收入端：此前零部件端的业绩一般滞后于乘用车端一个季度，但考虑到现在终端库存处于低位，业绩传导周期将大幅缩短，同时叠加新项目放量，份额提升，预计 22H2 零部件收入端增速有望高于销量增速（预计约 20%）；  利润端：原材料价格、海运费、汇率等压制因素缓解，叠加产能利用率提升，预计 22H2 利润率有望环比持续改善；  22Q1 零部件板块净利率为 4.4%，同比-1.7pct，环比-0.3pct，主要受地缘政治影响下原材料价格回升以及 3 月疫情的影响，预计 22Q2 业绩将继续承压，为全年最低点，22Q3 起有望环比持续显著改善。 投资建议： 中期成长+短期反转，优选智能电动+新势力产业链。受疫情影响，预计 22Q2 为全年业绩低点，展望 22H2，量增+份额提升共振驱动收入高增，原材料价格、汇率、海运费等压制因素渐趋缓解，优质自主零部件将具备较高的业绩修复弹性叠加估值提升。推荐：  智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化底部反弹：铝价趋稳，业绩弹性证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【广东鸿图、旭升股份】；  新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、上声电子、文灿股份、双环传动】，受益标的【旭升股份】；  低估值龙头：优选【福耀玻璃、星宇股份】。 （德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖） 风险提示 汽车行业芯片供给短缺；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期。 盈利预测与估